报告行业投资评级 - 对Innolight的评级为“Buy”（买入） [17] - 对TFC Optical的评级为“Neutral”（中性） [21] 报告的核心观点 - 因GS AI服务器估计修订，下调Innolight/TFC光学的1.6T销量预期，下调Innolight 2026E净利润8%，下调TFC Optical 2025/26E估计10%/1%，12M目标价下调8% - 10% [1] - 看好Innolight，因其在全球800G/1.6T光收发器中领先、产品升级快和产品组合有利、执行能力强且供应关系紧密；12m目标价170元，基于20x 2026E P/E [13][14][15] - 认为TFC是AI/光收发器周期受益者，但估值已反映强劲EPS前景，预计产品组合向有源组件转移会使混合利润率下降；12个月目标价108元，基于25x 2026 P/E [18][19] 根据相关目录分别进行总结 Innolight - 此前已大幅削减其1.6T出货量展望，GS AI服务器估计下调使2026E 1.6T出货量增长更慢，下调2026E净利润估计8%，2025E估计基本不变，12M目标价从185元修订为170元，仍基于20x 2026E P/E [1][2] - 2024 - 2026E营收新估计为238.61亿、310.93亿、363.85亿元，较之前估计2026E下降7%；净利润新估计为51.71亿、74.05亿、95.36亿元，较之前估计2026E下降8% [6] TFC Optical - 随GS服务器估计下调，下调其1.6T相关组件（光引擎）出货量，2025/26E净利润估计削减10%/1%，1.6T光引擎出货量从0.75百万/1.08百万台降至0.51百万/1.04百万台，12M目标价从120元修订为108元，估值滚动至2026年，P/E倍数从30x 2025E P/E更新为25x 2026E P/E [8] - 2024 - 2026E营收新估计为32.66亿、49.70亿、61.95亿元，较之前估计2025E下降12.8%，2026E下降1.5%；净利润新估计为13.28亿、19.91亿、23.84亿元，较之前估计2025E下降9.9%，2026E下降1.2% [9] 光收发器市场 - 预计2025/26/27E 1.6T收发器需求为190万台、690万台、1360万台，未来3年客户将向1.6T迁移 [12] - 2020 - 2027E期间，40G、100G、200G、400G、800G市场规模有不同程度变化，1.6T及以上市场规模从无到有并快速增长 [12]