报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司多举措并行维护消费者利益，有望重塑品牌信心，中长期行业监管趋严下，看好份额向头部集中 [7] - 公司当前医疗+消费两大业务均加速发展，短期扰动不改中长期向好趋势 [7] - 维持盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为7.9/10.3/11.6亿元，对应PE分别为32/25/22倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年03月20日收盘价43.52元，一年内最高/最低为48.00/23.31元，市净率2.2，息率2.07，流通A股市值7,638百万元，上证指数/深证成指为3,408.95/10,879.49 [2] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产19.32元，资产负债率32.29%，总股本/流通A股为582/176百万，流通B股/H股为 - / - [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|8,185|6,070|8,754|10,780|12,193| |同比增长率（%）|-27.9|1.0|6.9|23.1|13.1| |归母净利润（百万元）|580| - |790|1,026|1,162| |同比增长率(%)|-64.8|-74.3|36.2|29.8|13.3| |每股收益（元/股）|0.98|0.95|1.36|1.76|2.00| |毛利率(%)|49.0|48.1|48.0|48.3|48.5| |ROE (%)|5.0|4.9|6.5|8.0|8.6| [6] 事件背景及公司应对 - 315晚会曝光山东某企业非法回收生产废料事件后，公司当晚组建专项小组自查，配合调查，发布声明表示与涉事企业无合作，产品合规并已报案 [7] - 3月20号公司再次声明原材料采购优质，残次料管控合规，启动防伪溯源码项目，终止残次料回收合作，自行销毁并完善规定和培训 [7] 业务发展情况 - 消费品业务：24年前三季度收入33.6亿元，同比增长14%，第三季度增速提速至21%，干湿棉柔巾、卫生巾及成人服饰同比分别增长47%、17%及24%，渠道调整门店结构，前三季度线下门店近双位数增长 [7] - 医疗业务：24Q3恢复双位数增长，防疫品及传统敷料保持稳健，高端敷料、健康个护、手术室耗材接力高成长，前三季度高端敷料及健康个护业务分别实现营业收入5.7亿元及2.9亿元，同比分别增长33.5%及36.2%，24年收购美国医疗耗材公司GRI构建先发优势 [7] 股权激励 - 24年11月公司发布股权激励计划，拟向不超过308名激励对象授予747.63万股限制性股票，约占股本总额的1.28%，指引25 - 27年的收入同比增长13 - 18% [7]