主要经济体财政负担横评 证券研究报告 宏观专题报告 / 2026.10.08 核心观点 SAC 证书编号：S0160525060002 zhangwei04@ctsec.com 分析师 万琦 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 分析师 张伟 ❖ 全球长端国债收益率持续上行背景下，财政可持续性压力成为当前市 场核心关切。近期主要经济体长端国债收益率同步走高至多年高位，本轮债 市调整受地缘冲突推升通胀、高债务存量下信用风险溢价抬升、产业创新浪 潮引发融资分流等多重因素驱动。本文从财政收支流量、债务存量、偿债压 力、财政潜在空间、结构性压力等维度，对全球主要大型经济体开展跨国对比 与历史对照，尝试评估当前财政压力水平与债务风险。 ❖ 横向跨国对比显示，主要经济体财政压力整体呈结构性抬升态势，内 部梯队分化特征显著。财政收支层面，近年多数经济体赤字中枢较此前阶 段抬升：德国由财政盈余转向结构性赤字；美国财政赤字规模处于高位；仅日 本、加拿大依托税收回暖或支出约束出现边际改善。债务存量呈现明确梯队 格局：日本政府负债率处于全球最高水平，意大利、美国、法国、加拿大稳定 运行在高债务区间；中国债务率上行节 ...

量化模型与构建方式 1 模型名称：利率择时模型 模型构建思路：该模型通过对利率相关指标进行综合分析，输出对未来短期内利率上行或下行的概率估计，并据此给出看多、震荡或调整的择时观点[3][6] 模型具体构建过程：模型输出百分比代表当日结束后模型对未来短期内利率或股指上行的概率估计，多空观点阈值在利率中分别取为40%和60%，利率大于60%看空，小于40%看多；股指大于60%看多，小于40%看空，中间部分为震荡[8] 模型评价：该模型能够对多个利率品种和股指进行择时判断，并给出信号持续天数，有助于投资者把握市场多空动能的变化[3][6] 2 模型名称：股指择时模型 模型构建思路：该模型通过对股指相关指标进行综合分析，输出对未来短期内股指上行的概率估计，并据此给出看多、震荡或调整的择时观点[3][6] 模型具体构建过程：模型输出百分比代表当日结束后模型对未来短期内股指上行的概率估计，多空观点阈值在股指中分别取为40%和60%，股指大于60%看多，小于40%看空，中间部分为震荡[8] 模型评价：该模型覆盖多个宽基指数和行业指数，能够为投资者提供股指择时参考[3][6] 3 模型名称：商品择时模型 模型构建思路：该模型通过对商品相关指标进行综合分析，输出对未来短期内商品价格上行的概率估计，并据此给出看多、震荡或调整的择时观点[3][6] 模型具体构建过程：模型输出百分比代表当日结束后模型对未来短期内商品价格上行的概率估计，多空观点阈值分别取为40%和60%，大于60%看多，小于40%看空，中间部分为震荡[8] 模型评价：该模型覆盖黄金、铜、焦煤、布油等主要商品品种，能够为投资者提供商品市场的择时参考[3][6] 模型的回测效果 1 利率择时模型 - 30年国债：原始信号61.06%，MA5为32.89%，模型观点为看多，信号持续5个交易日[3][6] - 3年AAA中短票：原始信号34.77%，MA5为32.01%，模型观点为看多，信号持续3个交易日[3][6] - 5年国债：原始信号60.23%，MA5为56.64%，模型观点为震荡，信号持续2个交易日[3][6] - 2年国债：原始信号95.23%，MA5为72.98%，模型观点为调整，信号持续超过10个交易日[3][6] 2 股指择时模型 - 万得全A指数：原始信号16.28%，MA5为18.28%，模型观点为看多，信号持续2个交易日[3][6] - 中证红利全收益指数：原始信号73.61%，MA5为86.88%，模型观点为调整，信号持续超过10个交易日[3][6] - 恒生科技指数：原始信号9.34%，MA5为33.62%，模型观点为看多，信号持续2个交易日[3][6] - 科创50指数：原始信号5.52%，MA5为9.10%，模型观点为看多，信号持续超过10个交易日[3][6] - 万得微盘指数：原始信号98.19%，MA5为77.76%，模型观点为调整，信号持续超过10个交易日[3][6] - 国证2000指数：原始信号64.09%，MA5为51.95%，模型观点为震荡，信号持续2个交易日[3][7] 3 商品择时模型 - COMEX黄金：原始信号94.05%，MA5为85.23%，模型观点为调整，信号持续6个交易日[3][7] - IPE布油：原始信号7.26%，MA5为6.77%，模型观点为看多，信号持续9个交易日[3][7] - COMEX铜：原始信号91.20%，MA5为95.22%，模型观点为调整，信号持续5个交易日[3][7] - 焦煤：原始信号53.68%，MA5为74.14%，模型观点为调整，信号持续4个交易日[3][7]