报告核心观点 - 美联储3月议息会议维持政策利率和降息预期不变，上修通胀和失业率预期、下修经济预期，4月起缩减QT规模；联储认为通胀是暂时的、经济稳固，等待降息信号；市场出现股债汇金全面牛市；后续一季度美国有技术衰退可能，预计下半年失业率回升带动联储加速降息，市场波动放大，各资产有不同表现和投资机会 [2][3][5][6][7] FOMC看点 - 联储维持政策利率不变，点阵图显示年内降息两次预期不变 [2] - 通胀预期略有上调，PCE和核心PCE分别调至2.7%和2.8% [2] - 经济预期下修，GDP增速降至1.7%，失业率升至4.4% [2] - 4月起缩减QT规模，美债赎回规模从250亿美元下调至50亿美元，MBS维持350亿美元规模 [2] 联储观点 - 通胀暂时，当前通胀抬头是短期情绪推动，市场和联储预期无明显上行，无长期通胀上行预期 [3] - 经济稳固，虽2025年经济预期下修，但失业率未大幅上修，非农市场有放缓但失业人数未快速上行 [3] - 货币政策等待信号，美国经济处于滞胀中间态，紧缩政策限制通胀，联储等待降息信号，无缩紧必要，特朗普政策不确定性使其倾向按兵不动 [3] 市场表现 - 美股经济担忧放缓，流动性预计改善，三大指数全面回升 [6] - 美债因鲍威尔否定加息和通胀暂时论，债市情绪提振，利率小幅走低 [6] - 黄金在美债利率下行助推下上行，突破3050美元 [6] - 美元指数回弹，美国经济和通胀预期强于欧洲，美元突破103.5位置 [6] 后续宏观策略展望 宏观 - 一季度美国有技术衰退可能，但深度衰退仍远，因美联储救助措施足 [7] 降息 - 长期通胀缺少需求支撑，联储降息信号更可能由非农失业率触发，预计下半年失业率回升带动联储加速降息（大于两次） [7] 政策 - 特朗普对经济和股市态度由放弃变为呵护，但改革进程仍远，其政策会冲击市场情绪，市场波动放大，关注4月关税落地等事件 [7] 美股 - 短期可跟随VIX回归反弹，但不轻易言底，4月关税政策和流动性缩进给修复带来压力，关注四大交易方向：降息交易的小盘、保健、地产和金融；成长超跌的量子和航空；业绩确定被错杀的AI软件；有防御和成长属性的电力和核电 [7][8] 美债 - 短空长多，关注四月美债发售和流动性回升带来的利率上行压力，抓住利率回调后做多机会 [9] 美元 - 短期预计回弹，长期看贸易战及美欧关系处理，若欧洲复兴证伪，美元保持强势 [9] 黄金 - 长期看好黄金对美元和美债逻辑的替代，回调是机会 [9]