核心观点 - 海洋经济驱动经济提速，深海科技为其注入新质内涵，2024 年全国海洋生产总值首破 10 万亿元，对 GDP 拉动作用达 11.5%，政府提及“深海科技”有望推动其高速发展 [1][24] - 满帮集团是中国领先跨城数字货运平台，新能源汽车运输和智能驾驶或降低成本，预计 2024 - 26 年净利润增长，给予目标价 17.52 美元 [2] - 2025 年 1 - 2 月房地产销售降幅收窄，融资回款改善，看好政策增量空间对新房需求的支撑 [3][6] - 居然智家 2025 年数智化转型提速，与优必选合作构建智能家居生态，居然设计家将在英伟达 GTC 大会发布新功能 [7] - 海澜之家相关的京东奥莱多店新开，进驻城市能级提升，预计关注开店进展 [8] - 塔牌集团 24 年 Q4 扣非利润环比修复，非水泥业务增速亮眼，高分红凸显投资价值 [16] - 招商积余 2024 年业绩稳健，分红提升，非住宅拓展“多点开花”，预测未来归母净利润增长 [17] - 思摩尔国际 2024 年业绩营收增长、净利润减少，自有品牌业务亮眼，下调未来调整后净利润预测但维持“买入”评级 [18][21] - 中国宏桥 2024 年利润大幅增长，分红超预期，预计未来归母净利润稳定，维持“买入”评级 [29][32] - 山金国际 2024 年业绩符合预期，维持量增规划，调整盈利预测后维持“买入”评级 [34][36] - 平安银行 2024 年非息收入亮眼，资产质量稳健，预测未来归母净利润增长，调整为“增持”评级 [43][45] 海洋经济产业链分析 海洋经济现状 - 2024 年全国海洋生产总值首破 10 万亿元，占 GDP7.8%，对 GDP 拉动作用达 11.5%，是经济增长新引擎 [1][24] - 自 2021 年“海洋强国”战略提出后，海洋经济在政策驱动下深化发展，新兴产业崛起，向绿色化、高端化转型成效显著 [25] 深海科技机遇 - 政府报告首次提及“深海科技”，与商业航天、低空经济并列，有望在深海装备、探索等核心科技领域高速发展 [1][24] 投资图谱 - 海洋经济专项债：以蓝色债券为代表的金融工具推动发展，2025 年政策红利或加速发行 [26] - 海洋经济产业链投资：产业链长，分基础设施层、装备技术层、资源开发层，涵盖海上风电、海洋油气装备、港口航运、海水淡化、海洋水产等领域 [26] 满帮集团 平台地位 - 是中国领先跨城数字货运平台，2023 年数字货运 GTV 约 3300 亿元，市场份额近 50%，跨城数字货运 GTV 约 3000 亿元 [2] 业务数据 - 2023 年履约订单量 1.59 亿单，活跃托运人 224 万家，活跃车主 390 万个 [2] 发展红利 - 新能源汽车运输和智能驾驶或降成本，天然气和新能源重卡 2025 年初渗透率超 20%，若销量达 18 万辆，数字货运平台 GTV 或降 62 亿元 [2] 盈利预测 - 预计 2024 - 26 年净利润 30.7、44.3、63.3 亿元，同比增长 39%、44%、43%，目标 PE30 倍，目标价 17.52 美元 [2] 房地产行业 销售情况 - 2025 年 1 - 2 月新建商品房销售面积同比降 5.1%，降幅较上年全年收窄 7.8 个百分点，关注 3 月后市场动能及二手价格对新房的影响 [6] 融资情况 - 2025 年前 2 月到位资金同比降幅收窄，销售回款企稳，按揭贷增速双位数下降，国内贷款降幅低，融资政策有望发力 [6] 政策预期 - 看好年内降息、限购调整等政策增量空间对新房需求的支撑 [6] 居然智家 战略合作 - 2025 年与人形机器人领军企业优必选合作，构建商业零售、家庭养老、家装服务战略布局 [7] 平台发展 - 截至 2025 年 2 月底，居然设计家 AI 设计平台有超 1800 万全球用户、1700 万商品模型，将在英伟达 GTC 大会发布新功能 [7] 盈利预测 - 预计 24 - 26 年 EPS 分别为 0.17 元、0.18 元、0.19 元，PE 分别为 29X、27X、25X [7] 海澜之家相关（京东奥莱） 开店情况 - 