报告行业投资评级 - 房地产行业：强于大市 [3][9][16][32] - 电子行业：强于大市 [5][16] - 社会服务行业：强于大市 [37] - 医药行业：强于大市 [41] - 上海医药：推荐 [4][13] - 深南电路：推荐 [44][47] - 招商积余：推荐 [49][52] 报告的核心观点 房地产行业 - 1 - 2月地产销售、投资延续下滑，短期关注“好房子”集中入市去化表现，中期房地产市场或迎来产品革新与周期底部共振的战略机遇，“四维升级”的“好房子”或催生新一轮改善型需求释放，历史包袱轻、库存结构优、产品力强的房企有望率先受益 [3][12][36] 上海医药 - 工业潜力逐步兑现，创新药与中药板块双轮驱动，商业板块稳定增长，创新业务成为亮点，CSO业务潜力巨大，合作带来快速增长，未来业绩有望保持较快增长 [4][13][15] 电子行业（人形机器人） - 国内大部分人形机器人厂商的执行器方案以旋转执行器为主，旋转关节模组需强化定制化开发能力，未来人型机器人有望早日商业化落地，建议关注相关核心零部件公司 [5][17] 国内宏观经济 - 2025年1 - 2月中国主要经济增长指标保持较快增长，但持续恢复的基础有待进一步巩固，需综合整治“内卷式”竞争、激发民间投资活力、加力扩围消费补贴政策 [19] 海外宏观经济 - 美国通胀降温但关税威胁延续，欧洲央行对利率举措保持开放心态，日本经济持续复苏潜在通胀将加速，全球大类资产表现分化 [22][23][24] 基金（ETF市场） - 近两周除QDII外ETF产品表现均较好，不同类型ETF在收益表现、资金流向和产品结构上存在差异 [29][30][31] 社会服务行业 - 《提振消费专项行动方案》发布及多地发布育儿补贴，本周消费板块整体表现亮眼，维持对行业“强于大市”的评级 [37][39] 医药行业 - 实施提振消费专项行动，消费医疗有望迎来复苏，建议关注“创新”“出海”“设备更新”与“消费复苏”主线 [41][42] 深南电路 - 2024年业绩高增，看好公司IC载板布局，公司长期受益半导体载板国产化，维持“推荐”评级 [44][45][47] 招商积余 - 2024年业绩稳增，质效并进，作为央企物管领先者，有望受益行业格局重构并持续向好发展，维持“推荐”评级 [49][50][52] 根据相关目录分别进行总结 重点推荐报告摘要 房地产行业点评 - 2025年1 - 2月全国房地产开发投资及销售数据显示投资额、施工、新开工、竣工等指标同比下降，销售面积和金额个位数下滑，到位资金小个位数下降，定金及预收款降幅较小 [9][10][11] - 投资延续下探，开竣工持续萎缩，全年投资复苏预计滞后销售；销售个位数下滑，关注“好房子”去化；到位资金小个位数下降，定金及预收款降幅较小 [10][11] - 建议关注历史包袱轻、库存结构优、产品力强的房企，估值修复房企，以及经纪、物管、代建等细分领域头部企业 [12] 上海医药首次覆盖报告 - 工业潜力逐步兑现，创新药多个新药管线进入临床研究阶段，中药板块品牌底蕴深厚且通过收并购赋能 [13][14] - 商业板块稳定增长，分销网络覆盖全国，拥有超2000家优质品牌药房，建设300多个院内供应链服务项目，器械大健康领域业务规模持续扩大，创新药服务业务全国领先 [14] - CSO业务潜力巨大，2023年销售额达29亿元，同比增长约50%，与赛诺菲达成超50亿元战略合作 [15] - 预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润49.17亿元、56.08亿元、62.83亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级 [15] 电子行业深度报告（人形机器人） - 执行器驱动关节活动，电驱动已成主导，占人形机器人整体成本约55%，国内大部分本体厂以旋转执行器方案为主 [16] - 电机产生驱动转矩，无框力矩电机应用广泛，2023年中国无框力矩电机市场规模1.80亿元，同比增长19.73% [17] - 减速器增加扭矩，谐波和精密行星最适配人形 [17] - 建议关注三花智控、震裕科技等相关核心零部件公司 [5][17] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 国内宏观经济点评 - 2025年1 - 2月中国主要经济增长指标保持较快增长，生产端工业增加值和服务业生产指数增速放缓，估算月度GDP增速达到5.2% [19] - 工业生产较快增长但产销率回落，固定资产投资“开门红”，房地产“去库存”取得明显成效，居民消费增速回升，就业形势有待巩固和提升 [20][21][22] 海外宏观周报 - 美国对钢铁和铝加征关税，威胁对加拿大钢铝和欧盟葡萄酒加征额外关税，参议院投票通过支出法案避免政府停摆，2月CPI和核心CPI环比低于预期，PPI同比涨幅为去年7月以来最小，消费者信心指数下滑，通胀预期上升，1月JOLTs空缺人数回升，市场降息预期推迟 [22] - 欧洲多位欧央行管委对利率举措保持开放心态，拉加德警告贸易战将重创全球经济，德国执政联盟与绿党就债务方案达成初步协议 [23] - 日本央行行长称经济持续复苏潜在通胀将加速，首批“春斗”企业承诺涨薪5.46%但不及工人诉求 [23] - 全球股市涨跌互现，俄股大涨，美股续跌，欧股、港股小跌；多数期限美债利率大致走平；油价止跌，金价续涨；美元指数小幅下跌，欧元、日元小涨 [24] 国内宏观周报（中国经济高频观察） - 