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全球宏观:PI数据均显示通胀短期内降温
东方证券香港·2025-03-20 20:24

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对全球宏观经济数据进行分析,指出美国通胀短期内降温但“二次通胀”风险未消除,日本经济扩张受高通胀和关税新政影响,中国金融数据显示对实体经济支持力度较强;股票市场方面,美股短期或有阵痛,A股表现强劲,港股科技股回调、消费股走强,印度市场疲软;基金方面,睿远中国股票基金表现亮眼且持仓契合政策方向;债市方面,美国债市震荡下行,中国债市情绪偏谨慎;中资境外债市场有公司新闻和新发行情况;大行观点对不同公司和市场给出了多维度的预测和评估 [6][10][15][20][24][33][42][50] 根据相关目录分别进行总结 全球宏观 - 美国2月CPI同比上涨2.8%,环比上涨0.2%,核心CPI同比上涨3.1%,环比上涨0.2%,显示通胀降温,但“二次通胀”风险未消除,市场预计美联储3月议息会议维持利率不变;2月PPI同比上涨3.2%,环比持平,核心PPI同比上涨3.4%,环比下降0.1%,显示通胀短期内缓解,但关注特朗普关税政策后续影响 [6][5] - 日本去年第四季度实际GDP季环比终值为0.6%,年化季环比终值为2.2%,均低于预期和初值,高通胀影响消费,美国关税新政或影响汽车出口给经济增长带来压力 [10] - 中国2月末M2余额320.52万亿元,同比增长7%;M1余额109.44万亿元,同比增长0.1%;M0余额13.28万亿元,同比增长9.7%;前两个月净投放现金4562亿元。2月末社融规模存量417.29万亿元,同比增长8.2%,2月社融增量2.24万亿元,同比多增7416亿元,主要来自政府债券。2月末人民币贷款余额261.78万亿元,同比增长7.3%,前两个月人民币贷款增加6.14万亿元,对实体经济支持力度较强 [15] 股票 - 美股先跌后涨,特朗普对美股下跌的态度是上周一大跌关键因素,市场需为短期阵痛做准备,美国基本面相对稳健,大幅下挫后有反弹机会,但反转需政策转向,Apple因AI进展不力周跌10.7% [20] - 印度市场表现疲软,今年以来在全球主要指数中垫底,面临中国市场抽水压力,估值23倍高于恒生指数,2025年GDP预计仅增长6.5%,高通胀限制央行降息空间 [21] - A股表现强劲,中国2月CPI扣除春节影响后同比仍上涨,《提振消费专项行动方案》出台,消费板块将迎来政策红利,美容护理板块周涨8.18%,食品饮料板块周涨6.19% [21] - 港股小幅回调,科技股势头放缓,消费股逆势走强,恒生科技指数估值升至28.75倍,恒生指数仍只有12倍,除科技外板块有较大估值修复空间 [21] 基金 - 睿远中国股票基金(A类 - 港元)坚持价值投资策略,基金经理历史业绩长期领先,成立以来超额收益明显,一年期收益高达54.66%,持仓中消费行业占比较高,契合政策提振消费主基调,有望迎来估值修复外溢 [24][25] - 截止3月13号基金一年期回报为54.66%,同期恒生指数回报为37.35%,今年以来不到三个月收益率为18.12%,高于恒指回报16.96%,持仓超50%为可选消费,前五大持仓未调整,行业上减少房地产、增加医疗配置 [27][28][29] 债市 - 美国债市受特朗普关税政策、CPI数据、消费者信心指数等影响震荡下行,截至上周五,10年期美债收益率上升至4.32%,2年期美债收益率上升至4.02% [33] - 中国债市围绕资金面、股市表现交易,情绪偏谨慎,延续回调行情,央行逆回购连续5日净回笼1917亿元,各期限国债收益率上行,截至上周五,10年期国债收益率上升至1.89%,2年期国债收益率上升至1.53% [34] - 上周不同债券指数表现各异,彭博美国国债指数涨0.07%,彭博美国公司债总回报指数跌0.27%,彭博美国企业高收益债指数跌0.67%等 [36] 中资境外债市场 - 复星国际计划本月将约8亿美元等值三年期无抵押贷款推向银团阶段,以偿还即将到期的8.77亿美元贷款;微创医疗2024年12月31日止12个月收入预计增长近10%,净亏损不超过2.75亿美元,较上年同期亏损收窄超58% [42] - 近两周多家公司发行中资境外债,包括中国工商银行股份有限公司伦敦分行、达州开盛建设发展集团有限公司等,发行规模从2500万到5亿美元不等,货币有美元、港元、人民币,初始定价收益率在2.50% - 7.15%之间 [45] 一周大行观点 - 摩根大通将美国经济衰退几率上调至40%,认为中国人工智能领域处于“奇点”,2025年将是中国生成式AI应用爆发关键一年 [50] - 摩根士丹利认为若特斯拉2026年前无法推出颠覆性产品,估值中枢可能降级,股价或再腰斩;下调美国2025年和2026年GDP增长预测 [50] - 花旗认为阿里旗下通义千问与初创Manus合作是内地AI发展重要里程碑,中国IP商品市场有巨大增长潜力 [50] - 高盛认为投资者倾向中国经济和消费逐步复苏,期待更大力度政策;预计美国经济今年增长率仅为1.7% [50][51] - 美银证券预计中兴通讯今明两年服务器业务保持强劲增长 [51] - 大和认为万国数据有充足渠道资助90亿元资本开支,无需依赖股权融资 [51]