报告公司投资评级 - 给予港股目标价 65 元港币，区间操作评级 [6][9] 报告的核心观点 - 公司 2024 年营收、净利润大幅增长，各业务线表现优异，汽车业务势头强劲 [6] - 未来“人车家”生态战略成效显现，汽车成重要成长动能，创始人对消费者影响力提升利于新产品放量 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为电子，2025 年 3 月 20 日 H 股价 56.50 港币，恒生指数 24,220.0，股价 12 个月高/低为 58.2/13.08 [2] - 总发行股数 25,111.69 百万，H 股数 20,595.40 百万，H 股市值 5,127.34 亿元 [2] - 主要股东为 ARK Trust (Hong Kong) Limited，持股 25.02%，每股净值 7.52 元，股价/账面净值 7.51 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为 14.26%、80.22%、331.96% [2] 近期评等 - 2024 年 8 月 22 日评等为买进，产品组合中汽车占比 7.2%，手机&IOT 占比 92.8% [3] 业绩情况 - 2024 年营收 3659 亿元，同比增长 35%，净利润 237 亿元，同比增 35%，经调整净利润 272 亿元，同比增长 41.3% [9] - 4Q24 营收 1090 亿元，同比增长 49%，经调整净利润 90 亿元，同比增 69.4% [9] 业务表现 - 2024 年手机业务收入 1918 亿元，同比增 21.8%，得益于销量增长 15.7%至 1.69 亿台，ASP 提升 5.2%至 1138 元/台 [9] - 2024 年 IOT 与生活消费产品业务同比增 30%至 1041 亿元，毛利率较上年同期提升 4 个百分点至 20.3% [9] - 2024 年互联网服务收入同比增 13%至 341 亿元，因广告收入增加 [9] - 2024 年汽车业务收入 328 亿元，毛利率 18.5%，累计交付 13.7 万辆 Su7 电动车，全年累计亏损 62 亿元，亏损逐季收窄 [9] 汽车业务亮点 - 截止 2 月末，小米汽车连续 5 月交付量超 2 万台，全年挑战 35 万辆销售目标 [9] - Su7 Ultra 车型发布后 3 天大订超 1.9 万辆，单价超 50 万，冲击性能豪车市场并提升盈利能力 [9] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年净利润分别为 318 亿元、408 亿元和 477 亿元，同比增长 34%、29%和 17% [8][9] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.27 元、1.63 元和 1.90 元，目标股价对应 PE 分别为 42 倍、32 倍和 28 倍 [8][9] 合并报表情况 - 合并利润表展示了 2023 - 2027F 年营业收入、销售成本、毛利等多项数据 [13] - 合并资产负债表展示了 2023 - 2027F 年非流动资产、存货、流动资产等多项数据 [13] - 合并现金流量表展示了 2023 - 2027F 年经营、投资、筹资活动产生的现金流量净额等数据 [13]