报告公司投资评级 - 给予海油工程买入评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年海油工程利润加速增长，在手订单创新高，预计2025 - 2027年业绩延续增长 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本和流通股本均为44.21亿股，总市值和流通市值均为248.04亿元，12个月内最高价6.96元，最低价4.75元 [3] 2024年度报告业绩情况 - 实现营业收入299.54亿元，同比下降2.59%；归属于母公司股东的净利润21.61亿元，同比上涨33.38%；扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润18.09亿元，同比上涨46.2% [3] 作业量情况 - 投入船天2.87万天，同比增长15.73%；陆地建造完成导管架46座，同比增长100%，建造组块34座，同比增长62%；海上安装完成导管架39座，同比增长95%，安装组块30座，同比增长43% [4] 成本情况 - 陆地建造工程分包费为98.45亿元，同比下降8.27%；油气工程中的材料费为68亿元，同比下降18.07% [4] 毛利率情况 - 2024年公司毛利率由2023年的10.75%增长到12.28%，连续第二年增长；海洋工程行业毛利率由2023年的8.9%增长到11.9%；非海洋工程行业毛利率维持在15.6%；境内业务毛利率为13.04%，比去年增加3.6个百分点；境外业务毛利率为9.1%，比去年减少7.05个百分点 [4][5] 订单情况 - 2024年期末在手订单为400亿元，为10年来最高值；四季度新签合同额达到135亿元，为9年来单季度最高水平 [5] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|29,954|33,112|35,124|36,256| |营业收入增长率(%)|-2.59%|10.54%|6.08%|3.22%| |归母净利（百万元）|2,161|2,420|2,628|2,831| |净利润增长率(%)|33.38%|11.96%|8.59%|7.73%| |摊薄每股收益（元）|0.49|0.55|0.59|0.64| |市盈率（PE）|11.16|10.25|9.44|8.76| [6] 资产负债表情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|4,321|6,067|8,696|10,648|12,246| |应收和预付款项（百万）|6,555|8,524|8,204|8,701|8,978| |存货（百万）|983|754|862|912|938| |流动资产合计（百万）|24,597|29,020|32,787|36,573|39,669| |固定资产（百万）|12,818|12,447|11,661|10,828|9,948| |资产总计（百万）|43,252|48,231|51,039|53,841|56,230| |负债合计（百万）|16,473|19,956|21,269|22,497|23,190| |归母公司股东权益（百万）|24,795|26,267|27,737|29,285|30,951| [8] 利润表情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万）|30,752|29,954|33,112|35,124|36,256| |营业成本（百万）|27,446|26,275|28,195|29,856|30,689| |营业利润（百万）|1,903|2,637|2,981|3,237|3,487| |利润总额（百万）|1,912|2,678|2,981|3,237|3,487| |净利润（百万）|1,630|2,186|2,444|2,654|2,860| |归母股东净利润（百万）|1,621|2,161|2,420|2,628|2,831| [8] 预测指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|10.75%|12.28%|14.85%|15.00%|15.35%| |销售净利率|5.27%|7.22%|7.31%|7.48%|7.81%| |销售收入增长率|4.75%|-2.59%|10.54%|6.08%|3.22%| |净利润增长率|11.08%|33.38%|11.96%|8.59%|7.73%| |ROE|6.54%|8.23%|8.72%|8.97%|9.15%| |ROA|3.80%|4.78%|4.92%|5.06%|5.20%| |ROIC|4.72%|6.00%|7.71%|7.90%|8.05%| |EPS(X)|0.37|0.49|0.55|0.59|0.64| |PE(X)|16.05|11.16|10.25|9.44|8.76| |PB(X)|1.06|0.92|0.89|0.85|0.80| |PS(X)|0.85|0.81|0.75|0.71|0.68| |EV/EBITDA(X)|7.60|5.20|3.53|2.99|2.71| [9] 现金流量表情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流（百万）|5,125|3,850|5,579|5,032|4,762| |投资性现金流（百万）|-1,950|-3,105|-2,050|-2,050|-2,050| |融资性现金流（百万）|-1,052|-776|-945|-1,030|-1,114| [9][10]