2025 年 3 月 18 日 银河观点集萃 责任编辑 周颖 ☎：010-80927635 网:zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 噢闻 1-2 月份,社会消费品零售总额 83731 亿元, 同比增长 4.0% 每日晨报 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 宏观:今年的开门红有哪些不同?——1-2 月份经济数据分析。如我们前期报 ● 告所述,2025年中国要以确定性拥抱不确定性,内需的恢复更加关键,尤其 是消费和基建的表现更加重要。首先,以旧换新政策扩围加码带动下,年初消 费表现良好,除汽车外的社零增速回升至 4.8%;其次,年初化债资金提速发 行,地方政府"手有余粮",存量项目资金拨付有所改善,基建增速好于市场 预期。其三,高技术制造业投资在高基数基础上继续维持高速增长,新质生产 力相关行业资本开支保持高景气度。全年来看,经济叙事有望呈现"消费稳当 下、科技赢未来"的局面,一揽子政策下,上半年经济韧性可能较去年更强。 华润三九(000999.SZ):中医药健康引领 ...