报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月LPR报价保持不变符合市场预期，二季度降息窗口有望打开并引导LPR报价跟进下调，今年还可能单独下调LPR报价或使其下调幅度高于政策性降息幅度，银行净息差收窄压力将通过引导存款利率下行和补充银行资本缓解，美联储降息和人民币汇率因素不影响央行降准降息 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月20日，1年期LPR品种报3.10%，上月为3.10%；5年期以上品种报3.60%，上月为3.60% [1] 解读 - 3月LPR报价保持不变，一方面是因3月政策利率稳定预示LPR不变，另一方面是商业银行净息差创新低且银行边际资金成本上升，报价行下调加点动力不足 [2] - 3月政策利率及LPR报价按兵不动，根本原因是年初宏观经济增长动能强，降息必要性和迫切性不高 [2] 展望 - 今年下调政策利率是大方向，二季度降息窗口可能打开并引导LPR报价跟进下调，央行将适度下调结构性货币政策工具利率但不替代政策性降息，可能对居民房贷定向降息 [3] - 今年LPR报价可能在政策利率稳定时单独下调或下调幅度高于政策性降息幅度，原因是部分报价行LPR报价高于实际最优惠客户利率，此举可提高报价质量、疏通货币政策传导渠道 [3][4] - 未来LPR报价下调带来的银行净息差收窄压力，将通过引导存款利率下行和补充银行资本缓解，“两会”宣布拟发行5000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本 [4] - 2025年美联储降息和人民币汇率因素不影响央行在适度宽松货币政策基调下择机降准降息，经济基本面决定人民币汇率 [4]