投资评级与核心观点 - 报告对丽江股份维持“增持”评级 [4][7] - 核心观点：公司2025年第四季度收入利润均实现双位数增长，2025全年收入利润实现正增长，酒店业务表现整体超预期 [5][7] 公司基本状况与市场表现 - 公司总股本为549.49百万股，流通股本为549.48百万股 [1] - 当前市价为9.06元，总市值为4,978.39百万元，流通市值为4,978.29百万元 [1] 财务业绩与预测 - 2025年公司实现营业收入8.60亿元，同比增长6.42%，实现归母净利润2.13亿元，同比增长1.24% [4][7] - 2025年第四季度实现收入2.01亿元，同比增长16.11%，为2012年以来单季度最高；实现归母净利润0.22亿元，同比增长15.90%，为2021年以来单季度最高 [7] - 预测2026/2027/2028年营业收入分别为8.67亿元、9.47亿元、10.92亿元，同比增长率分别为0.8%、9.2%、15.3% [4][9] - 预测2026/2027/2028年归母净利润分别为2.27亿元、2.55亿元、2.96亿元，同比增长率分别为6.5%、12.0%、16.3% [4][9] - 预测2026/2027/2028年每股收益分别为0.41元、0.46元、0.54元 [4][9] - 预测2026/2027/2028年市盈率分别为21.3倍、19.0倍、16.4倍 [4] 分业务表现 - 2025年索道业务收入4.07亿元，同比下降1.63% [7] - 2025年演出业务收入1.41亿元，同比增长0.72% [7] - 2025年酒店业务收入1.99亿元，同比增长18.88%，表现超预期 [7] - 2025年餐饮业务收入0.39亿元，同比增长9.59% [7] - 2025年其他业务收入0.74亿元，同比增长43.97% [7] - 和府酒店2025年全年收入1.47亿元，同比增长9.0%，实现净利润203万元，成功扭亏为盈 [7] - 迪庆香巴拉有限公司2025年实现收入0.43亿元，同比增长31.6%，继续减亏 [7] 资本开支与项目进展 - 牦牛坪索道于2026年3月进入改扩建阶段，建设期2年，预计2028年投入运营 [7] - 改扩建后新索道运力将从当前的360人/小时提升至1900人/小时，将大幅提升产能并为远期贡献增量收入利润 [7] 股东回报 - 公司计划2025年现金分红总额1.92亿元，占当期归母净利润的90%，与2024年保持一致，维持高分红 [7] 关键财务比率预测 - 预测2026/2027/2028年毛利率分别为56.1%、55.8%、56.1% [9] - 预测2026/2027/2028年净利率分别为29.5%、30.0%、29.6% [9] - 预测2026/2027/2028年净资产收益率分别为7.7%、8.1%、8.9% [9]

