报告行业投资评级 - 行业评级为“超配” [3] 报告核心观点 - 报告标题为“糖酒会符合预期，关注底部机会”，核心观点认为食品饮料行业部分板块处于底部区间，建议关注政策催化下的需求修复和结构性机会 [5][8] 二级市场表现 - 上周（2025年3月17日至3月23日）食品饮料板块整体下跌4.03%，跑输沪深300指数1.74个百分点，在31个申万一级行业中排名第27位 [8][15] - 子板块方面，上周所有子板块均下跌，其中软饮料和啤酒表现相对较好，分别下跌0.31%和1.06% [8][15] - 个股方面，涨幅前五为阳光乳业（+26.38%）、加加食品（+8.42%）、贝因美（+6.93%）、煌上煌（+5.10%）、梅花生物（+4.25%）；跌幅前五为古井贡酒（-9.17%）、威龙股份（-9.64%）、海南椰岛（-12.62%）、朱老六（-16.83%）、盖世食品（-18.82%） [8][15] 白酒行业 - 板块观点：糖酒会反馈符合预期，行业仍面临压力，但经销商信心有所恢复，春节后动销平淡，库存正逐步消化，头部品牌稳价效果良好，板块处于底部区间，期待后续政策持续加码带动需求修复 [8] - 宏观数据：2025年1-2月社会消费品零售总额中烟酒类同比增长5.50%，增速环比下降4.90个百分点，主要受春节错位影响 [8] - 核心公司动态：贵州茅台2024年研发投入达8.2亿元，同比增长11%；新增国家级创新平台1个、省级平台5个，累计建成省级及以上平台20个；全年开展科研项目389项 [8][66] - 批价数据：截至3月23日，2024年飞天茅台散瓶批价2200元，周环比下降15元，月环比下降20元；原箱批价2220元，周环比下降10元，月环比下降20元；五粮液普五批价950元，周环比及月环比均持平；国窖1573批价870元，周环比及月环比均持平 [8][26] 啤酒行业 - 板块观点：促消费政策（如上海延续并加大餐饮消费券折扣力度）有望刺激现饮场景修复，带动啤酒需求改善；成本端预计2025年稳中有降，大麦价格仍处下降趋势，玻璃价格低位震荡，铝价上涨但因提前锁价影响有限；长期高端化趋势不改 [8] - 产量数据：2024年12月啤酒产量为241.10万千升，同比上升12.20% [32] 大众品行业 - 零食：渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续；产品创新迭代满足多元化需求，质价比趋势下行业仍具成长性 [8] - 餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块；长期看，行业为稀缺成长赛道，餐饮企业面临高人工、高原材料成本、高租金的“三高”痛点，成本控制需求强烈，且我国连锁化率对比成熟市场仍有较大提升空间 [8] - 乳制品：在政策推动下需求向好，行业渗透率仍有提升空间；上游牧场产能在逐步去化，原奶供需格局改善，奶价有望逐步企稳 [8] - 原材料价格： - 乳制品：截至3月14日，牛奶零售价12.19元/升，周环比下降0.08%；酸奶零售价15.79元/公斤，周环比下降0.13%；生鲜乳价格3.08元/公斤，同比下降13.20% [35] - 畜禽产品：截至3月21日，生猪价格14.71元/公斤，周环比上涨0.96%；仔猪价格20.89元/公斤，周环比上涨0.48%；猪肉价格42.21元/公斤，周环比上涨4.40%；白羽肉鸡价格7.33元/公斤，周环比上涨3.09%；牛肉价格57.87元/公斤，周环比下降0.24% [35] - 农产品及包材：截至3月21日，玉米价格2266.86元/吨，周环比上涨0.19%；豆粕价格3320.57元/吨，周环比下降5.27%；PET瓶片价格6350元/吨，周环比持平；瓦楞纸价格3100元/吨，周环比下降4.32% [37] 投资建议 - 白酒：建议关注高端酒和区域龙头，个股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒 [8] - 啤酒：建议关注高端化核心标的青岛啤酒 [8] - 零食：建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品 [8] - 餐饮供应链：建议关注经营韧性强且低估值的安井食品、千味央厨 [8] - 乳制品：建议关注头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业 [8] 行业动态 - 茅台集团召开2025年度科技创新工作会，披露2024年研发相关数据 [66] - 中国酒业协会征集《黄酒年份酒》团体标准起草单位，截止日期为4月11日 [67] 核心公司动态（财务数据） - 妙可蓝多：2024年实现营业收入48.44亿元，同比下降8.99%；归母净利润1.14亿元，同比增长89.16% [69] - 金徽酒：2024年实现营业收入30.21亿元，同比增长18.59%；归母净利润3.88亿元，同比增长18.03% [69] - 舍得酒业：2024年实现营业收入53.57亿元，同比下降24.41%；归母净利润3.45亿元，同比下降80.46% [69]