报告公司投资评级 - 买入评级 [2] 报告的核心观点 - 4季度盈利超预期，全年净利润同比增长3%，Non - GAAP归母净利润同比下降19%但好于预期；促成贷款环比稳定，预计2025年促成贷款持平或低个位数增长且利润率扩张将提升净利润；预计资产质量保持改善趋势；派息率提升；上调盈利预测，上调目标价至11.8美元，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 乐信集团（LX US），金融科技行业，收盘价10.59美元，目标价11.80美元，潜在涨幅11.4% [1] - 52周高位10.59美元，52周低位1.56美元，市值13.6336亿美元，日均成交量503万股，年初至今变化82.59%，200天平均价5.30美元 [4] 财务数据一览 |年份|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万元人民币）|13,057|14,204|14,800|15,496|16,117| |同比增长（%）|32.3|8.8|4.2|4.7|4.0| |净利润（百万元人民币）|1,066|1,100|1,659|1,941|2,140| |每股收益（人民币）|5.92|6.49|9.98|11.79|13.13| |同比增长（%）|41.9|9.5|53.9|18.2|11.3| |前EPS预测值（人民币）| - | - |8.83|10.17| - | |调整幅度（%）| - | - |13.1|16.0| - | |市盈率（倍）|12.9|11.8|7.7|6.5|5.8| |每股账面净值（人民币）|53.97|63.31|70.58|80.77|92.09| |市账率（倍）|1.42|1.21|1.08|0.95|0.83| |股息率（%）|1.5|1.7|3.3|3.9|4.3| [5] 季度经营与财务数据 |指标|1Q23|2Q23|3Q23|4Q23|1Q24|2Q24|3Q24|4Q24| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |促成贷款（人民币十亿）|60.9|63.9|63.3|61.2|58.0|51.1|51.0|52.0| |同比增速|41.0%|30.1%|12.7%|9.1%|-4.8%|-20.0%|-19.4%|-15.0%| |贷款余额（人民币十亿）|107.0|114.0|121.0|124.0|122.0|115.0|111.0|110.0| |同比增速|27.7%|31.6%|27.7%|24.5%|14.0%|0.9%|-8.3%|-11.3%| |加权平均贷款期限|15.10|14.70|13.10|12.30|12.50|12.80|13.20|13.10| |30天 + 逾期率|4.57%|4.61%|4.87%|na|na|na|na|na| |90天 + 逾期率|2.53%|2.59%|2.67%|2.9%|3.0%|3.7%|3.7%|3.6%| |经营收入（人民币百万）|2,983|3,056|3,509|3,509|3,242|3,641|3,662|3,659| |同比增速|74.2%|26.6%|30.4%|15.1%|8.7%|19.1%|4.4%|4.3%| |信贷驱动服务收入（人民币百万）|2,116|2,138|2,686|2,727|2,648|2,669|2,970|2,712| |科技赋能服务收入（人民币百万）|368|392|454|427|362|535|384|602| |分期电商服务收入（人民币百万）|499|526|369|356|232|437|308|345| |归母净利润（人民币百万）|327|356|371|12|202|227|310|363| |同比增速|319.3%|115.9%|34.5%|-96.0%|-38.4%|-36.3%|-16.5%|2898.7%| |NonGAAP归母净利润（人民币百万）|375|409|417|284|230|250|333|391| |同比增速|190.2%|96.5%|26.2%|-27.3%|-38.6%|-39.0%|-20.2%|37.7%| |Take rate（公司口径）|2.50%|2.30%|2.44%|na|2.54%|2.91%|3.25%|na| |Net take rate|1.45%|1.48%|1.42%|0.93%|0.75%|0.84%|1.18%|1.31%| [7] 年度主要财务指标及预测 |指标|2021|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |促成贷款（人民币百万）|214,000|205,000|250,000|212,100|218,463|229,386|238,562| |同比增速|20.9%|-4.2%|22.0%|-14.9%|3.0%|5.0%|4.0%| |贷款余额（人民币十亿）|85.90|99.60|124.00|110.00|111.10|113.32|115.82| |同比增速|12.3%|15.9%|24.5%|-11.3%|1.0%|2.0%|2.2%| |净收入（人民币百万）|11,381|9,866|13,057|14,204|14,800|15,496|16,117| |同比增速|-2.3%|-13.3%|32.3%|8.8%|4.2%|4.7%|4.0%| |归母净利润（人民币百万）|2,334|820|1,066|1,100|1,659|1,941|2,140| |同比增速|292.3%|-64.9%|30.0%|3.2%|50.8%|17.0%|10.2%| |Non - GAAP净利润（人民币百万）|2,578|1,058|1,485|1,203|1,758|2,044|2,247| |同比增速|185.5%|-59.0%|40.4%|-19.0%|46.1%|16.3%|9.9%| |Net take rate|3.17%|1.14%|1.31%|0.94%|1.50%|1.73%|1.87%| |ROAA|11.3%|3.7%|4.6%|4.8%|7.2%|7.8%|7.9%| |ROAE|34.5%|9.8%|11.6%|10.8%|14.8%|15.5%|15.1%| [9] 假设及预测变动 |指标|2025E（新预测）|2025E（原预测）|变动|2026E（新预测）|2026E（原预测）|变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |促成贷款（人民币十亿）|218|225|-3.0%|229|237|-3.0%| |促成贷款同比增速|3.00%|6.00%|-3.0ppts|5.00%|5.00%|0.0ppt| |Net take rate|1.50%|1.31%|+0.19ppt|1.73%|1.43%|+0.3ppt| |净收入（人民币百万）|14,800|14,707|0.6%|15,496|15,354|0.9%| |归母净利润（人民币百万）|1,659|1,470|12.9%|1,941|1,676|15.8%| |Non - GAAP归母净利润（人民币百万）|1,758|1,566|12.3%|2,044|1,776|15.1%| |ROAE|14.80%|13.70%|+1.1ppt|15.50%|14.20%|+1.3ppt| [10] 财务数据（损益表、资产负债表等） - 损益表、资产负债表等展示了2023 - 2027E年的详细财务数据，包括收入、成本、利润、资产、负债等项目及相关比例 [17][18] 交银国际金融行业覆盖公司 - 展示了多家金融行业公司的股票代码、公司名称、评级、收盘价、目标价、潜在涨幅、发表日期和子行业等信息 [15]