报告公司投资评级 - 维持强烈推荐评级 [1][3][4] 报告的核心观点 - 滴滴出行2024Q4财报业绩符合预期 看好2025年中国出行利润率稳步提升 长期看好滴滴在共享出行市场稳固份额及利润增长潜力 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年主营收入分别为1923.8亿、2067.99亿、2223.72亿、2402.13亿、2590.12亿元 同比增长分别为37%、7%、8%、8%、8% [2] - 2023 - 2027年经调整EBITA分别为 - 21.63亿、21.95亿、72.7亿、112.06亿、153.62亿元 同比增长分别为 - 83%、 - 201%、231%、54%、37% [2] - 2023 - 2027年经调整净利润分别为6.2亿、56.05亿、82.27亿、112.81亿、148.84亿元 同比增长分别为 - 、804%、47%、37%、32% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为 - 0.10元、0.26元、1.99元、3.08元、4.44元 PE（经调整）分别为277.5、30.7、20.9、15.3、11.6 [2] 基础数据 - 总股本121055万股 总市值223亿美元 每股净资产11.27美元 ROE（TTM） - 2.33 资产负债率19.1% 主要股东为Softbank Vision Fund 持股比例20.0% [3] 股价表现 - 1个月绝对表现 - 7.6% 相对表现 - 11.6%；6个月绝对表现15.0% 相对表现8.2%；12个月绝对表现84.0% 相对表现81.8% [4] 业务情况 - 中国出行增长符合预期 2024Q4实现GTV784亿元 同比 + 9.3% 日均单量3533万单 同比 + 10.8% 客单价Q4 ASP约为24.1元 同比 - 1% 降幅持续收窄 25Q1至今平台维持稳健增势 预计2025全年单量增速有望达10% GTV增速有望达8% [4] - 中国出行利润超预期 24Q4经调整EBITA21.8亿元 EBITA Margin（对GTV）为2.8% 同比 + 0.9pct 预计2025全年EBITA有望达120亿元 EBITA margin将达3.7% 长期来看抽成率仍有较大改善空间 [4] - 国际业务维持同汇率下快速增长 2024Q4 GTV249亿元 同比 + 15.8%（固定汇率下 + 32%） 单量同比 + 29.8% 24Q4经调整EBITA - 7.06亿元 EBITA Margin（对GTV） - 2.8% 同比 + 2.3pct 2025年预计国际出行将实现盈利 2026年国际化业务有望迎来利润拐点 [4] - 其他业务24Q4收入25亿元 同比 + 7.6% 经调整EBITA - 11.54亿元 2025年预计投入量级保持相对稳定 其中自动驾驶投入占比提升 预计25年6月滴滴自动驾驶将在广州向公众开放 [4] 回购情况 - 2024年11月28日 - 2025年2月28日公司回购约2.18亿美元 2025年3月董事会批准一份新股份回购计划 授权后24月内可回购20亿美元 [4] 投资建议 - 预计2025 - 2027年经调整EBITA为73/112/154亿元 维持“强烈推荐”投资评级 [4]