报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球投资者对中国股票兴趣和情绪显著改善，反映市场快速反弹及中国创新与政策宽松措施带来的信心提升 [2] - A股全年回报有潜力赶上港股，因过去三年两者年回报差异稳定且AH溢价指数低于历史均值，同时中国宏观经济有进一步复苏迹象 [15][17] - UBS全球股票策略团队最看好欧洲股票，其次是中国股票，对新兴市场（除中国）股票持谨慎态度，短期内对美国股票持保守态度 [62] 根据相关目录分别进行总结 全球投资者对中国股票的看法 - 全球投资者对中国股票兴趣和情绪显著改善，多数认同积极观点，关注短期宏观动态以寻找投资机会 [2][4] - AI及相关行业最受关注，部分长期投资者关注消费板块“逢低买入”机会，股息和“走出去”主题兴趣较低 [5] 10个最常被问到的问题及答案 Q1：为何年初至今A股市场表现逊于港股市场？ - A股指数权重股多为金融、消费和工业股，而恒生指数和MSCI中国指数权重偏向互联网和科技股，互联网和科技行业推动港股上涨 [9] - A股市场主动型共同基金新基金发行低迷，而港股市场受益于南向资金和外资持续净流入 [10][11] Q2：A股市场全年回报能否赶上港股市场？ - 从全年来看，A股有潜力赶上港股，过去三年两者年回报差异稳定，AH溢价指数低于历史均值 [15] - A股指数权重股更能代表中国宏观经济，近期中国宏观经济有进一步复苏迹象，消费和工业部门表现良好，房地产市场也有企稳迹象 [17][18] Q3：A股市场有多大的估值提升空间？ - 尽管近期A股滚动市盈率超过19倍，但仍比2017年和2021年的平均水平低7 - 8%，预计2025年CSI 300盈利增长将从2024年的1%提升至6%，有进一步估值提升空间 [20] - 当前A股股权风险溢价仍高于长期均值，较低的无风险利率和长期资金的进入有助于降低股权风险溢价 [24] - 从全球来看，CSI 300较MSCI EM（除中国）指数有4%的折价，远低于历史平均的22%溢价 [25] Q4：近期A股盈利修正趋势如何？ - 近期CSI 300盈利增长预估有上调趋势，过去一个月2025年盈利增长共识预估上调1.3个百分点，主要由IT行业盈利预估快速上调推动 [29][31] - 过去经验显示CSI 300盈利修正趋势通常在每年4月底改变方向，投资者应关注未来一个月左右的盈利共识预估修正情况 [32] Q5：A股市场的战略重要性是否显著提升？ - 自2024年以来监管机构发布的一系列政策指导文件提升了A股的战略重要性，中国需要一个更以投资者为导向的A股市场 [35] - A股市场可作为新的家庭财富蓄水池，同时“新质生产力”和自力更生需要股权市场更强的融资支持 [36] - 两会政府工作报告首次将“在宏观调控中适时考虑资产价格，稳定房地产和股票市场”纳入总体要求，中央政府进一步提升了A股市场的战略重要性 [37] Q6：国内房地产市场有哪些积极迹象？ - 经过四年的房地产低迷，一线城市和核心二线城市市场有企稳迹象，二手房交易显著复苏，一线城市库存月数回落至15年平均水平，土地拍卖溢价上升，二手房挂牌量企稳 [45] Q7：民营企业座谈会有哪些关键信号？ - 习近平主席强调民营经济发展的基本原则和政策已纳入中国特色社会主义制度体系，新时代新征程为民营企业带来广阔前景 [50] - 企业信心增强可能推动资本支出增长、新招聘和薪资增长，稳定的市场预期和更强的信心有助于降低A股股权风险溢价 [51] Q8：如何解读行业政策周期？ - 中国行业政策通常有周期，政府一方面对某些行业进行监管以确保健康可持续发展和稳定，另一方面也出台一系列政策支持某些行业 [53] - 政府会努力平衡政策，但重大政策变化可能导致相关A股行业波动，今年民营企业座谈会后，政策可能倾向于宽松 [55] Q9：中国各行业产能利用率如何？ - 不同行业产能利用率情况不同，如铝行业产能利用率可能同比上升，钢铁、水泥等行业产能利用率因需求减弱而下降，部分行业产能利用率高于或低于疫情前水平 [61] Q10：UBS对全球股票市场的排序如何？ - UBS全球股票策略团队最看好欧洲股票，其次是中国股票，对新兴市场（除中国）股票持谨慎态度，短期内对美国股票持保守态度 [62] - UBS近期将欧洲股票评级上调至超配，原因包括欧洲政治环境变化后股权风险偏好增加、德国财政刺激和国防开支承诺推动经济增长预期上调、欧洲资金从美国市场回流以及能源价格下降 [63] - 新兴市场（除中国）股票虽估值有吸引力，但受关税影响较大，美国股票在未来1 - 3个月可能表现逊于欧洲和新兴市场股票 [64][65]