本周中国经济延续温和恢复，基建带动原材料产需恢复，汽车零售增长，房地产销售维持热度，二手房成交较快增长，但外需数据走弱，工业中下游生产恢复慢 [25] - 工业原材料生产继续恢复，中下游生产边际承压；投资资金到位率小幅回落，原材料用量继续恢复，重大项目支撑较强；地产新房成交同比回落，二手房成交维持较高热度；内需汽车零售较快增长，电影票房热度回落；外需运价继续回落，韩国3月上旬出口恢复，港口集装箱吞吐量和国际货运航班环比回升 [26][27][28] 基金周报（ETF市场跟踪报告） - ETF市场回顾：近两周除QDII外ETF产品表现均较好，主要宽基ETF中跟踪中证2000的产品涨幅最大，行业与主题产品中军工行业ETF涨幅最大，大部分宽基ETF资金净流出 [29] - 产品结构分布：近两周市场新成立9只股票ETF，发行份额合计46.63亿份，除股票宽基ETF外各类ETF规模均有所上升 [30] - 分类型ETF跟踪：不同主题ETF在收益表现和资金流向方面存在差异 [31][32] - 热门主题ETF跟踪：AI主题ETF近两周平均收益率为4.67%，资金大幅净流入20.33亿元 [32] 一般报告摘要 - 行业公司 房地产行业点评 - 推动房地产止跌回稳基调延续，城改提速释放刚性及改善需求；扩大收储资金来源，关注收储落地进展；适时降低住房公积金贷款利率，打开商贷利率下行空间，加快住房消费需求释放；推动家装等消费品以旧换新，零售端消费建材有望受益；涂料、防水等建材产品陆续涨价，“价格战”缓和态势明显 [32][33][34][35] - 投资建议：关注历史包袱轻、库存结构优、产品力强的房企，估值修复房企，经纪、物管、代建等细分领域头部企业，以及受益补贴政策的零售端消费建材企业和产品提价带来盈利修复的建材企业 [36][37] 社会服务行业周报 - 宏观及行业动态：《提振消费专项行动方案》发布，呼和浩特发布育儿补贴项目实施细则，各地积极响应“三孩政策”出台补贴政策 [37][38] - 公司相关动态：永辉超市发布调改门店名单，爱美客子公司收购韩国公司股权，九毛九2024财年收入增长但权益股东应占溢利下降 [38] - 投资建议：本周消费板块整体表现亮眼，维持对行业“强于大市”的评级 [39] 医药行业周报 - 行业观点：实施提振消费专项行动，消费医疗有望迎来复苏，各地刺激生育政策将陆续出台利好辅助生殖相关标的，国家医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项利好相关服务及上游器械标的，消费医疗服务板块业绩持续修复，消费医疗器械、药店业绩有望修复，核药板块企业先发优势凸显 [41] - 投资策略：建议关注“创新”“出海”“设备更新”与“消费复苏”主线相关企业 [42] 深南电路年报点评 - 2024年公司实现营收179.07亿元，归属上市公司股东净利润18.78亿元，拟派发现金红利并转增股本 [44] - 业绩高增，看好公司IC载板布局，分业务来看PCB、IC载板、电子装联业务营收均增长，费用率整体变化在1个百分点之内，成本控制较好 [45] - 国内IC载板领先企业，受益国产替代，封装基板业务持续聚焦能力建设并加大市场拓展力度，新项目能力建设和产能爬坡稳步推进 [46] - 投资建议：略微调升25/26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计2025 - 2027年归属母公司净利润为26.09/34.47/42.62亿元，对应PE为27/21/17倍，维持公司“推荐”评级 [47] 招商积余年报点评 - 2024年公司实现营业收入171.7亿元，归母净利润8.4亿元，拟派发现金红利 [49] - 业绩稳健增长，毛利率和费用率改善，物业管理业务营收增长，资产管理业务营收下降 [50] - 物业管理质效并进，在管项目和管理面积增加，新签年度合同额总体微降但第三方增长，旗下招商商管商业项目经营数据良好，持有物业出租率高 [51] - 投资建议：小幅上调公司2025 - 2026年EPS预测，新增2027年EPS预测，当前股价对应PE分别为12.6倍、11.6倍、10.8倍，维持“推荐”评级 [52] 新股概览 - 即将发行的新股有中国瑞林、首航新能等，已发行待上市的新股有恒鑫生活、弘景光电 [54][55] 资讯速递 国内财经 - 今年前2个月经济运行起步平稳，工业服务业较快增长，消费投资继续改善，就业形势总体稳定，新质生产力成长壮大 [55] - 2月外资净增持境内债券和股票合计达127亿美元，外汇市场运行平稳，跨境资金呈现净流入 [56] 国际财经 - 摩根士丹利基金认为美国经济增长预期减弱，美债在不确定性加剧的情况下仍具较高配置价值，市场预计美联储将额外降息 [57][58] - 英国市场将迎来财政、货币政策双难的“双重暴击”，英国财政面临赤字高企与经济失速的两难困境 [59] 行业要闻 - Omdia预测生成式AI市场预计在2024年增长一倍以上，达到146亿美元规模，到2029年以38%的CAGR增长 [60] - TrendForce研究显示2024年全球前十大IC设计业者营收合计约2498亿美元，同比增长49%，AI热潮带动半导体产业向上，边缘AI设备将成为下一波成长动能，产业呈现寡占现象 [61] 两市公司重要公告 - 英联股份子公司与某知名汽车公司研究院签署战略合作协议，预期在下一代电池技术领域合作开发复合集流体一体化新型材料 [62] - 天源环保、中信海直、长缆科技披露2024年年报，实现营收和净利润增长，并公布利润分配预案 [63][64][67] - 潍柴动力拟暂时终止分拆所属子公司火炬科技至创业板上市 [65]