证券代码：600576 证券简称：祥源文旅 公告编号：临 2025-037 浙江祥源文旅股份有限公司关于 全资子公司为其全资（控股）子公司提供担保的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 担保对象及基本情况 | 担保对象一 | 被担保人名称 | | 韶关市祥源丹霞山旅游有限公司 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 本次担保金额 | 24,409.00 | 万元 | | | | 实际为其提供的担保余额24,409.00 | | 万元 | | | | 是否在前期预计额度内 □是 | | 否 | □不适用：_________ | | | 本次担保是否有反担保 □是 | | 否 | □不适用：_________ | | 担保对象二 | 被担保人名称 | | | 西双版纳祥源易武茶业有限公司 | | | 本次担保金额 | 990.00 | 万元 | | | | 实际为其提供的担保余额990.00 | | 万元 | | | | 是否在前期预计额度内 □是 | | ...

四家公司联系方式相同或许并非偶然，谁在背后操盘？每年数千万元的短信业务背后是否有真实的商业背景？大几千万的资金是否被体外循环用到别处？祥 源文旅的回应为何与事实不符？一切还有待监管的进一步追问。 多家供应商、客户使用同一联系方式 近日，祥源文旅回复了交易所的年报问询函，详细解释了多家供应商与客户共用一个联系方式所引发的关联关系质疑。 然而，记者注意到，在关于济宁屹博实际控制人是谁的问题上，祥源文旅的回复却与事实不符，其是有意隐瞒实际情况还是另有隐情也引发关注。 祥源文旅回应称济宁屹博的实际控制为"张某"，而记者深入调查发现，济宁屹博与山东荣润实际控制人同为自然人刘明，而张某在2025年1月份就已经退出 公司。而山东赢联互通的实控人也并非祥源文旅回应中的"于某"。 记者深入调查发现，在四家公司中起到核心作用的刘明还曾是祥润云小股东杭州国润实控人的下属。 不合常理的是，祥源文旅子公司祥润云每年从山东荣润采购数千万元的短信业务而同为刘明实际控制的济宁屹博却是祥润云短信业务的客户，自家兄弟公司 经营短信业务却为何多此一举从祥润云采购？ 交易所在监管问询函中指出，2024年年报显示，报告期内公司第一大客户为山东美亨信息 ...

文旅行业趋势 - 2024年国内旅游人数56.15亿人次同比增长14.8%旅游花费5.75万亿元增长17.1%人均每次消费1024元增长2.0% [1] - 文旅模式从传统景区转向演唱会、展会等体验经济驱动年轻客群、银发客群与家庭用户需求多元化 [1] - 地方政府与企业关注文化商业与经济增长关系但同质化基建、人流增速高于人均消费增速问题凸显 [1] 消费者偏好变化 - 抖音之城、夜游经济等主题带动大唐不夜城2019年播放量400亿次游客增长300%理塘餐饮企业新增80%淄博、哈尔滨等案例显示碎片化内容易获流量 [2] - 非传统旅游目的地面临客流激增挑战需提升基建、综合吸引力及复购率 [2] - 长青文旅目的地依赖"常住流量"如三亚越冬家庭、北戴河艺术创作者等形成稳定消费与内容产出 [3] 需求端演变 - 家庭亲子游占比达55%美食游、博物馆研学兴起59.2%游客关注美食文化45.5%重视美食体验青少年游学需求增长曲阜2024年上半年接待青少年137万人次增24% [4] - 非一线市场崛起农村居民78%有旅游意愿25年Q1出游花费增速近40%高于城镇居民 [6] 供给端创新 - 文旅供给需构建沉浸式情感链接方案从"产品迭代"转向"时空管家"思维如景德镇通过匠人生态吸引艺术家形成差异化体验 [7] - 观光景区营收停滞休闲度假类表现更优宋城演艺24年营收24亿元增25%净利润11亿元扭亏长白山营收7亿元增20% [8][9] 沉浸式体验案例 - 日本德岛街玩节2019年吸引100万人次外地游客占60%通过IP活动打造二次元时空95%用户愿复购 [11][15] - 迪士尼角色游行、阿那亚"海边精神主轴"等案例显示需通过多维感官刺激与场景化设计提升沉浸感 [12] - 五月天演唱会带动4-5倍综合消费配套文旅场景如专属观光巴士增强用户粘性 [14] 行业演进逻辑 - 需求端从自然观光转向休闲度假供给端从争夺流量转向争夺用户体验时间需构建精细化沉浸式系统 [9] - 差异化IP与多业态联动是关键如CMC通过奈尔宝、Mstand等企业探索空间体验与IP开发 [16]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 上半年出行需求受天气影响，酒店行业预计分化加速，看好社会服务半年报业绩 [2] - 酒店业 RP 有所下滑，4 - 5 月下滑幅度加大，6 月环比 4 - 5 