核心观点 - 德国ZEW投资者预期指数3月升至两年最高51.6，高于预期且较2月近乎翻倍，反映商业景气度提升[1][25] - 高收益级中资美元城投债利差压缩空间充裕，短期内兼具收益与安全性值得关注，投资级别在震荡行情中配置价值浮现[2][30] - 2月金融数据季节性走弱，上半年降准有必要，10年期国债收益率1.9%左右具备配置价值[30] - 中低价转债估值或具韧性，存在转债版“戴维斯”双击可能，可辅以择时策略平衡资金需求[33] - 脑机接口技术发展良好，2025年有望持续突破，非侵入式产品商业化落地或加速[5][39] - 2024年券商各口径代销市占均提升，ETF优势显著，未来提升空间大[7][41] - 环保装备制造业政策利好，垃圾焚烧与IDC合作有复制机会，关注相关企业[8][44] 宏观策略 - 2月美国核心零售销售中电子商务等项目大幅增长，但整体零售销售环比+0.2%不及预期，核心对照组环比+1%好于预期[25] - 3月纽约联储制造业指数录得-20不及预期，新订单和出货指数下跌，库存指数上升，企业前景乐观情绪下降[25] - 股市波动预期下降，VIX指数认购/认沽比率降至近半，对冲标普500ETF下跌成本接近2023年以来最低[25] - 美股虽多次崩溃但长期呈上升趋势，过去两天出现自去年7月以来最大空头挤压，逆向交易员正买入[25] - 2025年初欧盟对美国货物贸易顺差达创纪录高位超2000亿欧元，占GDP的1.1%，美欧经济跨国企业深度参与[25] 固收金工 中资美元城投债现状 - 存量规模693亿美元，东部沿海省份主导，加权平均票面利率约5.28%，期限偏短，3年内到期比例大[26][28] - 近年来发行收紧，2024年主要用于存量滚续，融资成本降至6.00%，不同地区发行额和利率差异大[28] - 2025和2027年为兑付压力节点，东部发达地区偿债负担重，中西部需关注境内外资金分配[28] - 二级市场表现强于境内债，高收益级指数涨幅高，利差压缩，当前高收益级和投资级利差处历史低位[28][30] 金融数据及降准预期 - 2月金融数据季节性走弱，新增贷款和社融结构不佳，降准预期发酵，上半年降准有必要，4月或为窗口[30] - 美国2月CPI、PPI不及预期，3月消费者指数回落，失业救济人数下降，美联储降息时点或推迟[30][31] 中低价转债估值 - 海外避险情绪抬头，国内上证指数站上3400点，转债市场跟随困境，中低价转债估值或有结构性入场机会[32][33] - 伴随中低价标的平价抬升，存在转债版“戴维斯”双击可能，给出下周转债下修概率和溢价率修复潜力前十名单[33] 绿色债券周度数据 - 本周新发行8只，规模81.10亿元，较上周增加36.20亿元，成交474亿元，较上周减少88亿元[4][34] - 成交以非金公司信用债等为主，3Y以下债券成交量高，折价成交比例和幅度大于溢价[34] 二级资本债周度数据 - 本周无新发行，存量余额44117.05亿元，较上周末减少0.7亿，成交2390亿元，较上周增加463亿元[36] - 不同评级和期限到期收益率有涨跌，折价成交比例和幅度大于溢价[36] 行业 计算机行业 - 国家医保局为脑机接口新技术单独立项，收费路径铺好[37] - 侵入式系统进入临床转化期，Neuralink计划2025年再植入20 - 30例，国内阶梯医疗融资并推进临床试验[37] - 非侵入式医疗与消费级产品双线突破，美生医疗产品进入审查通道，Meta消费级产品预计2030年前面世[39] - 前沿探索生物计算机，Cortical Labs推出商用生物计算机CL1将于年底前上市[39] 非银金融行业 - 2024年末各口径基金保有规模增长，券商上榜家数及市占均提升，各口径集中度下滑[40][41] - 券商ETF代销优势显著，中信、华泰、银河排名居前，独立销售机构头部地位稳固[7][41] 环保行业 - 三部门发文促进环保装备制造业高质量发展，提出2027和2030年发展目标[8][44] - 伟明环保与龙湾区共建智算中心，旺能环境控股股东增持彰显信心[8][44] - 垃圾焚烧与IDC合作有优势，可增厚盈利和改善现金流，关注产能布局匹配企业[44] - 环卫装备新能源渗透率提升，生物柴油盈利收窄，锂电回收盈利小幅提升，电子特气价格平稳[44] 推荐个股 华润啤酒 - 2024年营收386.35亿元，同比-0.76%，股东应占溢利47.39亿元，同比-8.03%[10][45] 小鹏汽车-W - 上调2025 - 2027年营收预期，下调2025年归母净利润，上调2026年归母净利润，新增2027年预期，维持“买入”评级[11] 东阿阿胶 - 2024年营收59.21亿元，同比+25.57%，归母净利润15.57亿元，同比+35.29%，上调2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级[12] 开发科技 - 深耕境外智能计量市场，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.29/8.57/9.76亿元，暂无投资评级[13] 豪迈科技 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年归母净利润为31.90亿元，维持“买入”评级[14] 中国神华 - 基本维持24 - 26年归母净利润预期，公司兼具稳定成长和高股息属性，维持“买入”评级[15] 中裕科技 - 2024年营收下滑，预计2025 - 2027年归母净利润1.16/1.39/1.65亿元，维持“增持”评级[16] 老虎证券 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.96/1.16/1.37亿美元，首次覆盖给予“买入”评级[17] 海天国际 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测，预测2027年归母净利润为42.94亿元，维持“买入”评级[18] 比亚迪 - 维持24 - 26年归母净利润预期，给予25年28x，目标价488元，维持“买入”评级[19] 钧达股份 - 基本维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，给予2025年15X，目标价72元，维持“买入”评级[20] 思摩尔国际 - 微调2025 - 2026年和新增2027年盈利预测，维持“增持”评级[21] 美图公司 - 上调2025 - 2026年并新增2027年业绩预期，维持“买入”评级[22] 道通科技 - 2025Q1业绩高增，AI赋能业务发展，调整2024 - 2026年预期归母净利润，维持“买入”评级[23]