报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价上调至64.48元（原值61.12元） [1][13][18] 报告的核心观点 - 金价屡创新高，终端动销阶段承压，影响加盟商拿货意愿，2024Q4动销拓店阶段承压；2025Q2有望迎来终端动销边际回温 [2] - 业绩略低于预期，考虑金价高位波动、终端首饰克重黄金销量受抑制及公司出货折扣让利，毛利率或承压，下调2024 - 2026年EPS，给予2025年16x PE估值，上调目标价 [13][18] - 2024年公司黄金珠宝首饰营收与净利润同比下降，因世界经济和国内需求不足、金价上涨致消费疲软，网点拓展不及预期；行业需求2025Q2有望企稳回暖，国企改革稳步推进 [13] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|63,010|71,436|56,793|59,937|64,155| |(+/-)%|7.4%|13.4%|-20.5%|5.5%|7.0%| |净利润（归母，百万元）|1,700|2,214|1,950|2,106|2,258| |(+/-)%|-9.4%|30.2%|-11.9%|8.0%|7.2%| |每股净收益（元）|3.25|4.23|3.73|4.03|4.32| |净资产收益率(%)|16.8%|19.1%|15.3%|15.0%|14.7%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|16.38|12.57|14.28|13.22|12.33| [4] 交易数据 - 52周内股价区间47.10 - 86.19元，总市值27,846百万元，总股本523百万股，流通A股317百万股，流通B股206百万股，H股0百万股 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益12,332百万元，每股净资产23.57元，市净率2.3，净负债率 - 35.70% [6] 股价升幅 |升幅(%)|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|4%|-2%|-29%| |相对指数|2%|-4%|-41%| [9] 相关报告 - 《金价新高动销承压，静待回暖》2024.11.01；《受益金价上行提振，Q2利润超预期》2024.09.01；《业绩稳健增长，金价提振弹性可期》2024.04.30；《Q4业绩波动，探索职业经理人制度动能可期》2024.03.05；《工美基金转让推进，国改经营潜力释放可期》2023.11.30 [10] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了2022A - 2026E的预测情况，包括货币资金、营业总收入、经营活动现金流等项目及相关财务比率 [15] 可比公司估值 - 可比上市公司为潮宏基、菜百股份、曼卡龙，2025年平均PE为18.74倍 [16][17]