月有所回暖，头部连锁酒店韧性较强且开店速度基本符合预期；灵活用工渗透率仍在提升，核心客户对业务外包缩减预算，对人力外包增加预算；景区业绩分化明显，短期投入大拖累业绩，但体育赛事等新消费趋势拉动地方文旅；免税政策驱动外循环，入境游成为重要边际增量 [3] - 建议关注会展赛事（兰生股份、力盛体育、米奥会展）、人服（北京人力、科锐国际）、旅游（长白山、九华旅游、黄山旅游、宋城演艺、天目湖）、酒店（首旅酒店、华住、亚朵）、免税（中国中免、王府井）等领域 [3] 各行业具体情况总结 旅游景区 - 预计九华旅游 25H1 营业收入增长 22%，归母净利润增长 28% [3] - 预计黄山旅游 25H1 营收 9.11 亿元，同比增长 9%，归母净利润 1.49 亿元，同比增长 13% [3] - 长白山 25H1 营收 2.35 亿元，同比减少 7.48%，预计归母净利润 -200 万元，同比下降 110% [3] - 预计天目湖 25H1 营收 2.77 亿元，同比增长 5%，归母净利润 0.58 亿元，同比增长 9% [3] - 预计宋城演艺 25H1 营收 12.41 亿元，同比增长 5%，归母净利润 5.60 亿元，同比增长 2% [3] - 预计众信旅游 25H1 营收 29.17 亿元，同比增长 11%，归母净利润 0.69 亿元，同比下降 4% [3] - 预计三特索道 25H1 营收 2.96 亿元，同比下降 5%，归母净利润 0.73 亿元，同比下降 5% [3] - 预计祥源文旅 25H1 营收 5.5 亿元，同比增长 49%，归母净利润 0.95 亿元，同比增长 60% [3] 酒店 - 截至 2024 年底，全国酒店数量突破 37 万家，客房总量超 1850 万间，进入存量竞争阶段 [3] - 预计华住 25H1 营业收入 116.56 亿元，同比增长 2%，归母净利润 20.35 亿元，同比增长 18% [3] - 预计首旅酒店 25H1 营收 35.89 亿元，同比下降 4%，归母净利润 3.91 亿元，同比增长 9% [3] - 预计亚朵酒店 25H1 营收 42.41 亿元，同比增长 30%，归母净利润 6.53 亿元，同比增长 16% [3] 会展&人力资源服务 - 国内市场竞争激烈，企业开拓海外市场需求迫切 [3] - 预计米奥会展 25H1 营收 2.84 亿元，同比增长 9%，归母净利润 0.13 亿元，同比下降 68% [3] - 预计兰生股份 25H1 营收 6.86 亿元，同比增长 16%，归母净利润 0.78 亿元，同比下降 5% [3] - 预计科锐国际 25H1 营业收入 67.85 亿元，同比增长 22%，归母净利润 1.3 亿元，同比增长 51%，扣非归母净利润 1.02 亿元，同比增长 59% [3] - 预计北京人力 25H1 营业收入 232.85 亿元，同比增长 6%，归母净利润 7.85 亿元，同比增长 81%，扣非归母净利润 3.08 亿元，同比增长 11% [3] 免税 - 全球经济复苏和消费升级，免税行业需求持续增长 [3] - 预计中国中免 25H1 营业收入 285.81 亿元，同比下降 9%，归母净利润 28.36 亿元，同比下降 14% [3] - 预计王府井 25H1 营收 49.49 亿元，同比下降 18%，归母净利润 0.8 亿元，同比下降 73% [3] 社会服务行业重点公司估值情况 人力资源 - 科锐国际 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 1.04 元、1.41 元、1.68 元，PE 分别为 32、24、20 [5] - 北京人力 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 1.40 元、1.72 元、1.88 元，PE 分别为 14、12、11 [5] - 人力资源类平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 21、16、14 [5] 景区类 - 中青旅 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.22 元、0.46 元、0.54 元，PE 分别为 44、21、18 [6] - 黄山旅游 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.43 元、0.51 元、0.55 元，PE 分别为 27、23、21 [6] - 峨眉山 A* 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.45 元、0.56 元、0.62 元，PE 分别为 31、25、22 [6] - 九华旅游 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 1.68 元、1.93 