报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][18] 报告的核心观点 - 2024年公司净利润持续稳定增长，收入站稳万亿平台，收入利润有望持续增长 [10] - 深化战略转型，“第二曲线”增长动能强劲，2025年数字化转型收入将持续良好增长 [11] - 个人市场ARPU稳中有降、家庭市场ARPU稳健提升，2025年移动和家庭综合ARPU延续平稳趋势 [12] - 折旧摊销占收比持续下行，费用管控稳健，加强研发投入 [12] - 加强算力投资，规划智算能力显著提升 [15] - 计划3年内派息率逐步提升至75%以上 [17] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营收10408亿元（同比+3.1%），归母净利润1384亿元（同比+5.0%），四季度营收2493亿元（同比+6.7%），归母净利润275亿元（同比+4.7%） [1][10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1464/1549/1647亿元 [4][18] 市场表现 - 个人市场：2024年移动客户总数达10.04亿户，5G网络客户数5.52亿户，移动ARPU为48.5元，同比减少1.6%；2025年5G网络客户规模净增5000万户 [2][12] - 家庭市场：2024年有线宽带客户达3.15亿户，家庭宽带客户2.78亿户，家庭客户综合ARPU为43.8元，同比增长1.6%；2025年家庭宽带客户规模净增1800万户 [2][12] - 政企市场：2024年实现收入2091亿元（同比+8.8%），政企客户达3259万家，移动云实现收入1004亿元（同比+20.4%） [2][11] 投资与规划 - 2024年完成投资1640亿元，规划2025年投资1512亿元，其中5G网络投资规划582亿元（同比-15.7%），算力规划投资373亿元（同比+0.5%） [3][15] - 规划2025年底通算（FP32）算力累积达8.9 EFLOPS（同比提升0.4 EFLOPS）、智算（FP16）算力大于34 EFLOPS（同比提升约4.8EFLOPS） [3][15] 派息情况 - 董事会建议2024年全年派息率为73%，对应末期股息每股2.49港元，2023年全年股息合计每股5.09港元，较2023年同比增长5.4% [3][17] - 公司规划从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上 [3][17] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,009,309|1,040,759|1,073,537|1,109,727|1,149,651| |(+/-%)|7.7%|3.1%|3.1%|3.4%|3.6%| |净利润(百万元)|131766|138373|146408|154847|164697| |(+/-%)|5.0%|5.0%|5.8%|5.8%|6.4%| |每股收益（元）|6.44|6.76|6.85|7.25|7.71| |EBIT Margin|14.3%|15.2%|15.3%|15.8%|16.1%| |净资产收益率（ROE）|10.1%|10.2%|10.5%|10.7%|11.1%| |市盈率（PE）|16.3|15.5|15.3|14.5|13.6| |EV/EBITDA|9.0|8.3|8.3|7.8|7.5| |市净率（PB）|1.65|1.58|1.60|1.55|1.51|[5]