报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储继续暂停降息,4月起放缓缩表步伐,年内或有2次降息 [3][11] - 就业市场广泛降温,通胀虽回落但商品通胀短期有上行风险 [12][19] - 美国经济前景不确定性增加,未来经济增长将继续放缓,美联储可能实施更大力度宽松 [5][24] 根据相关目录分别进行总结 货币政策 - 本次议息会议美联储维持基准利率在4.25%-4.5%目标范围,按原有节奏缩表,4月起将每月美债减持上限从250亿美元放缓至50亿美元,MBS缩减维持不变 [11] - 3月点阵图显示2025年目标利率预期中值为3.9%,意味着年内或有2次降息,与会者态度转鹰 [11] - 会议声明新增“经济前景不确定性增加”表述,删除“就业与通胀大致平衡” [11] - 鲍威尔表示经济不确定性加剧,无需急于调整政策立场,不急于5月降息,将以更慢速度、更长时间缩表,暂无计划放缓MBS减持速度 [11] 就业与通胀 - 委员会对就业和通胀表述判断与此前一致,维持劳动力市场状况稳定、通胀仍然偏高的表达 [18] - 美联储将2025年失业率预期从4.3%上调至4.4%,上调PCE通胀预期至2.7% [3][18] - 2月失业率略有回升,U6失业率升至2021年底以来新高,ADP新增就业人数和挑战者企业裁员人数大幅下降,反映私营部门担忧 [12][19] - 2月CPI同比增速降至2.8%,核心CPI同比增速回落至2021年5月以来最低值,主因服务通胀回落,住房通胀降温 [19] - 关税对价格冲击未来或显现,短期内商品通胀存在上行风险 [4][12] 经济前景 - 委员会维持美国经济活动“继续稳步扩张”判断,新增“经济前景的不确定性有所增加”表述 [21] - 对2025年美国实际GDP增速预期中值从2.1%大幅下调至1.7%,2026年和2027年下调至1.8%和1.8% [21][23] - 3月美联储褐皮书显示多数地区经济活动略有上升,但消费者支出低,部分制造商担忧关税政策,制造业和建筑业投入价格面临上涨压力 [23] - 高利率下美国居民和企业信贷增速维持在低位,经济表现良好但整体仍在放缓 [23] 市场反应与降息预期 - 美联储决策公布后,美股三大指数上涨,美债收益率上升,美元指数上行,市场预期5月维持利率不变概率上升至80.5% [6][24] - 服务带动通胀回落,但商品通胀短期有上行风险,特朗普政策引发经济不确定性,高利率抑制经济活动,美联储短期内或观望 [6][24] - 市场往往低估降息幅度,美联储可能实施更大力度宽松 [5][24]