报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年3月美联储议息会议利率不变但放缓缩表，政策锚从通胀转向就业，传递积极信号，但只是从强势“鹰派”走向弱势“鹰派”，“滞胀”预期下后续大幅降息有掣肘，“衰退交易”和“滞胀交易”短期或仍发酵 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件点评 - 3月美联储议息会议利率“按兵不动”，4月起放缓缩表，每月国债赎回从250亿美元降至50亿美元，MBS赎回不变，被市场理解为“偏鸽”信号，带动美国短期股债双涨，不过美联储理事沃勒反对放缓缩表，存在分歧 [4] - 美联储短期政策重点从通胀转向经济增长和就业，市场对其降息期待更高，利率决议删除相关表述使市场认为对就业风险关注度提高，降息预期抬升，虽美联储指引全年降息两次，但联邦基金利率期货市场预期达3次；鲍威尔发言关注经济前景不确定性和通胀担忧，核心关切转向经济和就业，表态无需急于调整政策立场，将了解关税对通胀影响，当前货币政策更关注经济和就业，会根据劳动力市场情况调整政策 [4] - 美联储下修2025年增长预期，上修通胀预期，四季度GDP同比预期从2.1%降至1.7%，失业率预期从4.3%升至4.4%，PCE同比预期从2.5%升至2.7%，核心PCE同比预期从2.5%升至2.8%，暗含“滞胀”隐忧 [4] - 本次议息会议虽未降息和给出更“鸽派”指引，但放缓缩表和政策锚转向就业是略偏宽松信号，不过短期经济政策无托举，“衰退交易”逻辑未反转，短期内“衰退交易”可能持续，二季度大规模关税下可能诱发“滞胀交易”，需政策表态进一步转向和落地 [4] 图表分析 - 展示2025年3月美联储议息会议声明要点变化，包括经济、通胀、政策等方面表述的变动，以及不同时间点的经济预测数据变化，如实际GDP、失业率、PCE物价指数、核心PCE物价指数、美国联邦基金利率目标等 [5] - 呈现2025年3月议息会议后美国联邦基金利率期货市场反映的降息预期，给出不同会议日期在不同利率区间的概率 [8]