报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2月美国消费数据和信心指数走弱，多家机构下调美国2023年经济增长预测 [5][85] - 通胀虽有所缓解，但原材料和劳动力成本仍处高位，企业利润率被压缩，通胀有再次回升风险 [5][85] - 利率可能维持较高水平，增加借贷成本，抑制消费者对耐用品的需求 [5][85] - 消费行业整体估值处于历史较高水平 [5][85] - 建议短期谨慎投资，相对看好高端消费、科技驱动的新消费；看空中低端消费品、耐用品、供应链依赖度高的公司 [5][85] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 整体消费数据疲弱，3月消费者信心指数初值降至57.9，2月零售销售数据同比增长3.1%，环比仅增长0.2%，低于市场预期 [1][6] - 通胀短期表现可控，2月CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，但长期服务业通胀粘性较高，仍高于美联储目标 [1][8] - 就业数据低于预期，2月非农新增就业人口15.1万人，失业率升至4.1%，ADP新增就业仅7.7万人 [14][18] - 信贷扩张速度明显减弱，1月信用卡和其他循环信贷新增90亿美元，非循环信贷新增约91亿美元 [24] - 制造业增长动能减弱，2月制造业PMI录得50.3%，低于预期；服务业内部分化显著，2月服务业PMI升至53.5% [26] 行业 必选消费 - 酒类1月零售额同比+3.0%，近年呈现“量减价增、品类分化”态势，传统品类疲软，新兴品类较好 [2][30] - 乳制品1月出货额同比+2.8%，行业数据近年疲软，1月消费回归正常 [2][35] - 饮料1月出货额同比+5.6%，是必选品中韧性赛道，预计2025年量增、价增均有贡献 [2][35] - 烟草1月出货额同比+13.1%，行业数据较好，CPI高位稳定，高于大盘，新型烟草快速增长 [2][38] 可选消费 - 餐饮2月零售额同比+1.5%，环比下降1.5%，CPI同比+3.7%，就业形势持续恶化 [3][40] - 日用品商场2月零售额同比+3.4%，进入库存去化周期，部分公司加大促销力度 [3][44] - 服装2月零售额同比+1.0%，库销比为2.3，环比上行2.2%，凸显非必需品支出收缩 [3][46] 公司业绩总结及新闻 - 多数头部企业提示消费者开支环比走弱，如沃尔玛缩减非必需开支，柯尔百货预计销售额下降 [50][53] 股价表现及估值 - 涨跌幅度方面，2月美股一级行业基本全线收跌，日常消费品行业-1.4%，日常消费子行业啤酒收涨，可选消费子行业纺织服装领跌 [4][55] - 资金流向方面，2月必需消费品ETF资金净流出最多，为-5.55亿美元，非必需消费ETF资金净流出-4.25亿美元 [4][60] - 估值水平方面，美股消费估值分位数处于历史高位，日常消费品PE历史分位数为100%，食饮龙头估值中位数为22x，可选消费龙头估值中位数为27x [4][64] 投资建议 - 建议短期谨慎投资，相对看好高端消费、科技驱动的新消费；看空中低端消费品、耐用品、供应链依赖度高的公司 [5][85]