报告投资评级 - 对丽江股份的投资评级为 **增持** [2] - 行业评级为 **强于大市** [2] 核心观点 - 公司2025年业绩小幅提升，分红比例高企，中长期期待索道扩建落地，打开旺季接待量的天花板，是维持增持评级的主要逻辑 [4] - 由于索道改建暂停使用，短期内对接待人次造成一定影响，因此调整了盈利预测，但中长期成长逻辑不变 [5] 财务表现与预测总结 - **2025年业绩回顾**：2025年公司实现营收 **8.60亿元**，同比增长 **6.42%**；归母净利润 **2.13亿元**，同比增长 **1.24%** [4]。其中第四季度营收 **2.01亿元**，同比增长 **16.11%**；归母净利润 **0.22亿元**，同比增长 **15.90%** [8] - **业绩增长不及营收的原因**：主要是由于高毛利业务（索道和演出）的营收占比下降，而酒店业务占比提升，主营业务收入结构发生变化 [8] - **未来盈利预测**：预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为 **0.42元**、**0.44元**、**0.46元** [5]。对应的预测营收分别为 **8.82亿元**、**9.21亿元**、**9.70亿元**，增长率分别为 **2.5%**、**4.4%**、**5.3%**；预测归母净利润分别为 **2.28亿元**、**2.42亿元**、**2.53亿元**，增长率分别为 **7.0%**、**5.9%**、**4.6%** [7] - **盈利预测调整**：与原先预测相比，2026年和2027年的每股收益预测分别下调了 **8.7%** 和 **12.0%** [7] - **估值水平**：基于2026年3月24日收盘价 **人民币8.82元**，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为 **21.2倍**、**20.0倍**、**19.1倍** [5][7]。企业价值倍数（EV/EBITDA）预计分别为 **8.8倍**、**8.3倍**、**7.4倍** [7] 分业务板块分析 - **索道业务**：2025年实现营收 **4.07亿元**，同比下滑 **1.63%**，毛利率为 **84.72%**，同比微增 **0.06个百分点** [8]。营收下滑主要受上半年极端天气导致索道多次停运影响 [8] - **索道扩建项目**：牦牛坪索道改扩建项目已于2025年11月开工，并于2026年3月4日停止对外运营，预计新索道将于2028年投入运营 [8]。运力将从当前的 **360人/小时** 大幅提升至 **1900人/小时**，有望突破旺季运力瓶颈 [8]。该项目2025年净利润为 **641万元**，公司测算投入运营后年平均利润可达 **3349万元**，将显著增厚索道板块利润 [8] 1. **酒店业务**：2025年实现营收 **1.99亿元**，同比增长 **18.88%**，毛利率为 **23.18%**，同比提升 **4.33个百分点** [8]。其中，丽江和府酒店实现净利润 **203万元**，同比扭亏为盈；迪庆地区酒店业务同比实现减亏 [8] 2. **印象演出业务**：2025年实现营收 **1.41亿元**，同比增长 **0.72%**，毛利率为 **51.63%**，同比下降 **4.09个百分点**，主要受人力成本提升拖累 [8] 3. **其他业务**：餐饮服务营收 **0.39亿元**，同比增长 **9.59%**；其他业务营收 **0.74亿元**，同比大幅增长 **43.97%** [8] 股东回报 - **高比例分红**：2025年公司计划向全体股东每10股派发现金股利 **3.5元（含税）**，合计派发现金红利 **1.92亿元**，占当年归母净利润的 **90.09%** [8]。公司多年来维持稳定高分红政策，积极回馈股东 [8] 股价与市场表现 - **市场价格**：截至2026年3月24日，公司股价为 **人民币8.82元** [2] - **市值与交易**：总市值为 **人民币48.4651亿元**，3个月日均交易额为 **人民币1.383亿元** [4] - **近期股价表现**：截至报告发布时，公司股价今年以来绝对收益为 **-3.6%**，过去1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为 **-5.8%**、**-4.9%**、**-9.8%**；相对深圳成指的表现分别为 **-1.5%**、**-0.5%**、**-5.2%**、**-36.4%** [3]

丽江玉龙旅游股份有限公司 2025 年度内部控制审计报告 众会字（2026）第 02948 号 丽江玉龙旅游股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我们审计了丽江玉龙旅 游股份有限公司（以下简称"丽江股份"）2025 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、丽江股份对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指引》的规定， 建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是丽江股份董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表审计意见，并对注意 到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于情况的变化可能导致 内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度降低，根据内部控制审计结果推测未来内部控 制的有效性具有一定风险。 2025 年度内部控制自我评价报告 丽江玉龙旅游股份有限公司董事会及全体股东： 为进一步健全丽江玉龙旅游股份有限公司（以下简称"公司"）的 ...

丽江玉龙旅游股份有限公司 2025 年度审计报告 丽江玉龙旅游股份有限公司 2025 年度审计报告 众会字（2026）第 02947 号 丽江玉龙旅游股份有限公司 2025 年度审计报告 | 一、审计报告 | 1~4 | | --- | --- | | 二、财务报表 | | | 合并资产负债表 | 1~2 | | 合并利润表 | 3 | | 合并现金流量表 | 4 | | 合并所有者权益变动表 | 5~6 | | 母公司资产负债表 | 7~8 | | 母公司利润表 | 9 | | 母公司现金流量表 | 10 | | 母公司所有者权益变动表 | 11~12 | | 财务报表附注 | 13~102 | 丽江玉龙旅游股份有限公司 2025 年度审计报告 审 计 报 告 众会字（2026）第 02947 号 丽江玉龙旅游股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了丽江玉龙旅游股份有限公司（以下简称"丽江股份"）财务报表，包括 2025 年 12 月 31 日的合并及公司资产负债表，2025 年度的合并及公司利润表、合并及公司 现金流量表、合并及公司股东权益变动表以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所 ...

