报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储继续暂停降息，4月起放缓缩表步伐，年内或有2次降息，经济前景不确定性增加 [1][4] - 就业市场稳定但广泛降温，通胀或暂时反弹，关税冲击或使商品通胀短期上行 [2][5] - 美国经济前景不确定性增加，未来经济增长将趋缓 [2][11] - 美联储短期内或观望，可能实施更大力度宽松 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 货币政策 - 本次议息会议美联储维持基准利率在4.25%-4.5%，按原有节奏缩表，4月起放缓美债减持上限至50亿美元，MBS缩减不变 [4] - 3月点阵图显示2025年目标利率预期中值为3.9%，意味着年内或有2次降息，与会者态度转鹰 [4] - 会议声明新增“经济前景不确定性增加”，删除“就业与通胀大致平衡” [1][4] - 鲍威尔表示经济不确定性加剧，不急于5月降息，缩表将更慢更久，无计划放缓MBS减持 [4] 就业与通胀 - 委员会对就业和通胀表述判断与此前一致，维持劳动力市场稳定、通胀偏高判断 [2][8] - 美联储上调2025年失业率预期至4.4%，上调PCE通胀预期至2.7% [2][8] - 鲍威尔称劳动力市场稳固，通胀有进展但仍偏高，关税致通胀是暂时的 [2][8] - 就业市场广泛降温，2月失业率回升，U6失业率创新高，私营部门招聘犹豫 [2][5] - 通胀顺利回落，2月核心CPI同比增速降至2021年5月以来最低，服务通胀回落是主因 [2][9] - 关税冲击未来或显现，短期内商品通胀有上行风险 [2][5] 经济前景 - 委员会维持经济活动稳步扩张判断，但新增经济前景不确定性增加表述 [11] - 美联储大幅下调2025年美国实际GDP增速预期中值至1.7%，同步下调2026和2027年预期 [11][12] - 鲍威尔认为市场情绪低落与政策变化有关，经济表现健康，将关注硬数据疲弱迹象 [12] - 3月美联储褐皮书显示多数地区经济活动略有上升，但消费者支出低，部分制造商担忧关税 [12] - 美国经济未来仍将趋缓，整体表现良好但在放缓 [12] 市场反应与降息预期 - 美联储决策公布后，美股三大指数上涨，美债收益率上升，美元指数上行 [2][14] - 市场预期5月维持利率不变概率升至80.5% [2][14] - 服务带动通胀回落，但商品通胀短期有上行风险，或使美联储观望 [2][14] - 特朗普政策引发经济不确定性，高利率抑制经济活动，美联储或实施更大力度宽松 [2][14]