报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩与预告一致，符合市场预期，预计CPU在通信、金融等行业需求旺盛，DCU在AI生态中适配良好 [6] - 公司24年综合毛利率同比提升显著，主要因产品竞争力带来定价优势体系；销售高投入，研发资本化比例显著降低 [6] - 存货继续扩大彰显备货信心，上调2025 - 2027年收入和净利润预测，基于海光已验证自我迭代能力等，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月18日收盘价153.40元，一年内最高/最低171.90/67.30元，市净率17.6，股息率0.07%，流通A股市值135,998百万元，上证指数3,429.76，深证成指11,014.75 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产8.71元，资产负债率20.69%，总股本2,324百万，流通A股887百万 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|6,012|17.3|1,263|57.2|0.54|59.7|6.8|282| |2024|9,162|52.4|1,931|52.9|0.83|63.7|9.5|185| |2025E|13,582|48.2|2,942|52.3|1.27|60.0|12.9|121| |2026E|17,530|29.1|3,948|34.2|1.70|60.0|15.1|90| |2027E|21,403|22.1|4,654|17.9|2.00|60.0|15.5|77| [4] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6,012|9,162|13,582|17,530|21,403| |减：营业成本（百万元）|2,425|3,324|5,433|7,012|8,561| |减：税金及附加（百万元）|64|118|175|226|276| |主营业务利润（百万元）|3,523|5,720|7,974|10,292|12,566| |减：销售费用（百万元）|111|176|233|300|396| |减：管理费用（百万元）|134|142|134|125|150| |减：研发费用（百万元）|1,992|2,910|3,878|4,889|6,125| |减：财务费用（百万元）|-267|-182|-59|-102|-128| |经营性利润（百万元）|1,553|2,674|3,788|5,080|6,023| |加：信用减值损失（百万元）|-3|-10|0|0|0| |加：资产减值损失（百万元）|-27|-96|0|0|0| |加：投资收益及其他（百万元）|155|220|324|418|510| |营业利润（百万元）|1,680|2,789|4,112|5,499|6,533| |加：营业外净收入（百万元）|1|-4|0|0|0| |利润总额（百万元）|1,680|2,784|4,112|5,499|6,533| |减：所得税（百万元）|-21|67|41|55|65| |净利润（百万元）|1,701|2,717|4,071|5,444|6,468| |少数股东损益（百万元）|438|786|1,130|1,496|1,814| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1,263|1,931|2,942|3,948|4,654| [7]