丽江玉龙旅游股份有限公司 独立董事(姬少光)2025年度述职报告 尊敬的各位股东： 2025年12月16日，丽江玉龙旅游股份有限公司（以下简称"公司"）2025年第一次 临时股东会选举本人为公司独立董事，报告期内任期14天，任职以来，本人根据《公司 法》、《证券法》、《深圳证券交易所上市公司规范运作指引》等法律法规及《公司章 程》、《独立董事工作制度》的规定，认真履行了独立董事的职责，积极、按时出席董 事会和股东会，积极关注公司的经营业务及发展情况，对重大事项审慎、客观的发表意 见，充分发挥独立董事的作用，切实维护公司和股东特别是中小股东的利益,现将任职 以来的履职情况报告如下： 一、 参会情况 1、董事会 任职以来，本人应参加公司董事会1次，本人亲自出席了会议。在董事会上本人认 真审阅议案，与公司经营管理层保持了充分沟通，并提出合理化建议，会上以谨慎的态 度行使表决权，维护公司整体利益和中小股东的权益。任职以来，本人对董事会各项议 案均表示赞成，无提出异议、反对和弃权的情形。 2、股东会 任职以来，公司召开股东会 1 次，本人亲自列席了现场会议。 二、对需要独立董事单独审议的重大事项的审议情况 任职以来至报 ...

1、董事会 丽江玉龙旅游股份有限公司 报告期内，公司召开8次董事会，本人均亲自出席了每次会议。在董事会上 本人认真审阅议案，与公司经营管理层保持了充分沟通，并提出合理化建议，会 上以谨慎的态度行使表决权，维护公司整体利益和中小股东的权益。报告期内， 本人对董事会各项议案均表示赞成，无提出异议、反对和弃权的情形。 2、股东会 独立董事(杨济云)2025年度述职报告 尊敬的各位股东： 作为丽江玉龙旅游股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，报告期 内，我根据《公司法》、《证券法》、《深圳证券交易所上市公司规范运作指引》 等法律法规及《公司章程》、《独立董事工作制度》的规定，认真履行了独立董 事的职责，积极、按时出席董事会和股东会，积极关注公司的经营业务及发展情 况，对重大事项审慎、客观的发表独立意见，充分发挥独立董事的作用，切实维 护公司和股东特别是中小股东的利益,现将2025年度的履职情况报告如下： 一、 参会情况 3、2025年8月7日，独立董事专门会议第3次会议《关于与丽江旅投集团2025 年度日常关联交易预计的议案》发表"同意"意见。 本人认为公司2025年审议的以上重大事项均符合《公司法》《证券法》 ...

尊敬的各位股东： 作为丽江玉龙旅游股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，报告期内，我 根据《公司法》、《证券法》、《深圳证券交易所上市公司规范运作指引》等法律法规 及《公司章程》、《独立董事工作制度》的规定，认真履行了独立董事的职责，积极、 按时出席董事会和股东会，积极关注公司的经营业务及发展情况，对重大事项审慎、客 观的发表独立意见，充分发挥独立董事的作用，切实维护公司和股东特别是中小股东的 利益,现将2025年度的履职情况报告如下： 丽江玉龙旅游股份有限公司 独立董事(盘莉红)2025年度述职报告 一、 参会情况 1、董事会 报告期内，公司共召开8次董事会，本人于2025年12月15日到期离任，应出席7次会 议，均亲自出席。在董事会上本人认真审阅议案，与公司经营管理层保持了充分沟通， 并提出合理化建议，会上以谨慎的态度行使表决权，维护公司整体利益和中小股东的权 益。报告期内，本人对董事会各项议案均表示赞成，无提出异议、反对和弃权的情形。 2、股东会 报告期内，公司共召开股东会 2 次，本人均亲自列席现场会议。 二、对需要独立董事单独审议的重大事项的审议情况 （一）本人就公司2025年度以下事项发表了 ...