京东奥莱安徽首家旗舰店及郑州两家店签约入驻，进驻城市能级提升 [8] 运营展望 - 京东或介入门店运营管理，伴随门店成熟，人才培训输送及可复制性有望加强，关注开店进展 [8] 盈利预测 - 预计 24 - 26 年 EPS 分别为 0.46 元、0.55 元、0.62 元，对应 PE 分别为 19x、16x、14x [8] 塔牌集团 业绩情况 - 24 年全年收入/归母净利润 42.78/5.38 亿元，同比 - 22.71%/-27.46%，Q4 单季度收入/归母净利润 13.47/1.57 亿元，同比 - 5.01%/+23.41% [16] 业务表现 - 水泥主业量价下滑，非水泥业务增速亮眼，石灰石等业务收入及毛利率提升，新增机制砂石业务 [16][50][51] 财务状况 - 24 年资产负债率 11.04%，同比 - 0.02pct，现金流运营良好，分红率 99.74%，股息率约 5.9% [16][52][54] 盈利预测 - 下调 25 - 26 年归母净利润为 5.6/6.9 亿元，预计 27 年为 8.1 亿元 [16] 招商积余 业绩数据 - 2024 年营业收入 171.72 亿元，同比 + 9.89%，归母净利润 8.40 亿元，同比 + 14.24% [17] 业务板块 - 基础物管毛利率改善，平台增值业绩回落，资管业务运营稳定，非住宅拓展“多点开花” [17][46][47] 分红情况 - 拟每 10 股派现 2.4 元，现金分红比例提升至 30.25% [17] 盈利预测 - 预测 25 - 26 年归母净利润分别为 9.22、10.78 亿元，新增 27 年预测 11.88 亿元 [17] 思摩尔国际 业绩表现 - 2024 年营收 118.0 亿元，同比增长 5.3%，净利润 13.03 亿元，同比减少 20.8% [18][36] 业务结构 - 面向企业客户业务下半年恢复增长，自有品牌业务涨势亮眼，雾化美容产品实现收入 [18][37][38] 研发投入 - 2024 年研发开支 15.72 亿元，同比增长 6.0%，占营收 13.3%，用于雾化医疗和加热不燃烧产品 [39] 盈利预测 - 下调 2025 - 2027 年调整后净利润为 13.38/16.84/22.14 亿元，同比 + 2.66%/+25.86%/+31.45% [21][39] 中国宏桥 业绩增长 - 2024 年营业收入 1561.69 亿元，同比 + 16.9%，毛利 421.63 亿元，同比 + 101.2%，归母净利润 223.72 亿元，同比 + 95.21% [29] 产品情况 - 铝合金、加工产品、氧化铝销量及营收、毛利增长，成本下降，铝价均价上涨 [29][30] 费用及减值 - 各项费用相对稳定，转债及电厂减值对利润有拖累，剔除后实际利润更好 [31] 分红情况 - 2024 年每股累计分红 1.61 港币，分红率 63%，股息率 10% [32] 盈利预测 - 预计 25/26/27 年归母净利润 230/232/234 亿，对应当前 PE6.0/5.9/5.9x [32] 山金国际 业绩情况 - 2024 年营收 135.85 亿元，同比 + 67.6%，归母净利润 21.73 亿元，同比 + 52.57% [34] 产销情况 - 2024 年合质金、白银产量及销量有变化，金银价格上行，成本控制成效好，单位利润扩大 [35] 发展规划 - 计划 2025 年产金不低于 8 吨，远期规划矿产金产量逐步增长 [36] 盈利预测 - 调整盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利润 28.5/34.3/41.8 亿元 [36] 平安银行 业绩表现 - 2024 年末营收约 1467 亿元，归母净利润 445 亿元，YoY - 4.19%，不良率 1.06% [43] 业务分析 - 非息收入延续强势，息差方面资产收益率下行趋缓、负债成本率改善，资产质量稳定 [44][45] 盈利预测 - 预测 2025 - 2027 年归母净利润同比增长 1.40%、3.94%、3.15%，目标价 13.12 元，调整为“增持”评级 [45]