报告核心观点 - 2025年3月19日美联储FOMC会议连续第二次维持利率不变 市场对会议解读偏鸽派 但会议内容偏鹰 反映了特朗普政策不确定性下美联储面临的困局 尽管面临滞胀格局 降息仍是主要方向 未来降息路径有软着陆降息 浅衰退降息 硬着陆降息三种 且浅衰退降息概率正在上升 [2][4] 会议内容要点 利率声明偏鹰 - 首次加入特朗普政策影响 经济不确定性前景上升 删去为降息做铺垫的“实现就业和通胀目标的风险大致平衡” [7] 点阵图偏鹰 - 利率指引中值仍为2次降息 但选择观望的票委增加 支持降息两次及以上的票委由15人减至11人 [6][7] 经济预测摘要偏鹰 - 指向“滞胀” 2025年经济增速由2.1%下调至1.7% 失业率由4.3%调至4.4% PCE由2.5%上调至2.7% 19位委员中有18位预测通胀更高 后续降息门槛更高 [7] 缩表偏鸽 - 4月起放缓缩表 从每月250亿美元放缓至50亿美元 既符合客观要求 又能主动防风险 [17] 鲍威尔新闻发布会偏鸽 - 淡化鹰派信号 重提“通胀暂时论” 强调经济仍有韧性 关税风险有不确定性 [20][21] 未来降息路径 - 软着陆降息：特朗普后续政策推行节奏和力度较预期温和 通胀未明显上行 经济朝着软着陆方向 美联储择时降息 [4][27] - 浅衰退降息：特朗普后续政策与当前一致 经济转入浅衰退 通胀回落 美联储降息 [4][27] - 硬着陆降息：特朗普后续关税等政策超预期 经济硬着陆 美联储大幅降息 [4][27]