报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储议息会议上“鹰派”和“鸽派”信号交织，市场对信号的解读更为关键 [1][3] - 一季度美国经济下滑或是暂时性阵痛，上半年衰退概率较小，可重点关注下半年，Q3可能是判断经济走向的重要分水岭 [1][9] - 基于失业率分析，2025年底前美国失业率大概率维持在5.5%以下，今年更偏向经济放缓 [24] - 前期美股调整部分源于市场对美国经济过度悲观预期，这部分下调有望修复 [1][31] 根据相关目录分别进行总结 议息会议上“鹰派”和“鸽派”信号交织 - 3月美联储议息会议按兵不动，有3个关注点：3月点阵图显示降息次数不变但较去年底略显“鹰派”；4月1日开始放缓缩表步伐，略显“鸽派”；预期更低经济增速和更高通胀率 [1][3] - 市场将议息会议解读为“鸽派”信号更多，降息次数交易预期增加，会议结束当天美股三大指数收涨 [9] 一季度的经济下滑更多是暂时性阵痛 - 市场转向衰退担忧受1月消费端数据下降和亚特兰大联储GDPNow模型预测调整影响 [1][13] - 1月美国个人消费支出环比意外下降0.2%，密歇根大学消费者信心指数下滑至新低 [13] - 亚特兰大联储模型对Q1实际GDP增速预期从2.3%下调至 -1.5%，净出口变化是经济增速下调更重要原因，或因企业集中进口囤货，二季度环比折年率继续下调可能性较低 [16] 失业率显示今年可能更偏向经济放缓 - 当前消费者通胀担忧加剧，美联储更担忧“滞胀”风险，政策操作或左右为难 [22] - 基于失业率分析框架，2025年底前美国失业率大概率维持在5.5%以下，短期内较难突破萨姆规则临界值 [24] - 需关注下半年尤其是Q3失业率表现，若一直上升可能突破萨姆规则临界值 [25] 过度悲观引起的资产下跌可能修复 - 前期消费者信心下滑等因素使市场对美国经济衰退担忧发酵，截止3月19日，美股三大股指3月跌幅超4% [1][30] - 一季度经济下滑是暂时性变动，二季度环比折年率可能修复，上半年衰退概率较小 [31] - 2月底以来美股调整部分源于市场过度悲观预期，有望得到修复 [31]