报告公司投资评级 - 首次覆盖，投资评级为“优于大市” [3] 报告的核心观点 - 八方股份是电踏车电机龙头，2024年利润预计同比下滑，主要受地缘政治冲突、通货膨胀等因素影响，海外终端市场需求不足，渠道高库存消化慢 [9] - 海外电踏车市场短期库存高企，但长期具备发展韧性，欧洲市场渗透率提升，美国市场有发展潜力 [9] - 公司坚持贴近市场，持续创新产品，推出创新技术平台及相关产品提升骑行体验 [9] - 预计公司2024 - 2025年净利润分别为0.58、1.15亿元，同比增速 - 54.6%、97.8%，给予2025年3.0 - 3.2倍PB估值，对应合理价值区间36.78 - 39.23元，首次覆盖给予“优于大市”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司主要生产销售电踏车电机及配套电气系统，有中置电机、轮毂电机等产品，具备成套电气系统配套供应能力，是全球少数掌握力矩传感器核心技术的企业之一 [9] 市场表现 - 八方股份股价在2024年3月 - 12月期间有波动，与海通综指、沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为10.5%、 - 3.8%、2.1%，相对涨幅分别为8.5%、 - 1.5%、1.7% [5] 主要财务数据及预测 - 2022 - 2026E营业收入分别为28.50、16.48、13.33、15.39、16.76亿元，同比变动7.7%、 - 42.2%、 - 19.1%、15.4%、8.9% [8] - 2022 - 2026E净利润分别为5.12、1.28、0.58、1.15、1.55亿元，同比变动 - 15.6%、 - 75.0%、 - 54.6%、97.8%、35.1% [8] - 2022 - 2026E毛利率分别为31.2%、28.9%、26.1%、29.1%、30.8% [8] - 2022 - 2026E净资产收益率分别为17.9%、4.6%、2.1%、4.0%、5.3% [8] 分业务盈利预测 - 电踏车电机业务2024 - 2026E收入变动 - 26.50%、30.63%、14.95% [12] - 一体轮电机业务2024 - 2026E收入下滑2.15%、2.15%、2.15% [12] - 套件业务2024 - 2026E收入变动 - 30%、15%、10% [12] - 电池业务2024 - 2026E收入变动 - 20%、20%、15% [12] 财务报表分析和预测 - 每股指标方面，2023 - 2026E每股收益分别为0.54、0.25、0.49、0.66元，每股净资产分别为11.71、12.03、12.26、12.54元等 [13] - 价值评估方面，2023 - 2026E P/E分别为57.37、126.30、63.86、47.27倍，P/B分别为2.67、2.59、2.55、2.49倍等 [13] - 盈利能力指标方面，2023 - 2026E毛利率分别为28.9%、26.1%、29.1%、30.8%，净利润率分别为7.8%、4.4%、7.5%、9.3%等 [13] - 盈利增长方面，2023 - 2026E营业收入增长率分别为 - 42.2%、 - 19.1%、15.4%、8.9%，净利润增长率分别为 - 75.0%、 - 54.6%、97.8%、35.1% [13] - 偿债能力指标方面，2023 - 2026E资产负债率分别为17.6%、10.9%、11.7%、12.0%，流动比率分别为3.91、5.84、5.36、5.24等 [13] - 经营效率指标方面，2023 - 2026E应收账款周转天数均为61.00天，存货周转天数均为70.00天等 [13]