核心观点 - 四川黄金资源及成本优势持续优化，首次覆盖给予“推荐”评级 [1][7] - 小米手机、可穿戴及汽车业务协同效应显著，带动产业链相关企业迎来机遇 [8][11] - 宁波高发受益汽车电动智能化趋势，强成本控制、高效率将持续领先，首次覆盖给予“推荐”评级 [12][16] - 煤炭行业 2025 年二季度低估值与多频次高分红兼备，红利资产具重点配置价值 [17][21] - 航空国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大，民航业基本面逐步改善，航司股价安全边际凸显 [21][24] 四川黄金 公司概况 - 2006 年 8 月成立，2023 年 3 月上市，2024 年 4 月更名，业务围绕梭罗沟金矿展开，是国内主要金矿采选企业之一 [1] - 四川省地质矿产勘查开发局为实际控制人，截止 2024 年 3 月 4 日，总股本 42000 万股，流通股 28845.6 万股，占比 69% [2] 业务与财务 - 2021 - 2023 年业务规模由 5.26 亿元增至 6.29 亿元，平均年同比增速 24%；24Q3 营收 5.28 亿元，同比增长 5.77% [3] - 2021 - 2023 年归母净利润由 1.53 亿元升至 2.11 亿元，24 年盈利水平进一步优化，24H1 整体毛利率增长 8.48 个百分点至 53.05%，归母净利润同比增长 51.76%至 1.41 亿元；截止 24Q3，归母净利润 1.97 亿元，同比增长 25.38% [3] 资源优势 - 拥有四川省内最大在产黄金矿山，包括梭罗沟金矿采矿权和梭罗 - 挖金沟探矿权，所处地理位置有利于发掘资源 [4][5] - 持续开展资源勘查，2017 - 2023 年间梭罗沟矿区新增金金属保有储量 28128 千克，占现有总储量 48.6% [6] 盈利预测与评级 - 预计 2024 - 2026 年营收分别为 9.42/11.04/12.64 亿元，归母净利润分别为 3.43/4.16/4.92 亿元，对应 EPS 为 0.82/0.99/1.17 元/股，对应 PE 分别为 27.39X/22.56X/19.08X，首次覆盖给予“推荐”评级 [7] 小米 业务发展 - 手机业务：2011 - 2014 年圈地中低端市场，2015 - 2016 年扩展产品线，2017 - 2020 年海外市场与 AIoT 发力，2021 - 2024 年决胜“米冲高” [8] - 可穿戴业务：初代小米手环靠性价比打开市场，2015 - 2023 年市场份额连续九年位居全球前三；2024 年 Q1，小米 TWS 耳机国内出货量 300 万台，跃居国内第一 [9] - 汽车业务：小米汽车 SU7 主打“高性价比”，结合“五个核心技术”；2011 - 2020 年在汽车领域融资事件 52 起，金额超 250 亿元 [10] 盈利模式 - 硬件产销与互联网服务双轮驱动，硬件薄利多销，互联网服务由广告业务支撑，游戏和境外互联网业务补充 [10] 投资建议 - 随着“人车家全生态”战略深化，三大业务板块释放增长动能，受益标的包括小米集团 - W 等多家公司 [11] 宁波高发 公司概况 - 1999 年成立，实控人为钱氏家族，主营汽车变速操纵系统总成、电子油门踏板和汽车拉索，客户覆盖多家国内头部主机厂 [13] 业务趋势 - 电动化/智能化趋势带动电子换挡器/油门踏板产品需求增长，产品份额有望保持增长 [13] - 自主品牌配套份额大幅领先同业，新客户拓展顺利，有望发力合资与海外市场 [14] 经营优势 - 各项费用控制能力出色，周转效率显著高于行业且持续提升 [15] - 主营业务造血能力优秀，分红稳定且力度逐年提升 [15] 盈利预测与评级 - 预计 24 - 26 年营收 14.91/17.33/20.26 亿，同比 +18.0%/+16.2%/+16.9%，归母净利润 2.01/2.50/3.09 亿元，当前股价对应 PE 为 19.8x/15.9x/12.9x，首次覆盖给予“推荐”评级 [16] 煤炭行业 市场表现 - 2025 年初至 2 月 28 日，煤炭板块累计跌幅 13.72%，跑输沪深 300 指数 12.58 个百分点 [17] 基本面展望 - 动力煤供需两弱，政策加码叠加协会倡议书，二季度煤价有望止跌回稳；若夏季水电不及预期叠加高温反复，煤价有望超预期 [18] 估值展望 - 估值有所上升但仍处于低位，随着市值考核推进，煤炭上市公司分红水平有望提升，核心资产价值有望提升 [19][20] 投资建议 - 政策推动红利资产资金池扩容，煤炭核心红利价值资产适合充当投资底盘，2025 年二季度配置建议关注不同类型受益标的 [20][21] 航空行业 运营数据 - 国内航线：2 月运力投放同比下降约 6.3%，环比 1 月下降 7.9%；1 - 2 月同比收缩约 1.1%；2 月客座率环比 1 月提升 3.7pct，较去年同期提升约 1.6pct [21][22] - 国际航线：2 月运力投放略超过 19 年同期，同比去年提升约 23.0%，环比 1 月收缩 14.8%；客座率环比 1 月下降 0.5pct，较去年同期下降 1.6pct [23] 投资建议 - 国内航线供给端“挤水分”，国际线需求恢复有望缓解国内供给过剩问题，民航业基本面改善，航司股价安全边际凸显，值得关注 [24]