元、2.16 元，PE 分别为 21、18、16 [6] - 宋城演艺 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.40 元、0.46 元、0.5 元，PE 分别为 21、18、17 [6] - 天目湖 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.39 元、0.59 元、0.67 元，PE 分别为 33、22、19 [6] - 景区类平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 27、21、19 [6] 酒店类 - 首旅酒店 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.72 元、0.81 元、0.97 元，PE 分别为 19、17、14 [6] - 华住 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.96 元、1.54 元、1.76 元，PE 分别为 25、16、14 [6] - 酒店类平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 24、16、14 [6] 餐饮类 - 同庆楼 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.38 元、0.88 元、1.41 元，PE 分别为 50、22、14 [6] - 广州酒家 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.87 元、0.87 元、1.12 元，PE 分别为 18、14 [6] - 餐饮平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 18、22、14 [6] 旅游服务 - 众信旅游* 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.11 元、0.17 元、0.24 元，PE 分别为 69、46、32 [6] - 中国中免 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 2.06 元、2.29 元、2.73 元，PE 分别为 30、27、22 [6] - 旅游服务平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 32、28、23 [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][134] 报告的核心观点 - 祥源文旅作为文旅产业服务商，有三大国际级旅游目的地和轻资产输出能力，背靠祥源控股资源，具备收购、融合、产品打造能力，有望扩大版图和释放业绩，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，当前估值有提升空间 [4][134] 各部分总结 祥源文旅概况 - 以旅游目的地投资运营为核心，依托祥源控股，2017年借壳上市，2022年更名，构建三大旅游目的地体系，实现轻资产输出，形成四大业务板块协同格局，2024年营收8.6亿元/同比+19.6%，归母净利润1.47亿元/同比 - 3.1% [1][14] - 主营业务覆盖旅游、文化、商品销售行业，打造“文化IP + 旅游 + 科技”模式，文旅资产注入后财务表现向好，旅游景区业务是主要营收和毛利来源 [16][17][22] - 股权结构稳定，祥源旅开和祥源实业合计持股57.94%，祥源控股文旅资源丰富，有望赋能祥源文旅 [24] 旅游行业情况 - 国内旅游持续复苏，2024年旅游人数56.2亿人次/同比+14.9%，收入5.8万亿元/同比+17.1%，相对2019年旅游人数恢复至93.6%，收入恢复至100.5%，仍有增长空间 [2][29] - 2024年入境游接待人次达1.32亿/同比+60.9%，恢复至2019年的90.8%，2025年热度延续，政策端助力国内外旅游稳健恢复 [2][38][41] - 收并购等资本支持政策和低空经济政策频出，多地国资完成文旅上市公司实控，多地推出文旅 + 低空合作项目，为文旅企业带来新增长点 [44][45][46] 旅游度假区发展 - 2022年为文旅资产注入元年，收购百龙绿色等股权，“大湘西”“大黄山”片区初具雏形，购入资产完成业绩承诺 [48] - 2023年收购碧峰峡景区股权，围绕熊猫IP做深度目的地运营，碧峰峡业态丰富，收益较好，将扩容提质 [74][77][81] - 2024年收购莽山旅开、成交丹霞山项目特许经营权，开启“大南岭”片区布局，两项目为优质资产 [85][89] - 