报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 在双碳战略下的能源转向与新型电力系统建设中，全国电力供需格局由紧张转向宽松，从商业模式上优选水电与风电，在火电转为调节性电源、新能源建设高峰下降过程中关注有分红能力的公司；随着AI下游应用场景拓展及普及，算力需求增长带动智算中心建设规模扩张，契合功率大型化趋势的电源设备技术及相关供应商有望受益[8][11] 根据相关目录分别进行总结 公用事业一季报前瞻：火电点火价差扩大 水电绿电区域分化 - 火电：受益于煤价加速下跌，预计一季度点火价差扩大；秦皇岛港口5500大卡动力煤价从2024年10月中旬的855元/吨下跌至年底的765元/吨，2025年开年以来持续下跌至680元/吨上下，去年一季度均价902元/吨左右；今年1月冬季整体气温偏高，预计一季度火电利用小时数不乐观[5][17] - 水电：一季度来水不佳但持续好转，大水电蓄水维护电量数据；2025年1 - 2月整体降雨较常年平均大幅偏少，预计3月降雨达常年平均水平；一季度为枯水期，整体电量占比不高，2024年主流大型水库蓄水较好，大水电电量可期待；小水电方面，湖北能源1 - 2月水电电量同比下降59%，不同水电公司一季度利润可能分化[6][18] - 核电：业绩整体平稳，中国广核业绩受广东电价下滑影响[6][19] - 绿电：2025年加速入市，区域来风分化；2024年下半年至今各省加速电力现货市场铺开，推动存量新能源入市，预计一季度新能源电价承压；1 - 2月华东区域风况不佳，2025 - 2026年新能源入市及电价预期较混乱，短期业绩不明朗；136号文件明确建立新能源价格结算机制，回报率确定性有望提升[7][21] - 投资分析意见：优选水电与风电，关注有分红能力的公司；重点关注长江电力等水电公司，龙源电力（H）等风电公司，华润电力等火电公司[8][23] GTC大会召开，关注数据中心电源设备中长期机遇 - GTC大会（2025）于3月19日召开，英伟达CEO宣布Blackwell Ultra芯片下半年量产，2026年推出Vera Rubin平台，2027年推出Rubin Ultra芯片产品，大会还推出Blackwell Ultra NVL72机柜[9][25] - 功耗方面，单颗芯片功率继续提升，Blackwell Ultra芯片功耗预计达1.4kW，较B200芯片提升200W，Rubin系列芯片功耗预计进一步提升至1.8kW及以上；搭载72颗Blackwell Ultra GPU和36颗Grace CPU的Blackwell Ultra NVL72机柜，由18个计算托盘构成；随着英伟达Rubin Ultra芯片应用，AI单机柜平均功率密度将提升至350 - 500 +kW [9][27] - 单个数据中心总功率规模呈上升趋势，2015 - 2022年主要智算中心GPU集群规模在千卡级别，功率规模小于1MW；2022 - 2023年迈入万卡规模，功率规模达数十MW；2024年及之后，单一基地部署5 - 10万卡集群，功率规模上升至数百MW规模[10][30] - 从系统架构看，随着算力中心功率规模提升，供配电系统需同步升级，不间断电源、备用电源、服务器电源、超级电容/电池备份单元等方向的设备供应商有望受益[10][31] - 投资分析建议：关注中恒电气等不间断电源供应商，科泰电源等备用电源供应商，麦格米特等服务器电源供应商，蔚蓝锂芯等超级电容/电池备份单元供应商[11][35]