报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国瑞林是国内有色行业工程设计领先企业，有望受益于行业产能出清，积极拓展装备集成业务前景广阔 [3] - 公司业绩整体保持平稳增长，收入结构变动影响毛利率有所波动，期间费用率呈小幅下降趋势 [7][9] - 中国工程勘察设计行业总体规模保持稳步增长，行业集中度相对较低，公司在工程设计和咨询、工程总包领域处于业内领先位置 [23][26][27] - 本次公开发行股票数量为 3000 万股，募投项目拟投入募集资金总额 5.08 亿元，将提高公司精细化设计水平和业务质量 [7][29][30] 根据相关目录分别进行总结 中国瑞林：国内有色行业工程设计领先企业 - 公司是专业工程技术公司，为境内外有色金属产业链客户提供工程技术服务，业务延伸到环保、市政等领域，70%以上收入来源于有色金属行业 [8] - 中短期部分有色金属或供应过剩，能加速产能出清，公司有望获更多市场份额 [8] - 公司技术实力过硬，打开国际市场，带动装备集成业务收入占比提升，优化收入结构 [8] 主营业务分析及前五大客户 - 2021 - 2023 年营收及归母净利润复合增速分别为 19.56%和 - 2.30%，业绩整体平稳增长 [9] - 工程设计及咨询业务：2022 年收入增长，2023 年受外部环境影响收入下降 [9] - 工程总承包业务：2023 年特定项目贡献收入，2024 年上半年收入下降 [9][12] - 装备集成业务：2022 年起境外项目验收增多，收入持续增长 [12] - 收入结构变动使毛利率波动，2024 年 H1 毛利率上升 [15] - 期间费用率呈小幅下降趋势，2024 年 H1 因收入规模下降费用率上升 [16] - 2024 年 1 - 6 月前五大客户销售额合计 40047.12 万元，占收入比例 44.66% [22] 行业发展及竞争格局 - 中国工程勘察设计行业总体规模稳步增长，2022 年营业收入 8.91 万亿元，净利润 2794.30 亿元 [23] - 工程勘察设计行业总体为充分市场化竞争行业，有色金属行业相关领域集中度相对较高 [24][26] - 公司在工程设计和咨询、工程总包领域领先，获多项荣誉，在多个榜单排名靠前 [27] - 竞争对手有中国恩菲工程技术有限公司、长沙有色冶金设计研究院有限公司、矿冶科技集团有限公司等 [28] IPO 发行及募投情况 - 本次公开发行股票 3000 万股，发行后总股本 12000 万股，占比 25.00%，2025 年 3 月 21 日询价，3 月 24 日确定发行价格 [29][30] - 募投项目拟投入 5.08 亿元，包括创新发展中心和信息化升级改造 [30][31] 可比公司及行业估值情况 - 公司所在行业近一个月静态市盈率为 36.74 倍 [32] - 选择 8 家公司作为可比公司，截至 2025 年 3 月 18 日，对应 2023 年平均 PE 为 26.14 倍，2024 和 2025 年分别为 37.23 倍和 34.44 倍 [32][33]