2026（第6届）起点锂电两轮车换电大会 暨轻型动力电池鲁班奖颁奖典礼 活动主题： 共塑轻型动力新篇章 智领两轮换电新未来 活动时间： 2026年7月24日 活动地址： 深圳宝安登喜路国际酒店2楼国际厅 主办单位 ： 起点锂电、起点两轮车及换电、起点研究 专场冠名单位： 优旦科技 第一批演讲/赞助单位： 智租换电/优旦科技/一路有锂/融和电科/台铃集团/新日股份/汇创新能源/多氟多新能源/绿能环宇/派能科技/鹏辉能源/华天软件/唯特偶/博观科技/玛瑞柯测试/科迈罗/艾迈斯 等 倒计时14天 蔚蓝锂芯海外布局再传进度，又一生产基地上马！ 7月9日， 蔚蓝锂芯发布了 关于在印度尼西亚进行锂电池项目投资公告，目前已经过董事会 审议通过，项目投资所需的资金，公司拟通过自筹 资金方式解决。 项目 一期已于2025年4月正式投产，目前处于产能爬坡阶段。可年产圆柱锂电池超4亿颗，主要服务储能、电动工具及清洁电器等海外客户 。 叠加本次印尼项目落地，蔚蓝锂芯东南亚市场布局再度完善升级。依托 "淮安本土制造中心 + 马来西亚成熟海外基地 + 印尼新增产能支点" 的 全域产业化矩阵，公司海内外产能联动优势凸显，既能就近匹配东南亚 ...

证券研究报告·公司点评报告·电池 蔚蓝锂芯（002245） 印尼拟扩建 5GWh 小圆柱，加强 BBU 海外 交付能力 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 6,756 | 8,113 | 10,453 | 13,144 | 15,999 | | 同比（%） | 29.38 | 20.09 | 28.84 | 25.75 | 21.72 | | 归母净利润（百万元） | 487.84 | 710.61 | 1,333.53 | 2,532.25 | 3,567.34 | | 同比（%） | 246.43 | 45.66 | 87.66 | 89.89 | 40.88 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.29 | 0.42 | 0.78 | 1.48 | 2.09 | | P/E（现价&最新摊薄） | 71.83 | 49.31 | 26.28 | 13.84 | 9.82 | [Table_Ta ...

投资评级 - 维持“买入”评级，给予27年25倍市盈率，对应目标价37元 [1][9] 核心观点 - 公司拟投资2.9亿美元在印尼建设锂电池基地，达产后将形成5GWh小圆柱锂电池年产能，旨在加强海外客户产品供应保障能力 [9] - 随着英伟达AI服务器更新迭代，BBU（电池备份单元）电芯需求迎来爆发，预计26年需求近4亿颗，28年超12亿颗，30年超28亿颗，赛道成长性极强 [9] - 公司全极耳电芯产能布局领先，商业模式持续优化，从代工、联合销售向直供模式演进，单颗盈利显著提升，有望贡献可观的利润弹性 [9] 盈利预测与估值 - **营业总收入预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为104.53亿元、131.44亿元、159.99亿元，同比增长28.84%、25.75%、21.72% [1][10] - **归母净利润预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为13.34亿元、25.32亿元、35.67亿元，同比增长87.66%、89.89%、40.88% [1][9][10] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为0.78元、1.48元、2.09元 [1][10] - **市盈率（P/E）**：基于当前股价20.52元，对应2026E/2027E/2028E的市盈率分别为26.28倍、13.84倍、9.82倍 [1][10] - **目标价**：基于2027年25倍市盈率，得出目标价37元 [9] 业务与产能分析 - **印尼产能扩建**：计划在印尼投资建设5GWh小圆柱锂电池产能，主要生产21700等型号，预计新增3条全极耳产线（对应2-2.5亿颗产能） [9] - **现有产能布局**：马来西亚基地具备4条多极耳（约3亿颗）和1条全极耳（6千万颗）产能；国内已具备2条全极耳产线；预计年底前马来西亚再投产2条全极耳产线 [9] - **产能规划**：预计到2027年，公司全极耳电芯产能将突破3亿颗 [9] 市场与产品进展 - **BBU电芯技术迭代**：行业趋势向全极耳、磷酸铁锂体系迭代，相关产品供不应求 [9] - **客户与商业模式**： - 此前通过Moli代工，间接供货给新普、顺达、新盛力等中国台湾pack厂和伟创力北美pack厂 [9] - 近期磷酸铁锂电芯实现突破，通过联合销售形式进入Google和AWS体系 [9] - 预计第四季度直供模式有望开启放量 [9] - **盈利模式对比**：代工模式盈利约2元/颗，联合销售模式约4元/颗，直供模式盈利可达7元/颗 [9] 财务预测与经营指标 - **出货量预测**：预计2026年全极耳电芯出货1.2亿颗（其中BBU用途7千万颗，直供2千万颗），2027年出货量翻番以上，2028年有望突破3.5亿颗（BBU直供占比突破50%） [9] - **利润贡献**：预计2027年BBU业务利润突破1亿美元 [9] - **毛利率与净利率**：预计毛利率将从2026E的21.69%提升至2028E的31.61%；归母净利率将从2026E的12.76%提升至2028E的22.30% [10] - **净资产收益率（ROE）**：预计摊薄ROE将从2026E的14.80%提升至2028E的23.88% [10] - **资本结构**：预计资产负债率将从2026E的31.53%下降至2028E的26.29% [10] 市场数据与基础数据 - **股价与市值**：收盘价20.52元，总市值350.41亿元，流通A股市值329.67亿元 [6] - **估值倍数**：市净率（P/B）为3.02倍 [6] - **财务基础**：每股净资产（LF）为6.79元，资产负债率（LF）为38.59%，总股本为1，707.64百万股 [7]