2025年开年完成卧龙中景信全资收购，6月开启轻资产运营，为8家景区提供服务，有望带来管理服务费 [90][98] 公司核心能力 - 景区资产收购能力：跑通4种模式，包括控股股东控股资产注入、收购控股股东参股优质资产、纯外部收购、竞标项目特许经营权，祥源控股EPC + O项目或注入 [101][103][108] - 全链路融合能力：景区多点布局享多地区红利，区域间相互融合；同一目的地全链路服务能力强；线上线下融合，推出祥源旅行提升全链路能力 [111][114][116] - 文旅产品打造能力：存量景区产品优化带动客流客单增长；布局低空文旅新业态，解锁5处低空新地标；落地首款全权运营游轮产品，构建多元化产品矩阵 [120][123][127] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年旅游景区业务营收增速为79.4%/18.5%/12.9%，带动公司总营收同比增速为56.9%/15.9%/10.3% [131] - 预计2025 - 2027年各业务毛利率稳中有升，销售费用率和管理费用率下降 [131] - 预计2025 - 2027年实现营收13.6/15.7/17.3亿元，归母净利润3.8/4.6/5.2亿元 [132] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润增长，当前市值对应PE 21.3x/17.6x/15.6x，显著低于可比公司平均，首次覆盖给予“买入”评级 [134]

行业业绩分化 - 2025年上半年A股旅游景区个股业绩呈现明显分化，多数公司净利润亏损，部分公司实现扭亏为盈或盈利增长[2] - 头部景区通过资源垄断和成本优化保持韧性，新兴景区因投入期及市场竞争面临短期压力[2] - 业绩分化受天气扰动、成本压力及业务结构差异等因素影响[2] 传统景区持续亏损 - 云南旅游预计2025年上半年净利润亏损9000万元至14000万元，同比增加亏损95.79%至204.57%[4] - 西安旅游预计上半年净利润亏损4900万元至6900万元，与去年同期基本持平[4] - 云南旅游亏损主要由于新业务拓展不及预期及传统旅游业务收入下滑[4] - 西安旅游亏损主要受消费降级、市场分化影响，酒店业务收入下滑[5] 东北地区由盈转亏 - 长白山预计2025年上半年净利润亏损158万元至258万元，上年同期为盈利，营业收入约2.35亿元，同比减少7.48%[6] - 大连圣亚预计上半年净利润亏损1271.90万元至1907.84万元，上年同期为盈利[6] - 长白山亏损主要因极端天气导致景区关闭天数增加及人工成本上升[6] - 大连圣亚亏损主要因景区客流下降及投资损失[6] 西部和南方地区表现稳健 - 西藏旅游预计2025年上半年净利润约200万元，实现扭亏为盈[7] - 西域旅游预计上半年盈利900万元至1100万元，同比下降62.55%至69.36%[8] - 桂林旅游预计上半年净利润约800万元，去年同期亏损1909.33万元[9] - 祥源文旅预计上半年净利润9000万元至9700万元，同比增加51.44%至63.22%[10] 暑期旺季展望 - 2025年暑运期间民航旅客运输量预计达1.5亿人次，日均超240万人次，同比增长5.4%[12] - 暑期旅游市场具备旺季流量、政策红利与AI赋能三重催化[12] - 自然风光、主题乐园和文化古迹为居民暑期出游首要选择[12] - 建议关注IP+景区的概念延伸及"苏超"主题机遇[13]

祥源文旅关联交易疑云 核心争议点 - 山东荣润（供应商）与山东美亨（客户）共用工商登记电话号码引发交易所对关联关系及交易实质性质疑 [1][3][4] - 祥润云（祥源文旅子公司）向山东荣润采购的短信业务连续三年100%转售给山东美亨，交易金额累计达8824.88万元（2022年2531.65万元/2023年3410.25万元/2024年2882.98万元）[4][8] - 山东荣润实控人刘明与山东美亨监事宋锋曾合伙成立4家公司（含已注销企业），且刘明与祥润云小股东杭州国润实控人武新明存在上下级历史关系 [10][11][13] 交易结构异常 - 存在"三角交易"模式：山东荣润→祥润云→山东美亨，但山东荣润与山东美亨可直接交易却引入浙江企业作为中间商 [4][8] - 同一控制人下的企业分别扮演供应商与客户角色：刘明控制的山东荣润（供应商）与济宁屹博（客户）同时与祥润云交易，2022-2024年济宁屹博采购金额累计766.69万元（96.06万元/574.76万元/95.87万元）[7][8] - 4家企业（山东美亨/山东荣润/济宁屹博/山东赢联互通）共用联系方式，祥源文旅解释为"工商年检协助"导致 [6][7] 财务数据披露 - 2024年山东美亨为第一大客户（销售额3056万元），山东荣润为第一大预付款对象（预付152.3万元）[3] - 山东荣润关联方向祥源文旅反向采购短信业务，形成资金双向流动 [5][13] 业务背景存疑 - 祥源文旅称转型云通信业务后通过山东移动接触山东荣润，但未解释为何选择与股东关联方合作 [9] - 交易所质疑交易是否具备商业实质，投行人士指出此类非市场化交易可能用于资金体外循环或业绩美化 [2][13] 监管关注重点 - 要求说明多家企业共用联系方式的合理性及是否存在控股股东潜在利益方 [4] - 需自查客户/供应商中类似关联情形及交易实质 [4][13]

