报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月FOMC声明较预期更鸽派，美联储将放缓资产负债表缩减节奏，4月起国债月度赎回上限从250亿美元调降至50亿美元，机构债券和机构抵押贷款支持证券每月赎回上限保持350亿美元 [3][4] - 鲍威尔认为经济现阶段健康，长期通胀预期稳定，关税导致通胀反弹或为一次性，但不确定是否应暂时忽略 [7] - 3月点阵图显示2025年预计2次降息共50bp，2026年2次共50bp，2027年1次，政策利率逐年回落，长期政策利率预期保持3% [12][13] - 3月SEP对经济仍是软着陆格局预测，但更谨慎，下修GDP预期、上修通胀预期，不过SEP修正对政策路径影响不大 [14] - 本次会议中性立场为后续应对数据变化提供操作空间，宣布4月缩减QT被市场解读为偏鸽派，会后美股反弹、美债收益率回落、美元指数上行 [15] 根据相关目录分别进行总结 美联储议息会议决策 - 2025年3月议息会议，FOMC官员一致保持联邦基金利率目标区间4.25 - 4.5%，为2024年9月降息后第二次暂停，同时将放缓资产负债表缩减节奏，但内部对放缓缩表意见不一致 [3] - 2022 - 2023年美联储多次加息，2024年9月启动降息周期，2025年1月和3月暂停降息 [3] 声明新增内容及原因 - 声明认为政策变化使经济前景不确定性增加，且减缓QT开始时间早于预期 [3][4] - 美国政府债务上限1月到期，财政部动用TGA账户资金维持运转，为避免债务上限变化导致银行储备大幅波动，放缓缩表合理 [3][6] 鲍威尔观点 - 经济活动未随情绪快速下降，现阶段经济健康，衰退可能性上升但仍不高 [7][8][9] - 短期消费者通胀预期回升，但长期通胀预期稳定，纽约联储通胀预期数据平稳 [7][10] - 关税导致通胀反弹可能是一次性的，不确定是否应暂时忽略，下结论尚早 [7][11][12] 点阵图预测 - 3月点阵图显示2025年预计2次降息共50bp，2026年2次共50bp，2027年1次，政策利率在2025、2026、2027年分别回落至3.9%、3.4%、3.1%，长期政策利率预期3% [12][13] SEP预测 - 3月SEP对经济软着陆格局预测更谨慎，下调2025、2026年GDP增速至1.7%和1.8%，上调25年失业率至4.4%，25年PCE和核心PCE预测上调至2.7%和2.8% [14][15] - SEP修正对政策路径影响不大，更弱增长和更高通胀在政策决策上相互抵消 [14][15] 会议影响 - 会议中性立场为后续应对数据变化提供操作空间，宣布4月缩减QT被市场解读为偏鸽派，鲍威尔对经济乐观表述带动金融市场情绪 [15] - 会后美股反弹，SP500指数涨1.08%，纳斯达克指数涨1.41%，道琼斯工业指数涨0.92%；10年期美债收益率从4.28%回落至4.24%；美元指数从103.24回升至103.42 [15][16] - CME Fed Watch显示市场预期美联储2025年5月和6月降息25bp的概率分别为19.4%和57%，前值分别为16.6%和55.6% [15]