报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司 2024 年实现营收 8.08 亿元，同比+1.19%；归母净利润 2.11 亿元，同比-7.27%，新项目投入使成本端压力增加，预计 25 - 27 年 EPS 为 0.42/0.46/0.50 元，对应市盈率分别为 23.1/20.9/19.4 倍；中长期期待索道扩建落地，打开旺季接待量天花板，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码 002033.SZ，市场价格为人民币 9.64，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数 549.49 百万，流通股 549.48 百万，总市值 5,297.09 百万人民币，3 个月日均交易额 160.20 百万人民币，主要股东丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司持股比例 15.73% [2][3] 股价表现 - 今年至今、1 个月、3 个月、12 个月绝对涨幅分别为 6.9%、12.0%、5.7%、0.1%，相对深圳成指涨幅分别为 -1.0%、11.2%、3.5%、 -11.9% [2] 财务数据 投资摘要 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万人民币)|799|808|854|913|955| |增长率(%)|152.4|1.2|5.6|6.9|4.6| |EBITDA(百万人民币)|389|382|409|452|486| |归母净利润(百万人民币)|227|211|230|254|273| |增长率(%)|6,071.9|-7.3|9.0|10.5|7.5| |最新股本摊薄每股收益(人民币)|0.41|0.38|0.42|0.46|0.50| |原先预测摊薄每股收益(人民币)|||0.45|0.50|| |调整幅度（%）||| -6.7| -8.0|| |市盈率(倍)|23.3|25.1|23.1|20.9|19.4| |市净率(倍)|2.1|2.1|2.0|2.0|1.9| |EV/EBITDA(倍)|8.5|9.8|10.0|8.9|8.0| |每股股息 (人民币)|0.4|0.4|0.3|0.3|0.3| |股息率(%)|4.3|3.9|3.3|3.4|3.6|[6] 利润表、现金流量表、资产负债表及财务指标 - 涵盖营业总收入、净利润、现金流、资产、负债等多方面数据及各指标增长率、比率等详细信息 [8] 业务分析 - 营收端小幅增长，新酒店投运拖累业绩，24Q4 营收 1.73 亿元，同比+10.01%；归母净利润 0.19 亿元，同比+19.18%，业绩下降主因泸沽湖英迪格酒店投运，971 万元开办费计入当期损益 [7] - 大索道受气候影响多次停运，中小索道接待量显著提升，2024 年三条索道共接待游客 666.84 万人次，同比+8.94%；索道业务营收 4.14 亿元，同比+6.97%；毛利率 84.66%，同比+0.10pct [7] - 演出接待游客量稳步增长，酒店业务相对承压，2024 年印象丽江接待游客 174.38 万人次，同比+11.78%；演出板块营收 1.40 亿元，同比+2.45%，毛利率 55.72%，同比 -3.12pct；酒店板块营收同比 -11.09%；毛利率 18.85%，同比 -7.53pct [7] 行业与项目情况 - 免签入境政策提振行业景气度，项目扩容业绩增量可期，2 月我国宣布对东盟国家旅游团入境云南西双版纳开放免签，牦牛坪索道改扩建项目预计 25 年上半年动工，泸沽湖英迪格酒店 24 年 7 月开业有望逐步贡献业绩 [7] 股东情况 - 大股东云投资本拟增持公司股份 550 - 1100 万元，彰显对公司长期发展信心；公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 3.5 元（含税），多年保持稳定分红比例 [7]