报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月LPR报价保持不变符合市场预期，二季度降息窗口有望打开并引导LPR报价跟进下调 [5][6] - 今年央行将适度下调结构性货币政策工具利率，但不会替代政策性降息，还可能对居民房贷实施定向降息 [6] - 今年LPR报价可能单独下调或下调幅度高于政策性降息幅度，可缓解银行净息差收窄压力 [6][8] - 2025年美联储降息步伐调整或人民币汇率波动等因素，不会实质性影响央行降准降息 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月20日，1年期LPR品种报3.10%，5年期以上品种报3.60%，均与上月持平 [4] 解读 - 3月LPR报价保持不变，一是政策利率稳定预示LPR不变，二是商业银行净息差创新低且银行边际资金成本上升，报价行下调加点动力不足 [5] - 3月政策利率及LPR报价按兵不动，根本原因是年初宏观经济增长动能强，降息必要性和迫切性不高 [5] - 今年下调政策利率是大方向，二季度降息窗口可能打开，还可能对居民房贷定向降息以促进房地产市场回稳 [6] - 今年LPR报价可能单独下调或下调幅度高于政策性降息幅度，可提高报价质量，反映贷款市场利率水平 [8] - 未来LPR报价下调带来的银行净息差收窄压力，将通过引导存款利率下行和补充银行资本缓解 [8] - “两会”宣布拟发行5000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本 [8] - 经济基本面而非中美利差，是决定人民币汇率的最主要因素 [8]