报告公司投资评级 - 买入丨维持 [10] 报告的核心观点 - 行业层面，DeepSeek实现提质降本，降低模型推理和算力侧训练成本，AI产业链价值分配或改变，下游AI应用受益，模组受益于AI终端放量且从4G到5G再到智能模组升级，价值量提升 [2][72] - 公司层面，广和通在AI终端领域有望从模组到完整解决方案转变，能力圈拓展可分得更多产业链价值量，剔除2024年凌锐无线影响，2025年营收利润同比仍增长 [2][72][73] 鉴往知来：三因素拆解公司历史股价波动 - 广和通是中国首家上市的无线通信模组企业，提供一站式服务，产品覆盖多种模组及天线产品，助力多行业数字化转型 [15] - 广和通营收、利润增长较友商稳健，毛/净利率长期领先，通过聚焦优势行业保持高利润率，2015 - 2023年CAGR显示其收入增速慢于移远通信，但利润增速远高于移远通信 [19] - 物联网产业链由感知层、网络层、平台层和应用层组成，模组商位于网络层，国内厂商模组业务营收增速高于海外，东升西落态势明显 [24][26][27] - 对公司股价产生大幅影响的因素有产品升级、并购剥离、供需变化 [5][36] 车载业务；4G->5G->智能模组，量价齐升 - 车载5G通信模组功能更丰富，未来成本下滑搭载量有望提升，为智能驾驶、智能座舱做技术铺垫 [40] - 智能模组成为新增长方向，可帮助汽车实现多种功能，满足不同车载场景 [46] - 预计2025 - 2027年中国汽车销量每年以3%增长，前装网联化率持续上升，2027年车载前装市场蜂窝模组市场空间有望达152亿元 [48] AI终端：Deepseek有望加速AI应用落地 - DeepSeek实现提质降本，降低模型推理和算力侧训练成本，AI产业链价值分配或改变，下游AI应用受益，小型团队可借助其创新成果蒸馏小模型，AI硬件或率先受益 [51] - 通信模组是AI终端重要组成部分，AI终端应用带动其出货量上升，且向智能模组、算力模组升级，价值量提升 [54] 服务机器人：全栈式解决方案赋能行业客户 - 广和通向机器人行业提供全栈式解决方案，实现机器人多种功能 [58] - 广和通作为地瓜机器人合作伙伴，展示基于地瓜旭日5的解决方案，双方助力智能机器人商用落地 [58] - 基于地瓜旭日5芯片，打造旗舰级无埋线式割草机解决方案，入门级方案已成数家厂商首选 [62][63] 具身智能：从模组到整机，价值量跨越式提升 - 广和通开发算力主控方案，推出具身智能机器人行业级参考设计，开发平台Fibot功能强大，能为客户提供二次开发环境 [64] - Fibot应用场景广泛，能提升生产、医疗、救援等领域的效率和安全性 [64] - Fibot开发环境灵活，底盘设计创新，训练臂可拆卸且性能优化 [67][68] 投资建议及盈利预测 - 行业层面量价齐升，公司层面有望从模组到解决方案转变 [72] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为7.0亿元、5.5亿元、7.3亿元，同比增长24%、 - 22%、33%，给予“买入”评级 [73]