报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司完成收购 Woolrich 品牌全球（欧洲除外）知识产权，总对价 5083.38 万欧元（折合人民币约 3.84 亿元），收购后将拥有该品牌在 26 个国家（地区）的知识产权，原所有方保留欧洲地区业务，公司还授权其继续履行相关合同并收取费用，同时签署五年产品采购与品牌咨询协议 [7] - Woolrich 是美国历史悠久的高端户外品牌，产品系列丰富，销售渠道完善，报喜鸟收购后预计先发力中国市场，还计划投资 3 - 4 亿元筹建上海研发中心暨长三角总部提升研发能力 [7] - 本次收购意义重大，公司收获潜在发展空间大的自有品牌，加码户外赛道版图，收购范围市场空间大且有助于提升全球影响力 [7] - 公司 2024 年 9 月发布定增预案，向实控人发行股票不超 2.86 亿股，募资不超 8 亿元用于补充流动资金及偿债，实控人时隔三年第 2 次全额认购，完成后持股比例将升至不超 48.2% [7] - 维持“买入”评级，看好国内政策提振使终端消费改善，公司 2025 年有望困境反转，此前定增彰显大股东信心、增强公司价值，维持 2024 - 2026 年归母净利润 5.5/6.5/7.5 亿元盈利预测，对应 PE 为 11/10/8 倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 03 月 20 日收盘价 4.25 元，一年内最高/最低 6.34/3.12 元，市净率 1.4，股息率 7.53%，流通 A 股市值 60.41 亿元，上证指数 3408.95，深证成指 10879.49 [2] 基础数据 - 2024 年 09 月 30 日每股净资产 2.94 元，资产负债率 32.03%，总股本 14.59 亿股，流通 A 股 14.21 亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|5254|21.8|698|52.1|0.48|64.7|16.1|9| |2024Q1 - 3|3536|-3.6|415|-25.2|0.28|65.8|9.7|-| |2024E|5091|-3.1|549|-21.4|0.38|65.7|12.1|11| |2025E|5605|10.1|651|18.5|0.45|66.0|13.7|10| |2026E|6174|10.2|752|15.7|0.52|66.4|15.1|8| [6] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|4313|5254|5091|5605|6174| |其中：营业收入|4313|5254|5091|5605|6174| |减：营业成本|1607|1854|1744|1905|2077| |减：税金及附加|37|47|46|50|55| |主营业务利润|2669|3353|3301|3650|4042| |减：销售费用|1711|2031|2158|2326|2556| |减：管理费用|279|370|356|392|426| |减：研发费用|83|109|107|118|123| |减：财务费用|-33|-50|-57|-58|-69| |经营性利润|629|893|737|872|1006| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-13|-11|-12|-13|-13| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-134|-117|-110|-110|-110| |加：投资收益及其他|139|136|105|105|105| |营业利润|604|890|720|853|987| |加：营业外净收入|3|9|0|0|0| |利润总额|607|899|720|853|987| |减：所得税|131|170|147|174|201| |净利润|476|729|573|679|786| |少数股东损益|17|31|24|29|33| |归属于母公司所有者的净利润|459|698|549|651|752| [12]