报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司收购艾普阳切入 IDE 领域，“AI+IDE”打造 AI 编程时代基础软件龙头，与国内头部平台 DCloud 达成合作，有望加速 IDE 产品推广进程，打开 AI 编程业务长期成长空间 [3] 事件概述 - 卓易信息全资子公司深圳艾普阳与 DCloud 达成全面合作 [1] 合作平台情况 - DCloud 是 W3C 成员及 HTML5 中国产业联盟发起单位，专注提升中国数字应用开发效率，产品有 HBuilder、uni-app 等，拥有超 900 万前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超 10 亿，技术领先，已完成 C 轮融资，商业模式获顶尖投资人认可，业务数据及商业化高速增长 [1] 合作内容 - 艾普阳科技将面向 DCloud 平台用户推出支持 DCloud 软件生态的 SnapDevelop 工具产品，DCloud 将通过官方网站、开发者社区、系统消息等多元化方式对 SnapDevelop 进行全方位推广与宣传 [1] 对标案例 - GitHub Copilot 的 ARR 能大幅快速增长的核心原因之一是有 GitHub 进行资源等方面的赋能，截至 2024 年 7 月 Github Copilot 的 ARR 已突破 3 亿美元，2023 年约为 1 亿美元，开发者使用 Copilot 加速个人项目开发的同时为开源社区贡献高质量代码，形成良性循环，吸引更多开发者入驻并尝试使用 [2] 公司产品情况 - SnapDevelop 是艾普阳科技独立研发的具有自主知识产权的.NET 云原生应用低代码开发工具，去年 6 月底完成首个正式版本发布，截至 2025 年 3 月有稳定试用用户超 5000 人 [2] - 卓易信息基于艾普阳 IDE 技术，采用“AI + IDE”创新方式研发 EazyDevelop 平台，旨在实现快速开发与快速落地，与 AI 大模型深度融合，为开发者提供更智能、高效的开发体验 [2] 公司客户情况 - 艾普阳构建了独立的销售网络及经销渠道，累计客户超 3000 家，包括财富 500 强企业、政府客户、独立软件开发商和中小企业等，客户主要分布于北美、欧洲和亚洲，产品最终主要应用于金融、医疗、政府、软件等行业 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|320|323|377|430| |增长率（%）|13.5|0.9|16.7|14.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|56|32|75|102| |增长率（%）|10.1|-43.2|134.8|36.1| |每股收益（元）|0.46|0.26|0.62|0.84| |PE|92|162|69|51| |PB|5.0|4.9|4.6|4.3|[4] 公司财务报表数据预测汇总 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|320|323|377|430| |管理费用|63|65|47|47| |投资收益|43|3|4|4| |净利润|58|32|76|103| |其他流动资产|78|77|77|78| |非流动资产合计|924|1,264|1,260|1,270| |资产合计|1,640|1,653|1,758|1,885|[9] 利润表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|320|323|377|430| |营业成本|172|173|197|224| |营业税金及附加|4|4|5|6| |销售费用|7|6|4|4| |管理费用|63|65|47|47| |研发费用|65|60|58|60| |EBIT|23|24|86|112| |财务费用|4|9|12|11| |投资收益|43|3|4|4| |营业利润|56|33|77|105| |营业外收支|0|-1|-1|-1| |利润总额|56|33|76|104| |所得税|-2|0|1|1| |净利润|58|32|76|103| |归属于母公司净利润|56|32|75|102| |EBITDA|64|88|180|223| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|13.55|0.86|16.70|14.15| |EBIT 增长率|30.52|7.11|253.52|30.71| |净利润增长率|10.11|-43.17|134.75|36.10| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|46.16|46.43|47.62|47.88| |净利润率|17.54|9.88|19.88|23.70| |总资产收益率 ROA|3.43|1.93|4.26|5.41| |净资产收益率 ROE|5.41|3.03|6.67|8.39| |偿债能力| | | | | |流动比率|2.50|1.39|1.63|1.85| |速动比率|2.38|1.26|1.52|1.74| |现金比率|1.44|0.32|0.56|0.79| |资产负债率（%）|27.08|26.77|27.07|27.05| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|240.83|240.00|230.00|220.00| |存货周转天数|19.57|20.00|20.00|20.00| |总资产周转率|0.23|0.20|0.22|0.24| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.46|0.26|0.62|0.84| |每股净资产|8.57|8.69|9.27|10.03| |每股经营现金流|0.94|0.77|1.45|1.86| |每股股利|0.20|0.04|0.08|0.11| |估值分析| | | | | |PE|92|162|69|51| |PB|5.0|4.9|4.6|4.3| |EV/EBITDA|79.71|57.76|28.24|22.81| |股息收益率（%）|0.47|0.08|0.20|0.27|[10] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润|58|32|76|103| |折旧和摊销|41|64|95|111| |营运资金变动|49|1|-7|-1| |经营活动现金流|114|93|176|226| |资本开支|-13|-377|-70|-95| |投资|-152|0|0|0| |投资活动现金流|-181|-379|-70|-95| |股权募资|5|0|0|0| |债务募资|124|-8|0|0| |筹资活动现金流|114|-38|-26|-39| |现金净流量|47|-324|81|92|[10]