公司业绩预告 - 先达股份预计2025年上半年净利润1.3亿元至1.5亿元，同比增长2443.43%至2834.73% [2] - 上海医药预计2025年上半年净利润44.50亿元，同比增长约52% [3] - 永和股份预计2025年上半年净利润2.55亿元至2.8亿元，同比增长126.30%至148.49% [4] - 祥源文旅预计2025年上半年净利润9000万元至9700万元，同比增长51.44%至63.22% [5] - 甘李药业预计2025年上半年净利润6亿元至6.4亿元，同比增长100.73%至114.12% [6] - 江山股份预计2025年上半年净利润3亿元至3.6亿元，同比增长75.65%至110.78% [6] - 智微智能预计2025年上半年净利润9198万元至1.12亿元，同比增长62.85%至99.06% [9] - 万里扬预计2025年上半年净利润2.7亿元至2.9亿元，同比增长46.68%至57.55% [11] - 新联电子预计2025年上半年净利润1.66亿元至1.98亿元，同比扭亏 [12] - 沃华医药预计2025年上半年净利润3700万元至5300万元，同比增长233.89%至378.27% [14] - 晨光生物预计2025年上半年净利润2.02亿元至2.32亿元，同比增长102.33%至132.38% [15] - 牧原股份预计2025年上半年净利润105亿元至110亿元，同比增长924.6%至973.39% [15] - 新北洋预计2025年上半年净利润3470万元至3820万元，同比增长100%至120% [16] 公司重大事项 - 华银电力股票近7个交易日累计换手率91.94%，自2025年7月1日起累计涨幅79.82% [5] - 中盐化工参股公司中盐碱业以68.0866亿元取得天然碱采矿权 [6] - 思林杰股东启创天瑞计划减持不超过3%公司股份 [7] - 华光环能近5个交易日累计换手率29.41%，公司生产经营活动一切正常 [8] - 蜀道装备终止收购科益气体65.43%股权 [10] 行业动态 - 华银电力市盈率、市净率、换手率明显高于同行业上市公司 [5] - 华光环能主要围绕环保与能源两大领域开展业务 [8]

证券代码：600576 证券简称：祥源文旅 公告编号：临 2025-036 浙江祥源文旅股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 ? 业绩预告的适用情形：实现盈利，且净利润与上年同期相比上升 50%以 上。 ? 浙江祥源文旅股份有限公司（以下简称"公司"）预计 2025 年半年度实 现归属于母公司所有者的净利润为 9,000.00 万元到 9,700.00 万元，与上年同期 相比，预计增加 3,057.19 万元到 3,757.19 万元，同比增加 51.44%到 63.22%。 ? 公司预计 2025 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益 的 净 利 润为 7,700.00 万 元 到 8,400.00 万 元 ， 与 上 年 同 期 相 比 ， 预 计 增 加 一、 本期业绩预告情况 二、 上年同期经营业绩和财务状况 （一）利润总额为 8,422.11 万元； （二）归属于母公司所有者的净利润为 5,942.81 万元，归属于母公司所有 者的扣除非经常性损益的净利润为 5,753.67 万元 ...

收入和利润（同比） - 公司预计2025年半年度归母净利润为9000万元到9700万元，同比增加3057.19万元到3757.19万元，增幅51.44%到63.22%[2][3] - 公司预计2025年半年度扣非归母净利润为7700万元到8400万元，同比增加1946.33万元到2646.33万元，增幅33.83%到45.99%[2][3] 上年同期财务数据 - 上年同期利润总额为8422.11万元[4] - 上年同期归母净利润为5942.81万元，扣非归母净利润为5753.67万元[5] - 上年同期每股收益为0.06元[5] 利润增长原因 - 报告期新增景区带来营收增加和政府补贴使利润增长[6] 管理层讨论和指引 - 公司不存在影响业绩预告准确性的重大不确定因素，业绩预告未经审计[7] - 预告数据为初步核算，准确财务数据以2025年半年度报告为准[8]