报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2] 报告的核心观点 - 东软集团组织架构及战略变革成效渐显，盈利能力稳健提升，凭借行业资源积累、国产化技术生态协同及智能化产品矩阵，有望在数智化浪潮中巩固龙头地位 [10] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为117.98/142.37/175.20亿元，同比增速分别为11.9%/20.7%/23.1%；归母净利润分别为0.83/4.24/6.62亿元，同比增速分别为13.0%/408.1%/56.1%；EPS分别为0.07/0.35/0.55元 [10] - 参考可比公司，给予公司2025年动态PE 48 - 50倍，合理价值区间为16.80 - 17.50元 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 2025年3月17日收盘价12.65元，52周股价波动7.40 - 14.25元，总股本/流通A股为1204百万股，总市值/流通市值为15227百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为4.2%、34.4%、20.6%，相对涨幅分别为3.0%、29.6%、18.7% [4] 主要财务数据及预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9466|10544|11798|14237|17520| |(+/-)YoY(%)|8.4%|11.4%|11.9%|20.7%|23.1%| |净利润（百万元）|-343|74|83|424|662| |(+/-)YoY(%)|-129.2%|121.6%|13.0%|408.1%|56.1%| |全面摊薄EPS(元)|-0.28|0.06|0.07|0.35|0.55| |毛利率(%)|20.8%|24.2%|23.4%|24.8%|25.4%| |净资产收益率(%)|-3.7%|0.8%|0.9%|4.2%|6.1%|[5] 业务亮点 - 携手华为深化合作，2024年3月联合发布“东软&华为临床医生助手一体机解决方案”，多款AI + 医疗产品通过华为昇腾技术认证，将携手提供国产算力解决方案 [6] - 智能体落地三甲医院，医疗健康智能化全系解决方案采用分层设计，已在多地三甲医院完成DeepSeek本地化部署，实现医疗流程重构 [6] - 推进共性基础技术与解决方案深度融合，2024年上半年自研“领智”通用大语言模型并备案，AI产品家族持续扩容 [6] - “产学研医用”联合，东软医疗在呼吸与脑卒中领域推动AI解决方案创新应用，发布相关平台和软件，提升基层医疗能力 [10] - 数据壁垒与资源积累，在大健康多领域领先，客户覆盖广，医疗设备销往全球，云医院网络大，2024年推进智能化战略优势明显 [10] - 拟收购思芮科技100%股权，作价6.97亿元，发挥协同效应，拓展市场份额和提升品牌影响力 [10] 可比公司PE估值对比 |证券简称|证券代码|股价（元）|市值（亿元）|EPS（元）（2023/2024E/2025E）|PE（倍）（2023/2024E/2025E）| |----|----|----|----|----|----| |中科创达|300496.SZ|66.52|306.00|1.01/0.74/1.13|66/90/59| |久远银海|002777.SZ|20.10|82.05|0.41/0.18/0.59|49/114/34| |卫宁健康|300253.SZ|11.90|260.73|0.17/0.05/0.27|72/261/44| |用友网络|600588.SH|17.10|584.31|-0.28/-0.53/0.04|-/-/399| |平均（剔除负值）|||||62/155/134| |东软集团|600718.SH|12.65|152.27|0.06/0.07/0.35|206/182/36|[7] 公司业务分拆 |业务|指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |智能汽车互联|营收（百万元）|3915.96|4307.56|4824.46|5499.89| ||同比（%）|9.36|10.00|12.00|14.00| ||毛利率（%）|15.34|16.00|16.50|16.70| |医疗健康及社会保障|营收（百万元）|2571.40|2622.83|3357.22|4364.39| ||同比（%）|29.74|2.00|28.00|30.00| ||毛利率（%）|35.55|31.50|35.00|36.00| |智慧城市|营收（百万元）|1623.15|1850.39|2072.44|2279.68| ||同比（%）|-2.41|14.00|12.00|10.00| ||毛利率（%）|24.55|25.00|24.00|22.00| |企业互联及其他|营收（百万元）|2433.16|3017.12|3982.60|5376.50| ||同比（%）|8.64|24.00|32.00|35.00| ||毛利率（%）|26.24|26.00|26.50|27.00| |总营收|营收（百万元）|10543.67|11797.89|14236.72|17520.46| ||同比（%）|11.39|11.90|20.67|23.07| ||毛利率（%）|24.20|23.41|24.75|25.36|[11] 财务报表分析和预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多指标呈现不同变化趋势，如营收增长、利润提升、资产负债结构变动等 [14]