报告公司投资评级 - 重申小米“买入”评级，上调目标价至75.0港元，潜在升幅29% [1] 报告的核心观点 - 2024年四季度小米收入、经调整后净利润、经调整后核心业务净利润均创历史新高，增长强劲，体现公司战略方向和管理层执行力 [1] - 小米人车家生态闭环给予长期增长空间，手机、新能源车、IoT等业务板块有望领先，带来收入增长和利润释放 [1] - 当前小米市盈率为42.1x，考虑新能源车增长、AI战略定位和多业务板块龙头估值溢价，估值仍有上升空间 [1] - 上调小米今明两年盈利预测，看好其长期价值增长 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 小米2025年展望 - 智能手机出货量有望达1.8亿部以上，受益于上游成本下行、高端化战略、中国国补，手机毛利率有改善空间 [2] - IoT业务中大家电板块及境外业务拓展将推动收入增长超20% [2] - 互联网业务得益于用户基数持续增长及结构改善，将保持收入稳定增长及高毛利率水位 [2] - 智能电动车目标销量为35万辆，规模效应和高端SU7 Ultra有望推动毛利率稳步提升 [2] 估值 - 采用分部加总估值法，分别给予小米2026年智能手机、IoT、互联网业务25.0x、30.0x、25.0x的目标市盈率，给予智能电动车2.7x的目标市销率，得到75.0港元的目标价，潜在升幅29% [2][16] 盈利预测和财务指标（2023 - 2027E） |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万元）|270,970|365,906|466,133|593,455|705,621| |同比增速|-3%|35%|27%|27%|19%| |经调整净利润（人民币百万元）|19,273|27,235|37,436|48,534|59,142| |同比增速|126%|41%|37%|30%|22%| |目标P/E (x)|90.0|63.7|46.3|35.7|29.3| [4] 财务报表分析与预测 - 利润表：营业收入、毛利润、经营利润、净利润等指标呈现增长趋势，毛利率、营业利润率、净利率等利润率指标也有所提升 [13] - 资产负债表：货币资金、应收账款和应收票据、存货等资产项目以及短期借贷、应付账款和应付票据等负债项目有相应变化 [13] - 现金流量表：经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等项目有不同表现，现金及现金等价物净流量增加 [13] - 主要财务比率：营运指标增速、盈利能力、利润率、营运能力等指标反映公司财务状况和经营能力的变化 [13] 业绩回顾及预测调整 - 2024年四季度业绩：营业收入、毛利润、营业利润、净利润等同比和环比均有增长，智能手机、IoT产品、互联网服务、智能电动车等业务板块收入也有不同程度增长 [14] - 财务预测调整：新预测较前预测，收入、毛利润、经营利润、净利润等指标均有提升，毛利率、净利率等利润率指标也有所改善 [15] SPDBI乐观与悲观情景假设 - 乐观情景：目标价99.1港元（概率25%），公司收入增长好于预期，海外渠道拓展快拉动智能手机出货，高端智能手机拓展顺利，IoT产品增长快，汽车交付量增长强劲 [26][27][28] - 悲观情景：目标价34.2港元（概率5%），公司收入增长不及预期，外部环境不稳定拖累消费电子产品需求，手机供应链成本上升，国内竞争加剧，智能电动车交付量不及预期 [26][27][28] SPDBI科技行业覆盖公司 - 报告列出多个科技行业公司的股票代码、现价、评级、目标价、评级及目标价发布日期和行业等信息，多数公司评级为“买入” [29]