报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 汇顶科技经营情况持续改善，盈利能力大幅提升，虽受价格拖累营收略有下降，但出货量增长、毛利率提升，且重视费用管控，运营效率优化，同时深耕四大核心技术领域，全球化战略布局与品牌影响力持续提升 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为 4.62/4.62 亿股，总市值/流通为 357.39/357.39 亿元，12 个月内最高/最低价为 100.5/55.03 元 [3] 经营业绩 - 2024 年全年公司实现营收 43.75 亿元，同比下降 0.75%；实现归母净利润 6.04 亿元，同比增长 265.76%；单 Q4 实现营收 11.52 亿元，同比下降 4.89%；实现归母净利润 1.56 亿元，同比增长 1.95% [4] 营收与盈利能力分析 - 出货量达 12.50 亿颗，同比增长 5.5%，但受市场环境和竞争因素影响产品平均销售价格下降，导致营收下降；毛利率从 40.5%提升至 41.8% [5] 费用管控情况 - 2024 年销售费用 1.90 亿元，销售费率 4.35%，同比下降 0.59 pcts；管理费用 1.77 亿元，管理费率 4.05%，同比下降 0.75 pcts；研发费用 9.50 亿元，研发费率 21.71%，同比下降 2.09 pcts；财务费用 -1.04 亿元，同比下降 0.20 亿元 [5] 核心技术与市场布局 - 全力投入“传感、AI 计算、连接、安全”四大核心技术领域，产品面向智能终端、物联网及汽车电子领域；下游智能终端市场预期稳定增长，有望带动相关产品出货量提升；汽车消费逐步恢复，新能源汽车市场占有率逐年提升，公司车规级产品将实现更多商用；产品广泛应用于海内外知名品牌，全球化战略布局与品牌影响力持续提升 [6] 投资建议与盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年实现营收 58.34、69.54、78.95 亿元，实现归母净利润 8.54、10.67、12.66 亿元，对应 PE 41.86、33.48、28.22x [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,375|5,834|6,954|7,895| |营业收入增长率(%)|-0.75%|33.34%|19.21%|13.53%| |归母净利（百万元）|604|854|1,067|1,266| |净利润增长率(%)|265.76%|41.41%|25.03%|18.63%| |摊薄每股收益（元）|1.33|1.85|2.31|2.74| |市盈率（PE）|60.56|41.86|33.48|28.22| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|3,068|3,480|2,688|3,637|4,025| |应收和预付款项（百万）|625|541|822|1,023|1,175| |存货（百万）|716|570|2,014|1,845|2,373| |流动资产合计（百万）|5,553|6,577|7,511|8,504|9,587| |资产总计（百万）|9,727|10,304|11,239|12,232|13,315| |负债合计（百万）|1,682|1,583|1,908|2,155|2,352| |归母公司股东权益（百万）|8,045|8,721|9,330|10,077|10,963| |营业收入（百万）|4,408|4,375|5,834|6,954|7,895| |营业成本（百万）|2,624|2,547|3,379|3,957|4,474| |销售费用（百万）|218|190|292|348|395| |管理费用（百万）|212|177|233|278|316| |财务费用（百万）|-84|-104|-16|-25|-108| |净利润（百万）|165|604|854|1,067|1,266| |经营性现金流（百万）|1,786|1,073|-595|1,220|709| |投资性现金流（百万）|-1,728|-1,018|48|49|59| |融资性现金流（百万）|-310|7|-257|-321|-381| |毛利率|40.46%|41.79%|42.08%|43.09%|43.34%| |销售净利率|3.74%|13.80%|14.63%|15.35%|16.04%| |销售收入增长率|30.26%|-0.75%|33.34%|19.21%|13.53%| |净利润增长率|122.08%|265.76%|41.41%|25.03%|18.63%| |ROE|2.05%|6.92%|9.15%|10.59%|11.55%| |ROA|1.72%|6.03%|7.93%|9.10%|9.91%| |ROIC|5.55%|5.32%|8.57%|9.91%|10.23%| |EPS(X)|0.36|1.33|1.85|2.31|2.74| |PE(X)|191.94|60.56|41.86|33.48|28.22| |PB(X)|3.93|4.27|3.83|3.55|3.26| |PS(X)|7.18|8.50|6.13|5.14|4.53| |EV/EBITDA(X)|53.48|42.76|36.09|28.17|24.88| [13][14]