报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司以AI重塑办公全流程应用，有望带来产品力和用户付费率的持续提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本和流通股均为4.63亿股，总市值和流通市值均为1431.42亿元，12个月内最高/最低价为408.68/167.18元 [3] 财务数据 - 2024年实现营收51.21亿元，同比增长12.4%，归母净利润16.45亿元，同比增长24.8%；单Q4实现营收14.94亿元，同比增长16.2%，归母净利润6.05亿元，同比增长42.6% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为59.04/69/81.4亿元，归母净利润分别为19.26/22.96/26.93亿元 [7] 业务情况 - 个人业务稳健增长，WPS AI月活数接近2000万；WPS个人业务收入32.83亿元，同比增长18%；截至2024年底，WPS Office全球月活设备数为6.32亿，同比增长6.22%；国内WPS个人业务收入31亿元，累计年度付费个人用户数4170万，同比增长17.49%；海外WPS个人业务收入1.83亿元，累计年度付费个人用户数174万 [5] - WPS 365打造一站式AI办公平台，收入实现快速增长；WPS 365业务收入4.37亿元，同比增长149.33%；WPS软件业务收入12.68亿元，同比下降8.56%；WPS 365面向组织级客户全新升级，新增标杆客户包括华润集团、中粮集团等知名企业 [6] 盈利能力与研发投入 - 2024全年公司毛利率为85.14%，同比基本持平；扣非归母净利率30.39%，同比提升2.69pct，主要系销售费用率、管理费用率分别同比下降1.88pct、1.89pct [7] - 全年研发投入16.96亿元，同比增长15.16%，研发费用率33.11%，同比+0.79pct；研发人员共计3473人，同比增长12.50%，占总员工数比例约67% [7] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5121|5904|6900|8140| |营业收入增长率(%)|12.40%|15.29%|16.87%|17.98%| |归母净利（百万元）|1645|1926|2296|2693| |净利润增长率(%)|24.84%|17.05%|19.24%|17.31%| |摊薄每股收益（元）|3.56|4.16|4.96|5.82| |市盈率（PE）|80.45|77.76|65.21|55.59|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表 |报表|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产总计（百万）|13974|15913|18061|20300|23071| |负债合计（百万）|3954|4476|5169|5674|6409| |股东权益合计（百万）|10020|11437|12892|14626|16661| |营业收入（百万）|4556|5121|5904|6900|8140| |净利润（百万）|1314|1655|1934|2305|2705| |经营性现金流（百万）|2058|2196|1755|1746|2320| |投资性现金流（百万）|-5210|-4274|-873|38|-931| |融资性现金流（百万）|-385|-501|-487|-581|-681|[15][16][17]