报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩环比持续改善，在手订单稳健增长，维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为112.97/128.58/154.93亿元，EPS为3.91/4.45/5.36元，当前股价对应PE为17.9/15.7/13.0倍，维持“买入”评级 [4] 各业务板块总结 小分子D&M与TIDES业务 - 2024年化学业务营收290.5亿元，剔除新冠商业化项目同比增长11.2%，24Q4营收89.6亿元，同比增长13.0%，小分子D&M管线持续扩张，2024年新增分子1187个，目前管线分子总计3377个 [5] - 公司拓展寡核苷酸及多肽等新兴业务，截至2024年底，多肽固相合成反应釜总体积增加至41000L，预计2025年底达100000L [5] - 2024年TIDES业务营收58.0亿元，同比增长70.1%，截至2024年底，TIDES在手订单同比增长103.9% [5] 临床业务 - 2024年测试业务营收56.7亿元，同比下滑4.8%，24Q4营收14.3亿元，同比下滑7.9% [6] - 2024年临床业务营收18.1亿元，同比增长2.8%，其中SMO收入同比增长15.4%，药物安全性评价及SMO业务保持行业领先地位 [6] - 2024年生物学业务营收25.4亿元，同比下滑0.3%，24Q4营收7.2亿元，同比增长9.2% [6] - 2024年公司着力建设新分子种类相关生物学能力，相关业务收入同比增长18.7%，新分子收入占比超28% [6] 财务摘要和估值指标总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|40341|39241|42385|48850|57596| |YOY(%)|2.5|-2.7|8.0|15.3|17.9| |归母净利润(百万元)|9607|9450|11297|12858|15493| |YOY(%)|9.0|-1.6|19.5|13.8|20.5| |毛利率(%)|41.2|41.5|43.5|43.8|44.1| |净利率(%)|23.8|24.1|26.7|26.3|26.9| |ROE(%)|17.5|16.2|16.2|15.9|16.4| |EPS(摊薄/元)|3.33|3.27|3.91|4.45|5.36| |P/E(倍)|21.0|21.4|17.9|15.7|13.0| |P/B(倍)|3.7|3.4|2.9|2.5|2.1| [8] 财务预测摘要 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，展示了2023A - 2027E各年的财务情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及营业收入、营业成本、净利润等指标 [12] - 还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率，以及每股指标和估值比率等数据 [12]