报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 宁德时代2024年业绩符合预期，创新产品巩固强护城河 [4] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润将实现增长，维持“增持”评级 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价256元，总股本44.03亿股，流通股本39.03亿股，总市值11273亿元，流通市值9991亿元 [3] - 52周内最高/最低价为299.00 / 169.00元，资产负债率69.3%，市盈率21.71，第一大股东是厦门瑞庭投资有限公司 [3] 2024年年报业绩情况 - 实现营收3620.13亿元，同比 - 9.70%；归母净利507.45亿元，同比 + 15.01%；扣非归母净利449.93亿元，同比 + 12.23% [4] 动力储能电池情况 - 2024年锂电池销量475Gwh，同比 + 22%，其中动力电池系统销量381Gwh，同比 + 19%，占总销量80%；储能电池系统93Gwh，同比 + 34%，占总销量20% [4] - 连续8年动力电池使用量排名全球第一，2024年全球市占率为37.9%；连续4年储能电池出货量排名全球第一，2024年全球市占率为36.5% [4] 产能情况 - 2024年产能676Gwh，全年产能利用率76.33%，2024年下半年产能利用率饱满，较上半年提升20% [5] - 在建产能219Gwh，国内有宁德、济宁等基地，海外有德国、匈牙利等工厂及印尼项目 [5] 盈利情况 - 2024年，动力电池系统毛利率23.94%，同比 + 5.81pcts；储能电池系统26.84%，同比 + 8.19pcts [5] - 24Q4综合毛利率15.04%，环比 - 16pcts，因2024年质保金从费用调整到成本 [5] 创新产品情况 - 预计2025年神行和麒麟电池在公司LFP、NCM产品中的出货占比将从2024年的30% - 40%提升至60 - 70% [5] - 骁遥电池自去年底发布以来，已在30余款车型上搭载 [5] - 固态电池研发及技术进展顺利，钠电池正在开发第二代，性能指标接近磷酸铁锂电池 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收分别为4311.17、5148.95、6129.25亿元，同比增长19.09%、19.43%、19.04% [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为649.28、774.41、926.13亿元，同比增长27.95%、19.27%、19.59% [6] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|362013|431117|514895|612925| |增长率(%)|-9.70|19.09|19.43|19.04| |EBITDA（百万元）|86402.59|90400.93|107746.65|128027.61| |归属母公司净利润（百万元）|50744.68|64927.71|77440.89|92612.53| |增长率(%)|15.01|27.95|19.27|19.59| |EPS(元/股)|11.52|14.74|17.59|21.03| |市盈率（P/E）|22.21|17.36|14.56|12.17| |市净率（P/B）|4.57|3.96|3.40|2.91| |EV/EBITDA|11.62|10.39|8.25|6.36|[9]