报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为印度最大民营钢企，未来将持续扩张本土产能，以把握印度经济快速发展机遇，中长期印度经济增长仍有较强支撑，公司将充分受益 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为122.60 - 180.96卢比，当前股本12421百万股，当前市值1.92万亿卢比 [8] 财务摘要 - 2022 - 2024财年，营业收入分别为24474.41亿、24439.02亿、23097.96亿卢比，同比变化分别为55.52%、 - 0.14%、 - 5.49%；净利润分别为4015.39亿、876.04亿、 - 443.74亿卢比，同比变化分别为436.08%、 - 78.18%、 - 150.65%；PE(LYR)分别为3.92、3.20、21.89；PB(MRQ)分别为1.38、1.20、2.15 [8] 业绩情况 - 2025财年前三季度，公司总营收16340亿卢比（约合人民币1343亿元），同比降5.06%；净利润212亿卢比（人民币17.42亿元），同比升141.98% [8] 产能情况 - 目前公司粗钢总产能约4000万吨/年（包括Kalinganagar新扩建的500万吨），在印、欧、泰的产能分别为2660、1200、170万吨；2025财年前三季度，公司总钢铁产量为2346万吨，同比增6.54%；计划2030年在印度本土的粗钢产能扩至4000万吨/年，铁矿产能由目前的4200万吨/年扩至6000 - 6500万吨/年 [8] 行业需求 - 2023年印度人均钢铁表观消费量仅为93kg，远低于全球的219kg/人和中国的628kg/人；印度钢铁部提出2030 - 2031财年印度人均成品钢消费量将增至158kg；2024财年印度国内钢铁总需求量约1.36亿吨，预计至2030财年将增至超2亿吨，对应年均复合增速超6.64% [8] 经济增长 - 2024年四季度印度GDP（不变价）同比增6.15%，环比升0.57个百分点；短期印度经济面临通胀、外资波动等压力，增速放缓；中长期印度处于人口增长及高速城镇化阶段，地产和基建等主要用钢领域的钢铁需求有望维持较快增速 [8]