报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月社零同比+4.0%，较2024年12月增速回升0.3pcts，文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类同比增速亮眼，与春节及前后居民出行娱乐需求增长、商业活动活跃有关；当前国内消费需求仍显弱势，扩内需是2025年头号重点工作任务，政府出台系列提振消费政策，利好顺周期消费行业 [2][4][41] 根据相关目录分别进行总结 总体：1 - 2月社零同比+4.0%，增速环比有所回升 - 1 - 2月我国社会消费品零售总额83,731亿元，同比增长4.0%，较2024年12月同比增速回升0.3pcts；2月我国CPI同比 - 0.7%，较1月的0.5%由正转负 [2][15] - 按消费类型分类，1 - 2月商品零售同比+3.9%，较2024年12月增速+1.2pcts；餐饮收入同比+4.3%，较2024年12月增速+0.4pcts；限上企业商品零售额同比+4.4%，较2024年12月增速+0.2pcts [2][16] - 按地区分类，1 - 2月城镇消费品零售额同比+3.8%，较2024年12月增速提升0.1pcts；乡村消费品零售额同比+4.6%，较2024年12月增速提升0.8pcts [2][18] 细分：必选消费品类稳健增长，大部分可选消费品增速环比回升 - 1 - 2月限额以上单位16类商品中，2类（饮料类、汽车类）负增长，其余正增长，文化办公类、体育娱乐类、通讯器材类增速亮眼；较24年12月增速，4类（日用品类、烟酒类、家用电器类、建筑类）零售额同比增速回落，6类（粮油食品类、化妆品类、文化办公类、家具类、通讯器材类、体育娱乐类）保持正增长且增幅扩大，1类（饮料类）负增长但跌幅收窄，4类（中西药品类、服装鞋帽类、金银珠宝类、石油及制品类）由负转正增长，1类（汽车类）由正转负增长 [3][20] - 必选消费中，粮油食品类（+11.5%）、日用品类（+5.7%）、中西药品类（+2.5%），其中粮油食品类和中西药品类增速有所提升 [3][20] - 可选消费中，烟酒类（+5.5%）、家用电器类（+10.9%）、建筑类（+0.1%）增速回落，化妆品类（+4.4%）、文化办公类（+21.8%）、家具类（+11.7%）、通讯器材类（+26.2%）、体育娱乐类（+25.0%）正增长且增幅扩大，饮料类（ - 2.6%）负增长但跌幅收窄，服装鞋帽类（+3.3%）、金银珠宝类（+5.4%）、石油及制品类（+0.9%）由负转正增长，汽车类（ - 4.4%）增速由正转负 [3][23] 网上：1 - 2月线上零售额同比+7.3% - 2025年1 - 2月，全国网上零售额22,763亿元，同比+7.3%，较2024年同期 - 8.0pcts，占社会消费品零售总额的比重为27.19% [4][38] - 实物商品网上零售额为18,633亿元，同比增长5.0%，吃类/穿类/用类商品分别增长10.8%/ - 0.6%/5.4% [4][38] 投资建议 - 食品饮料方面，白酒行业处于库存去化阶段，2025年商务和宴席需求有望回暖缓解库存压力，中端和大众价位白酒复苏弹性更大；大众食品需求回暖和成本下降，建议关注乳制品、啤酒、零食、调味品等行业 [8][42] - 社会服务方面，社服多个赛道迎来业绩增长良机，休假制度利好旅游，扩大入境消费利好免税，健全县域商业体系利好酒店与连锁餐饮，教育领域有望成人工智能应用落地场景，建议关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [9][42] - 商贸零售方面，黄金珠宝因全球贸易和美元信用体系因素，金价有望上涨，国潮文化下消费者愿为工艺溢价，建议关注黄金珠宝龙头企业；化妆品国货品牌重研发、产品力强，年轻一代接受度提高，建议关注国货化妆品龙头公司 [10][44] - 轻工制造方面，2025年各地促进房地产止跌回稳和“以旧换新”政策补贴，家居、家电需求端有望提振，建议关注家居和家电企业 [10][44]