政策背景 - 2025年“两会”定调实施更积极财政政策，财政赤字率参照4.0%安排，新增11.86万亿元政府债务规模[1] 政策空间 - 中国财政赤字率低于平均水平，2025年安排4.0%，低于发达国家4.5%和新兴市场及发展中经济体5.5%[2] - 截至2025年1月，中央政府债务负担率约25.3%，2025年底政府债务总量约96.0万亿元，占GDP 66.5%，低于美、日、欧[3][4] - 2024年政府利息支出占比4.5%，预计2025年约5.0%，低于发达国家6.0%和新兴市场及发展中经济体18.9%[5] 政策作用 - 短期可对冲经济困难，2024年政策助实现经济目标，2025年有望完成5%增长目标[6][7] - 长期重塑经济结构，财政支出向消费倾斜，2025年计划发1.3万亿元国债，3000亿用于以旧换新[8] - 地方政府化债进展好，2024 - 2028年置换10万亿元隐性债务，降风险、腾投资空间[9] - 财政引导向新质生产力转型，2025年科技支出1.2万亿元，设基金带动近1万亿元[11] 评级视角 - 经济发展内生动力是财政可持续“第一性原理”，财政与经济协同演进形成正反馈循环[12][13]