量化模型与构建方式 1. 模型名称：50ETF期权隐含升贴水择时模型 - 模型构建思路：基于看涨看跌平价关系式推导出期权的隐含标的升贴水，反映期权市场对未来标的收益率均值的预期与情绪，作为反转指标衡量市场拥挤度[1] - 模型具体构建过程： 1. 计算50ETF近5日收益率 2. 若50ETF近5日收益率<0且指标分位数<30%，则看多，持续20日，分数为1 3. 若50ETF近5日收益率>0且指标分位数>70%，则看空，持续20日，分数为-1[6] - 模型评价：该指标对转债正股加权指数能够实现8.66%的超额收益，在中证转债上效果尽管有一定的衰减，但仍能实现2.77%的超额收益[1] 2. 模型名称：50ETF期权VIX择时模型 - 模型构建思路：期权VIX代表期权投资者对未来一个月标的波动率的预期，当权益市场暴涨或暴跌时，VIX指数易较高，此时市场反转概率较大，可作为反转指标衡量市场拥挤度[2] - 模型具体构建过程： 1. 计算50ETF近5日收益率 2. 若50ETF近5日收益率<0且指标分位数>70%，则看多，分数为1，持续20日 3. 若50ETF近5日收益率>0且指标分位数>70%，则看空，分数为-1，持续20日[12] - 模型评价：该指标对转债正股加权指数与中证转债择时分别可获得5.04%和3.02%的超额收益[2] 3. 模型名称：综合择时策略 - 模型构建思路：转债受到权益与自身估值的双重影响，因此设定隐含升贴水信号占25%权重、VIX信号占25%权重、转债定价偏离度占50%权重，形成综合打分并构建择时策略[2] - 模型具体构建过程： 1. 计算隐含升贴水、VIX和转债定价偏离度的分数 2. 综合分数=隐含升贴水分数×25% + VIX分数×25% + 转债定价偏离度分数×50% 3. 权重=50%+综合分数，权重按照[0,1]之外截尾[23] - 模型评价：该策略对中证转债有着稳定的择时效果，相对于基准能够实现5.48%的超额收益，胜率与盈亏比分别为53.04%与1.53[23] 模型的回测效果 1. 50ETF期权隐含升贴水择时模型 - 转债正股加权指数超额收益：8.66%[1] - 中证转债超额收益：2.77%[1] - 胜率：53.47%[11] - 盈亏比：1.22[11] 2. 50ETF期权VIX择时模型 - 转债正股加权指数超额收益：5.04%[2] - 中证转债超额收益：3.02%[2] - 胜率：53.33%[16] - 盈亏比：1.20[16] 3. 综合择时策略 - 中证转债超额收益：5.48%[23] - 胜率：53.04%[27] - 盈亏比：1.53[27] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：转债定价偏离度 - 因子构建思路：转债估值对转债择时非常重要，将定价偏离度×(-1)并计算过去3年zscore，1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数，定价偏离度越高，分数越低，权重越低[17] - 因子具体构建过程： 1. 计算转债定价偏离度=转债价格/CCB_out模型定价-1 2. 计算过去3年zscore 3. 1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间[17] - 因子评价：该因子对中证转债择时能够实现3.26%的超额收益，胜率与盈亏比分别为53.26%与1.40[21] 因子的回测效果 1. 转债定价偏离度 - 中证转债超额收益：3.26%[21] - 胜率：53.26%[21] - 盈亏比：1.40[21]