报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 第十一轮提降落地，产业链利润逐步修复，煤焦钢价格有望震荡反弹；需求尚待释放，动力煤价小幅下跌后有望止跌震荡，2025 年呈 U 型走势；2024 年 9 月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于 EPS 担忧有望逐步打消，煤炭股红利价值有望进一步凸显，重点看好双焦弹性、优质分红、长期增量三个方向[4][7] 根据相关目录分别进行总结 行业数据跟踪 价格梳理 - 动力煤焦煤价格分化，下游产品分化。动力煤价下跌，炼焦煤价持平；下游产品价格分化，卷螺差上涨[13][28] - 港口动力煤现货：秦皇岛港 Q5500 动力煤较上周下跌，秦皇岛 Q5500 平仓价 671 元/吨，较上周下跌约 10 元/吨（-1.47%）；秦皇岛港 Q5000 平仓价 588 元/吨，较上周下跌约 9 元/吨（-1.5%）[13] - 高低热值煤价较上周持平，秦皇岛港动力末煤高低热值比例为 1.14[15] - 坑口动力煤：内蒙古、山西、陕西坑口价均下跌[15] - 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）、山西古交肥煤车板价较上周持平[18] - 动力煤&炼焦煤长协：2025 年 3 月 CCTD 秦皇岛动力煤 Q5500 长协价为 686 元/吨，较上月下跌-5 元/吨(-0.72%)；截至 2025 年 3 月 18 日，新华山西焦煤长协价格为 1040 元/吨，较上周持平[19] - 坑口无烟煤：阳泉、晋城无烟煤价较上周持平[24] - 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价、长治喷吹煤市场价较上周持平[26] - 焦煤下游：螺纹钢价格下跌、卷螺差较上周上涨[28] - 化工煤下游：尿素价格较上周持平，甲醇、聚乙烯价格较上周下跌，水泥价格较上周持平[31][34] 供需分析 - 铁路调入量增加，国内外运价分化。秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量增加；锚地船舶数增加，预到船舶数减少；国内运价上涨、国际运价分化[36][39][40] 库存分析 - 南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存分化。南、北方主流港口库存分化，主流港口合计库存减少；秦皇岛库存持平，煤炭重点电厂库存减少；247 家钢铁企业炼焦煤、焦炭库存减少；230 家不同产能焦化企业产能利用率较上周上涨[42][44][46][49] 国际煤炭市场 - 海外煤价下跌，动力煤焦煤内外价差分化。海外动力煤价格下跌；动力煤内外价差扩大、主焦煤内外价差收窄[50][55] 行情回顾 - 板块下跌，跑赢大盘。截至 2025 年 3 月 21 日，上证综指本周下跌 1.60%，煤炭板块本周下跌 0.86%，跑赢大盘[57] 本周重要事件回顾 行业新闻 - 2025 年 2 月份，中国进口炼焦煤 884.6 万吨，同比增 12.4%，环比降 11.5%；2 月进口额为 10.8 亿美元，同比降 21.7%，环比降 16.9%；当月进口均价为 122.6 美元/吨，同比降 53.5 美元/吨，环比降 8.0 美元/吨；2025 年 1-2 月累计进口炼焦煤 1884.5 万吨，同比增 5.3%；累计进口额为 23.9 亿美元，同比降 23.6%；2025 年 1-2 中国原煤产量为 76532.8 万吨，同比增长 7.7%；1-2 月山西、内蒙古、陕西和新疆原煤产量累计同比分别增长 20.3%、2.0%、2.3%和 9.5%[65] 公司公告 - 中煤能源 3 月 21 日晚间披露年报，2024 年实现营业收入 1893.99 亿元，同比下降 1.9%；净利润 193.23 亿元，同比下降 1.1%；基本每股收益 1.46 元；拟每 10 股派发现金红利 2.58 元（含税）；2024 年煤炭业务实现毛利 396.28 亿元[62] - 中国神华 3 月 21 日晚间发布 2024 年年度报告，营业收入为 3383.75 亿元，同比减少 1.4%；归属于上市公司股东的净利润为 586.71 亿元，同比减少 1.7%；基本每股收益为 2.953 元；拟派发 2024 年度末期股息现金人民币 2.26 元/股（含税）[63]