尊敬的各位股东： 作为丽江玉龙旅游股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，报告期 内，我根据《公司法》、《证券法》、《深圳证券交易所上市公司规范运作指引》 等法律法规及《公司章程》、《独立董事工作制度》的规定，认真履行了独立董 事的职责，积极、按时出席董事会和股东会，积极关注公司的经营业务及发展情 况，对重大事项审慎、客观的发表意见，充分发挥独立董事的作用，切实维护公 司和股东特别是中小股东的利益,现将2025年度的履职情况报告如下： 一、 参会情况 1、董事会 报告期内，公司共召开8次董事会，本人均亲自出席了每次会议。在董事会 上本人认真审阅议案，与公司经营管理层保持了充分沟通，并提出合理化建议， 会上以谨慎的态度行使表决权，维护公司整体利益和中小股东的权益。报告期内， 本人对董事会各项议案均表示赞成，无提出异议、反对和弃权的情形。 2、股东会 报告期内，公司召开股东会 2 次，本人均亲自列席现场会议。 二、对需要独立董事单独审议的重大事项的审议情况 丽江玉龙旅游股份有限公司 独立董事(李红斌)2025年度述职报告 （一）本人就公司2025年度以下事项发表了意见，切实履行了独立董事的 监督职责： 1、2 ...

丽江玉龙旅游股份有限公司 独立董事(刘星)2025年度述职报告 尊敬的各位股东： 作为丽江玉龙旅游股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，我在报告期内， 根据《公司法》、《证券法》、《深圳证券交易所上市公司规范运作指引》等法律法规 及《公司章程》、《独立董事工作制度》的规定，认真履行了独立董事的职责，积极、 按时出席董事会和股东会，积极关注公司的经营业务及发展情况，对重大事项审慎、客 观地发表独立意见，充分发挥独立董事的作用，切实维护公司和股东特别是中小股东的 利益,现将2025年度的履职情况报告如下： 一、 参会情况 1、董事会 报告期内，公司召开8次董事会，本人均亲自出席了每次会议。在董事会上，本人 认真审阅议案，与公司经营管理层保持了充分沟通，并提出合理化建议，会上以谨慎的 态度行使表决权，维护公司整体利益和中小股东的权益。报告期内，本人对董事会各项 议案均表示赞成，无提出异议、反对和弃权的情形。 2、股东会 报告期内，公司召开股东会 2 次，本人均亲自列席现场会议。 二、对需要独立董事单独审议的重大事项的审议情况 （一）本人就公司2025年度的以下事项发表了意见，切实履行了独立董事的监督 职责： ...

证券代码：002033 证券简称：丽江股份 公告编号：2026005 丽江玉龙旅游股份有限公司 关于拟续聘会计师事务所的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 拟聘任会计师事务所的名称：众华会计师事务所（特殊普通合伙） 2026 年 3 月 20 日，丽江玉龙旅游股份有限公司（以下简称"公司"）第七 届董事会第四十四次会议审议通过了《关于聘请 2026 年度审计机构的议案》，经 评估，众华会计师事务所在 2025 年报审计工作中勤勉尽责，认真履行审计职责， 基于独立公正的立场，出具的各项报告独立、客观、公正，根据《公司章程》《公 司会计师事务所选聘制度》的有关规定，拟继续聘请众华会计师事务所作为 2026 年度审计机构（含财务审计及内部控制审计）, 并将上述议案提交股东会审议， 现将具体情况公告如下： 一、对 2025 年度审计工作进行总结 众华会计师事务所(特殊普通合伙)对公司 2025 年度财务报表的审计工作， 内容主要是对 2025 年 12 月 31 日的公司及合并资产负债表，2025 年度的公司及 合并利润表、公司及合并 ...