报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [3][13] 报告的核心观点 - 公司以“文化 IP + 旅游 + 科技”多元发展，完成资产重组转型文旅，虽 24 年前三季度净利润增速受天气影响下滑，但未来有望凭借低空文旅等业务实现增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [7][13] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2022 年完成资产重组转型文旅，拥有三大旅游度假区和多个核心旅游景点，还有知名动漫品牌和优质原创 IP 资源，升级特色产业模式推进“文旅产业服务商”战略落地 [7] - 3 月 17 日收盘价 9.20 元，52 周股价波动 3.59 - 9.95 元，总股本 1055 百万股，流通 A 股 660 百万股，总市值 9702 百万元，流通市值 6076 百万元 [4] 市场表现 - 与沪深 300 对比，1M、2M、3M 绝对涨幅分别为 21.9%、29.3%、17.1%，相对涨幅分别为 21.2%、24.1%、18.8% [6] 投资要点 - 文化、旅游、科技多元发展，以“文化 IP + 旅游 + 科技”为核心，推进“文旅产业服务商”战略 [7] - 23 年公司收入 7.22 亿元、归母净利润 1.51 亿元，同比增加 55.81%、670.72%；24 年前三季度收入 6.24 亿元、归母净利润 1.10 亿元，同比增 8.64%、 - 16.22% [7] - 2022 - 2025 年持续整合文旅资产，包括收购多家公司股权和景区经营权；2024 - 2025 年布局低空旅游，与多家公司合作探索“低空 + 旅游”产业模式 [8][9] 主要财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（万元）|46356|72226|85198|150668|164504| |(+/-)YoY(%)|5.2%|55.8%|18.0%|76.8%|9.2%| |净利润（万元）|2253|15140|15603|38057|41294| |(+/-)YoY(%)|-33.4%|670.7%|3.1%|143.9%|8.5%| |全面摊薄 EPS(元)|0.02|0.14|0.15|0.36|0.39| |毛利率(%)|43.0%|52.0%|50.1%|52.4%|53.1%| |净资产收益率(%)|0.7%|5.5%|5.5%|11.9%|11.4%|[10] 盈利预测与估值 - 预计 2024 - 26 年收入各 8.5 亿元、15.1 亿元、16.5 亿元，归母净利润各为 1.56 亿元、3.81 亿元、4.13 亿元，给予 2025 年 30 - 35 倍 PE，对应合理价值区间 10.8 - 12.6 元/股 [13] 分业务收入拆分 - 景区配套交通服务：预计 24 - 26E 收入分别为 5.28、10.78、12.00 亿元，分别同比 + 49.48%、 + 104.36%、 + 11.34% [16] - 动漫及其衍生业务：预计 24 - 26E 收入分别为 1.44、1.44、1.44 亿元，分别同比 - 10.00%、 + 0%、 + 0% [16] - 茶叶销售业务：预计 24 - 26E 收入分别为 0.70、0.70、0.70 亿元，分别同比 - 10.00%、 + 0%、 + 0% [17] - 其他业务：预计 24 - 26E 收入分别为 0.19、1.15、1.26 亿元，分别同比 + 1.00%、 + 500.00%、 + 10.00% [17] 可比公司估值 - 2025 年峨眉山 A、黄山旅游 PE 分别为 22.78 倍、21.11 倍，平均 21.95 倍 [20] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测 [22]